【2019-03-21】安達維爾(300719)聚焦航空產業 軍民融合并重 潛心經營航空產業配套設備及服務，業績穩健增長，給予“增持”評級 公司在軍機、民航、通用航空領域潛心布局，目前業務涉及到機載設備研制、維修、測控設備研制、飛機加改裝等多個領域，著力打造航空技術解決方案綜合提供商。公司受益于航空產業鏈的快速發展，業績有望持續增長。我們預計公司2018~2020年EPS分別是0.21元、0.37元、0.44元，首次覆蓋給予“增持”評級。 機載設備研制業務受益于軍機產業鏈的快速發展 此業務板塊是公司目前規模最大的部分，2017年營收占比54%，主要產品包括機載機械設備、機載電子設備和PMA產品。其中又以機械設備為主，包括各型軍民用直升機、固定翼飛機系列座椅、航空廚房綜合系統、航空真空衛生系統等。公司研發生產了我國80%以上的直升機抗墜毀座椅，在研及批產的直升機座椅30余個型號。并擁有抗墜毀生存率達95%的座椅技術，可實現變載吸能，該項技術達到世界先進水平。此外公司還為運12、蛟龍600等提供座椅，是航空產業的核心配套，受益于軍機產業鏈的快速發展。 航空維修領域是國內規模較大、技術實力較強的第三方獨立民營維修公司 公司目前已成長為國內機載設備維修領域綜合實力較強的第三方航空維修企業，其民用航空維修業務在國內第三方民營航空維修企業中排名前列。公司目前處于產業快速發展和競爭性機會，由于目前OEM廠家較高的境外送修的進出口成本及較長的維修周期，航空公司投資的維修單位主要集中于飛機維修與發動機維修，這兩方面因素給公司發展帶來競爭性的發展機會。 公司國內首創直升機原位檢測設備，具有較大的發展前景 公司主要致力于航空、航天及相關領域測控設備研制，設備類型包括機上原位檢測設備、地面綜合實驗設備、通用自動檢測設備、專用測試設備等，具有較高程度的“非標準化”特征。其中直升機原位檢測設備為國內首創，能夠在便攜機動的前提下實現直升機故障的快速定位。由于我國在軍用直升機和民用直升機上均有較大市場空間，利好公司發展。 技術軍民兩用，業績穩健增長，首次覆蓋給予“增持”評級 公司圍繞航空產業，主營業務包括機載設備設計生產、機載設備維修和測控設備。在細分領域處于行業前列。公司經營穩健，在軍機、民航、通航等多個領域積極布局，是航空產業鏈民營核心配套商和服務商。我們預計公司2018~2020年分別實現營業收入4.97億元、5.54億元、6.24億元，分別實現歸母凈利潤0.53億元、0.94億元、1.11億元，對應EPS分別是0.21元、0.37元、0.44元，可比公司wind一致預測2019年PE為55.8倍，我們給予公司2019年PE為38~40倍，目標價區間為14.06~14.8元，首次覆蓋給予“增持”評級 風險提示：軍費增長低于預期，軍用產品列裝進度不達預期，民用航空維修擴張不達預期，行業競爭加劇等。 【2019-04-25】泰豪科技(600590)2018年年報點評:軍工裝備/智能電力信息化共振 公司有望充分受益 同方股份/泰豪集團旗下公司，堅持軍工裝備外延發展+智能電力服務 公司于1996年江西省與清華大學共同設立，主要從事軍工裝備、智能電力兩大業務。軍工裝備產業圍繞武器裝備信息化方向開展業務，主要產品包括車載通信指揮系統、艦載作戰輔助系統、光電裝備、無線通信裝備、軍用電站等；智能電力產業圍繞電力信息化方向開展業務，主要產品包括電力信息化系統、能源互聯網產品、智能應急電源產品等。公司積極關注相關領域的并購機會，使公司成為軍工裝備領域的規模化企業、智能電力領域的專家型企業。 2020年我國武器裝備信息化裝備機遇已至，公司有望充分受益 據新華社3月5日消息，我國2019年國防預算為1.19萬億元，同比+7.5%，持續保持相對于GDP的超額增速，該趨勢有望長期保持。新時代強軍目標的大方向已定，確保到2020年基本實現機械化，信息化建設取得重大進展，戰略能力有大的提升。