【2019-08-26】聯(lián)美控股(600167)上半年實現(xiàn)凈利8.15億元 延續(xù)高盈利、高增長與高現(xiàn)金流態(tài)勢 8月26日，聯(lián)美控股（600167.SH）發(fā)布中期業(yè)績公告，公司2019上半年實現(xiàn)營收16.45億元，營業(yè)利潤10.71億元，歸母凈利潤8.15億元，同比增長26.10%。公司貨幣資金為37.78億元。 Wind數(shù)據(jù)顯示，截至上周五，兩市共有1773家非金融上市公司披露半年報，歸母凈利潤為6600萬元，同比增長10.77%。聯(lián)美控股凈利潤增速大幅跑贏兩市均值，延續(xù)了過往業(yè)績高盈利、高增長、高現(xiàn)金的增長特點。 8月26日，聯(lián)美控股收于12.10元/股，以1月2日收盤價6.70元/股（前復(fù)權(quán)）計算，今年以來漲幅達80.6%，同期上證指數(shù)漲幅為16.58%。 業(yè)內(nèi)人士指出，在宏觀環(huán)境波動性較強的背景下，市場給“確定性”更多溢價，聯(lián)美控股“清潔供熱+高鐵數(shù)字媒體”的雙業(yè)務(wù)布局具有較強的壁壘性與抗周期性，業(yè)績增長確定性強。隨著國家力推清潔供暖、“高鐵經(jīng)濟”效應(yīng)持續(xù)釋放，聯(lián)美控股的“核心資產(chǎn)”屬性越發(fā)凸顯。 延續(xù)“高盈利、高增長、高現(xiàn)金” 中報顯示，聯(lián)美控股延續(xù)了歷年“高盈利、高增長、高現(xiàn)金”的特點。基本每股收益、稀釋每股收益為0.36元/股，同比增長26.11%；扣非后每股收益為0.35元/股，同比增長43.39%。 連續(xù)多年穩(wěn)健增長的背后，是聯(lián)美控股主業(yè)所具有的“抗周期性”和壁壘性優(yōu)勢。公司清潔供熱業(yè)務(wù)涵蓋供熱、供電、供汽等國計民生基礎(chǔ)性工程，關(guān)乎民生保障，與貿(mào)易環(huán)境等相關(guān)性不強。 目前，聯(lián)美控股旗下渾南熱力、沈陽新北、國惠新能源等為沈陽地區(qū)提供城市供暖服務(wù)。各子公司根據(jù)政府規(guī)劃、已有協(xié)議，擁有基本穩(wěn)定的供熱服務(wù)區(qū)域，而且多位于新城區(qū)、城市新中心，用熱需求增長迅速。 此外，聯(lián)美控股“高鐵數(shù)字媒體”業(yè)務(wù)的主體公司——兆訊傳媒，也取得了良好的業(yè)績增長：報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入1.86億元，同比增長19.33%；營業(yè)利潤7391萬元，同比增長39.06%；凈利潤6719萬元，同比增長32.73%。 高鐵媒體業(yè)務(wù)，同樣具有明顯的壁壘。目前，兆訊傳媒的媒體網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)覆蓋29個省區(qū)市，簽約鐵路站點約500個，擁有6000余臺數(shù)字媒體資源設(shè)備。兆訊傳媒與各鐵路局簽訂的都是長期且排他的合同，具有很強的資源性、壁壘性及先發(fā)優(yōu)勢。 對于高鐵數(shù)字媒體業(yè)務(wù)，聯(lián)美控股中報指出，將憑借兆訊傳媒的壁壘優(yōu)勢，進入高鐵數(shù)字媒體新領(lǐng)域，進一步提高盈利能力。 值得注意的是，從中報看，聯(lián)美控股貨幣資金為37.78億元；充裕的在手現(xiàn)金，為其“異地復(fù)制”提供了堅實的基礎(chǔ)條件，加速增長可期。 