安凱客車：新班子、新戰略、新能源帶來新機會
研究機構：國泰君安 日期：2014-9-9 投資要點： 首次覆蓋給予“增 持”評級。預測公司 2014-15 年歸母凈利潤分別0.78億元、1.05 億元，同比增長325%、34%，對于EPS 分別0.11 元、0.15 元。 首次覆蓋給予“增持”評級，目標價6.4 元，對應2014 年約58 倍PE。 新班子，新戰略提升公司盈利能力。新任董事長積極調整公司戰略, 多角度加強成本管控，主動放棄低毛利率訂單。2014 上半年銷量同比下滑27%。市場多著眼于公司上半年銷量的同比下滑而忽視了這是公司為了改善盈利能力而主動進行的調整。據中報數據，公司2014 上半年單車收入環比提升19%，至29 萬；單車毛利提升至1.4 萬/臺。計入補貼后我們測算上半年客車業務毛利率達到13%以上，與2013 上半年同口徑比較提升3%。我們判斷隨著公司新戰略改革進一步深入，這種改善和提升能夠持續，公司盈利能力將進入一個上升通道。 新能源客車和出口逐漸放量助力公司下半年銷量超市場預期。①2014 下半年新能源公交市場將迎來結構性行情。我們判斷公司作為新能源客車龍頭（共23 款新能源客車入圍最新發布的免稅目錄，總數客車行業排名第一），將顯著受益于安徽省內新能源公交車替換需求的爆發。②公司官網公布2014 年7 月出口1100 輛客車至阿爾及利亞（2013 全年20 輛）。我們認為公司深耕海外市場多年，品牌、品質形象上佳，出口料將實現持續穩定的增長。③我們推測公司下半年銷量放量、全年扭虧是大概率事件。 風險提示：新能源汽車推廣不及預期，公交市場推廣低于預期 |