武器裝備信息化將成為軍隊建設的重點領域：傳統武器裝備中的電子信息分系統占總采購的比例將逐漸提高，電子信息化裝備在全軍裝備體系中所占份額也將逐漸提高，包括C4ISR、電子對抗、網絡作戰、信息化彈藥等，相應作戰裝備地位日益重要，公司有望充分受益。 電網信息化升級趨勢到來，泛在電力物聯網/綜合能源服務值藍海 根據《能源發展"十三五"規劃》、《電力發展"十三五"規劃》，十三五期間我國電網將著力提升電力利用效率、系統調節能力、安全及智能水平。2019年1月，國家電網明確提出推動電網與互聯網深度融合，打造狀態全面感知、信息高效處理、應用便捷靈活的泛在電力物聯網，網絡層、感知層等非傳統電力設備領域將迎來巨大發展空間。據中國產業信息網和智研咨詢報告測算，2019年我國電力信息化投資規模有望達到507.7億元，電力行業信息化發展可期，公司智能電力板塊業務將迎成長空間。 盈利預測與評級：軍工信息化/電網信息化有望于十三五末、十四五初期迎來共振，公司作為雙行業標的有望充分受益。預計公司2019-2021年營業收入76.6/94.2/114.9億元，凈利潤3.16/3.83/4.58億元，EPS 0.36/0.44//0.53元，PE20.38/16.81/14.04x，目標價10.98元，給予買入評級。 風險提示：強軍目標實現節奏放緩，電網升級速度不及預期，公司受益行業成長的業績兌現不及預期。 【2019-08-26】淳中科技(603516)市場關注焦點問題解答 我們于2019 年2 月18 號全市場領先發布公司深度報告《淳中科技：厚積薄發，顯控龍頭揚帆起航》，本文著重解答市場關注的幾個焦點問題。 關注點一：行業空間有多大？公司是國內領先的顯控系統設備及解決方案提供商，屬于專業音視頻行業。根據視聽和集成體驗聯盟（AVIXA）預測，專業音視頻行業2017 年全球市場規模為1790 億美元，到2023 年將超過2290 億美元。對標國際一線品牌Extron 或者Barco，2018 年全年Barco 實現銷售額10.29億歐元（約80 億人民幣），而淳中科技2018 年收入僅為2.76 億元，不足Barco的1/20，公司的成長天花板遠遠未到來。 關注點二：公司核心競爭力如何？公司的核心競爭力在于技術領先以及對行業理解深刻。公司先后為 G20 峰會、博鰲論壇、廈門金磚會議、中國人民解放軍90 周年朱日和基地閱兵等標志性項目提供了顯控一體化解決方案，彰顯公司技術領先地位；此外，公司毛利率顯著高于同行業水平，也進一步彰顯公司的市場競爭力。 關注點三：如何看待公司未來的成長邏輯？一是拓展新產品與新行業。以Extron/Barco 等國際廠商為標桿，公司將在產品線、以及下游應用市場上重點發力。產品層面，19 年上半年公司推出了高清無損、無延時的 NYX 分布式系列產品，取得積極的市場反響，后續仍持續有新品推出；行業層面，公司的業務逐漸由G 端向B 端、C 端拓展，華為、阿里、騰訊等標桿To B 項目也合作落地，有望驅動公司走向更廣闊的行業市場。二是國產替代帶來新機遇。受中美貿易摩擦的影響，國內廠商有望享受國產替代的紅利，公司更有望憑借出色的產品性能，充分受益于國產替代浪潮。三是拓展海外市場。 關注點四：5G 給公司帶來什么機會？5G 正在加速落地，高清視頻是5G 的重要應用領域，高清視頻有望帶來新的成長機會。視頻產業鏈涉及信號層、傳輸層、控制層、顯示層等多個產業鏈環節，5G 加速落地，高清視頻產業鏈各環節均會受益。淳中科技作為國內顯示控制龍頭，4K/8K 均有產品儲備/技術研發，有望充分受益于高清視頻產業的發展。 投資建議：公司反轉拐點已經確立，成長邏輯逐漸驗證，維持預測19-21 年歸母凈利潤為1.40 億、1.87 億、2.34 億元，對應PE 為30 倍、23 倍、18 倍。我們選取美亞柏科、中新賽克、深信服、恒為科技4 家產品型公司作為可比公司，參考其平均估值，綜合給予公司2019 年40 倍PE，上調目標價至42.7 元，維持“強推”評級。 風險提示：下游需求減少風險、市場競爭加劇。 |
