比亞迪：新能源汽車迎來消費新高峰，行業龍頭充分受益
研究機構：海通證券 日期：2014-10-9 9月迎來新能源汽車消費新高峰。新能源汽車購置稅減免已于9月1日正式實施，蓄積消費需求將從9月陸續釋放。據測算，今年6-8月新能源乘用車銷量分別約為6800輛、6500輛、6100輛，預計9月銷量有望超越9000輛，Q4月銷量有望進一步提升至10000輛。新能源汽車享受"國家+地方"雙重補貼，同時減免購置稅和消費稅，購置成本接近同型燃油車，且運行過程"電成本"僅為"油成本"的10%左右，經濟性優勢凸顯，替代燃油車的長期趨勢確定。 新能源車型領跑市場。公司新能源車型K9、E6、秦上市后表現突出，預計2014年銷量分別為0.3萬輛、0.3萬輛和1.5萬輛。其中K9（純電動公交）在深圳、南京運行良好，未來將進一步向大連、杭州、武漢、廣州等城市拓展；E6（純電動出租）已在深圳累計運行超過5年，產品質量和商業模式得到充分認可，未來有望向全國推廣；秦（插混乘用車）采用雙擎雙模動力系統，補貼后經濟性優勢明顯，且無續航里程風險，上市后在上海持續熱銷。隨著動力電池產能瓶頸逐步緩解，以上三款車型銷量將繼續攀升，預計2015年銷量有望分別達到0.5萬輛、1.0萬輛和3.0萬輛。 新能源車型投放提速。除了熱銷車型K9、E6、秦之外，2014年公司將投放純電動乘用車騰勢（9月27日上市）和插混乘用車唐（年底上市）。根據規劃，未來三年公司將持續投放10款以上新能源車型，形成乘用車（E3、E5、E6、騰勢、秦、唐、漢）、客車（K7、K8、K9）、物流車（T3、T5、T7）、電動叉車、電動環衛車、電動重卡等多元化產品布局。新能源車型陣營擴大，能夠有效攤分動力電池的研發和制造成本，推動公司產品競爭力和品牌影響力提升。 新能源汽車行業龍頭地位穩固。作為國內新能源汽車的龍頭，公司未來三年將持續領跑行業，主要原因有兩方面。一是產業鏈完整，由于國內動力電池產業鏈尚未成熟，垂直一體化不僅能夠為公司新能源汽車提供充足、可靠的供應，同時能夠整合產業鏈條的利潤，保障終端產品的價格競爭力。二是積淀深厚，公司持續專注新能源汽車多年，技術顯著領先于國內同行，目前已進入產品密集投放期，未來市場份額有望長期保持領先。 投資建議。受益于行業景氣及新車型持續投放，未來三年公司新能源汽車銷量有望保持50%以上的復合增長，市場份額保持第一，行業地位無可動搖。預測公司2014年、2015年EPS分別為0.4元和1.0元，對應當前股價PE分別為124倍和49倍，維持"增持"評級。未來6個月目標價55元，對應2015年PE為55倍。 風險提示。新能源汽車推廣低于預期；傳統燃油車銷售大幅下滑。 |
