日前，中國巖石力學與工程學會成立水下隧道工程技術分會，這是我國首個水下隧道專業學術交流和技術創新平臺。 近年來，我國水下隧道工程建設數量和規模不斷提高，鐵路、公路、市政、供水、供氣、防洪、水電等行業領域對跨江越海隧道工程的需求與日俱增，我國水下隧道建造技術已達到世界先進水平。有數據顯示，截至2019年6月，我國管片外徑14.5米以上的超大直徑水下盾構隧道建成約14條，在建19條，規劃待建14條以上，占世界大直徑水下盾構隧道半數。伴隨著渤海海峽跨海通道、瓊州海峽跨海通道等世界級跨海工程也進入加速論證階段，我國即將迎來海峽大通道建設的黃金時代。 相關上市公司： 中設集團(603018)：作為一家全國性的工程咨詢公司和高新技術企業，公司正在開展的蘇錫常南部高速太湖隧道設計工作，是國內最長、最寬的水下隧道，其長、寬超過港珠澳大橋海底隧道。 蘇交科(300284)：主營道路、橋梁、鐵路與軌道交通、巖土與隧道工程、水運工程與市政工程，公司承擔了江蘇省企業重點技術創新導向計劃專項資金項目“水下隧道結構健康診斷技術研究”。 【2019-08-19】中設集團(603018)2019年半年報點評:業績穩健盈利能力提升 大額回購彰顯信心 業績穩健，市場開拓穩步推進 2019H1公司實現營收19.15億，同比增長12.48%；實現歸母凈利潤2.07億，同比增長23.22%。近三年營收CAGR達到44.31%，凈利潤CAGR達到35.27%。上半年新簽訂單40.03億元，同比增長18.83%，其中勘察設計類訂單33.22億元，同比增長13.05%，主營業務經營情況良好。 盈利能力提升，償債能力改善 公司2019H1毛利率為30.71%，同比提升2.53pct，毛利率提升主要是由于公司工程承包業務的管理能力增強，EPC業務毛利率由上年同期的0.82%提升為4.76%；凈利率為11.09%，同比提升1.05pct。期間費用率同比提升2.46pct至15.45%，其中管理費用率提升3.09pct至11.19%，財務費用率下降0.13pct至0.23%，銷售費用率下降0.49pct至4.04%。總資產周轉率為0.28，同比下降6.67%，應收賬款周轉率為0.51，同比下降16.39%。資產負債率為60.96%，比2018年下降1.63pct。實現經營性凈現金流-4.6億，同比減少57%。 Q2業績增長有所放緩 分季度來看，公司18Q3、Q4、19Q1和Q2分別完成營收9.35億、15.61億、7.85億、11.30億，同比增長55.51%、34.36%、34.83%、0.86%；實現凈利潤0.75億、1.54億、0.76億、1.30億，同比增長27.35%、31.07%、29.07%、20.02%。公司Q2業績增長有所放緩。 擬實施大額回購，彰顯長期發展信心 近期公司公告擬以集中競價方式回購3000至6000萬元的A股股票，最高回購金額約為最近20個交易日平均成交額的2.6倍；回購價格不超過14元/股，預計回購股份數量占公司已發行總股本的0.9228%。回購計劃反映了公司對股票內在價值的認可，有利于增強投資者信心、促進公司長期健康發展。 投資建議：設計咨詢龍頭，維持"買入"評級 預計公司19-21年EPS為1.08/1.33/1.63元，PE為10.5/8.5/6.9倍。給與19年PE合理估值14-15倍，對應合理價值15.12-16.20元，維持"買入"評級。 風險提示：應收賬款壞賬，基建投資放緩，收購子公司業績不及預期等。 【2019-08-07】蘇交科(300284)聚焦主業開拓環保 內生外延蓄勢謀遠 設計咨詢龍頭，首家上市業績優異實力雄厚 公司前身為江蘇省交通科學研究院，2012 年成為首家A 股上市設計咨詢企業，核心業務是交通、市政和環保領域的工程設計咨詢服務，擁有工程設計綜合甲級的最高等級資質。2019 年H1 實現營收21.09 億元，由于剝離TestAmerica的影響同比增長-29.21%，近三年CAGR 達到39.99%；實現歸母凈利潤2.20億元，同比增長20.32%，近三年CAGR 達到26.11%。近三年主營業務工程咨詢的營收CAGR達到46.82%，在總收入中的占比從75.59%提升到87.20%。 交通與環保投資空間大，設計行業整合大勢所趨 中國交通基礎設施與發達國家相比仍存在差距，且國內發展不平衡，"十三五"規劃中已將交通扶貧列為重點任務。當前經濟下行壓力有所加大，基建是政府穩增長的重要手段，今年全國各省交通計劃總投資達到近3 萬億，有望再創新高。"美麗中國"戰略提出后推動生態環保業持續高景氣，2019 年H1 生態保護投資同比增長48%，近三年CAGR 超過30%；公司參與的環境檢測領域在政策推動下逐步與政府職能脫鉤并向第三方機構放開，預計年市場規模超過千億。設計咨詢行業集中度低且全國分散，隨著城市化進程的放緩，龍頭企業的優勢日益明顯，行業整合將是大勢所趨，未來公司的市場份額有望進一步提升。 國內業務加快布局，國際業務深化整合 公司自上市以來總計開展了14 次大型并購，涉及環境檢測、工程咨詢等多個領域，且收購標的均已達成業績承諾；公司已經在全國24 個省設立分支機構，2018 年江蘇省外營收增長20.85%，在總收入中占比達到48.32%。海外市場上公司剝離TestAmerica 后，又完成了對EPTASA 的增資，旨在改善其資本結構、補充營運資金，近年來EPTISA 逐漸減虧、有望于今年實現盈利。 投資建議：成長穩健估值低，維持"買入"評級 公司業績優異資質全，未來交通基建發展空間依然廣闊，新業務環境檢測潛力較大，受益行業整合龍頭優勢有望逐步擴大。我們預計公司19/20/21 年EPS為0.81/0.99/1.21 元，對應PE 分別為11.4/9.3/7.6 倍。給予19 年 14-15 倍PE，合理估值區間11.34-12.15 元，維持"買入"評級。 風險提示：應收賬款壞賬，商譽減值，交通投資增速放緩等。 |