雙主業(yè)增長潛力巨大 隨著國家加大支持清潔燃煤集中供暖、生物質(zhì)供暖，加速發(fā)展熱電聯(lián)產(chǎn)，不斷發(fā)展低碳經(jīng)濟，擁有清潔煤燃燒、生物質(zhì)熱電等核心技術(shù)的聯(lián)美控股將迎來新一輪發(fā)展機遇。 聯(lián)美控股在中報中表示：“公司將繼續(xù)秉承‘創(chuàng)新發(fā)展，細(xì)致做強’的理念，不斷深耕細(xì)作清潔供暖和高鐵數(shù)字傳媒領(lǐng)域。” 在清潔供暖領(lǐng)域，聯(lián)美控股已深耕10余載，供暖毛利率長期維持在40%—50%，遠超行業(yè)平均水平。受益于國家政策支持，依靠自身技術(shù)創(chuàng)新、精細(xì)管理等優(yōu)勢，公司一方面穩(wěn)步提升原有供暖面積及接網(wǎng)面積，另一方面加速“異地復(fù)制”。 根據(jù)國家發(fā)改委等10部門印發(fā)的《北方地區(qū)冬季清潔取暖規(guī)劃（2017-2021年）》，到2021年，清潔燃煤集中供暖面積達到110億平方米。在沈陽市，2020年規(guī)劃供熱面積目標(biāo)為3.57億平方米，熱電聯(lián)產(chǎn)比例將提升至60%。 “北方城市供暖市場空間2000億/年，工業(yè)蒸汽市場空間2000億/年。”聯(lián)美控股資本運營中心總監(jiān)黃東向《證券日報》記者介紹稱，南方供暖需求同樣巨大，過去以區(qū)域（秦嶺-淮河）來決定，目前，合肥、南京、杭州、揚州等長江沿線城市都都開始規(guī)劃城市的集中供暖。 聯(lián)美控股在中報中還表示，未來將采取內(nèi)生增長與外延投資相結(jié)合的發(fā)展方式，通過“自建+收購+能源管理”三重模式，加速清潔供暖業(yè)務(wù)拓展步伐；持續(xù)以沈陽為切入點，不斷在全省及全國范圍內(nèi)復(fù)制拓展。 2019年5月，聯(lián)美控股收購山東菏澤福林熱力66%股權(quán)，為我國最大的桐木生產(chǎn)基地——曹縣莊寨鎮(zhèn)提供工業(yè)蒸汽。 國盛證券指出，聯(lián)美控股清潔供熱增厚利潤、高鐵傳媒價值提升，預(yù)計2019年—2021年歸母凈利分別為15.5億元、18.6億元、22.1億元。 【2019-08-27】百川能源(600681)上半年凈利潤同比增長2.31%至5.14億元 8月27日，百川能源(600681)發(fā)布2019年半年度報告。報告顯示，上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入27.96億元，同比增長22.54%；歸屬于上市公司股東的凈利潤5.14億元，同比增長2.31%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤4.63億元，同比增長2.33%；基本每股收益0.36元。 報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)天然氣銷售收入17.02億元，同比增長51.28%；天然氣銷售總量6.65億立方米，同比增長35.77%。其中，居民燃?xì)怃N售量3.62億立方米，同比增長21.85%；非居民燃?xì)怃N售量3.03億立方米，同比增長57.27%。 按區(qū)域燃?xì)怃N售量情況看，京津冀地區(qū)天然氣銷售量達4.70億立方米，同比增長14.25%；荊州地區(qū)天然氣銷售量達8,980萬立方米，同比增長14.74%；阜陽地區(qū)天然氣銷售量達1.05億立方米，同比增長17.58%。 報告期內(nèi)，公司開發(fā)安裝居民用戶17.66萬戶，開發(fā)安裝非居民用戶1,350戶。新增居民用戶中，京津冀地區(qū)有10.63萬戶，荊州地區(qū)有1.44萬戶，阜陽地區(qū)有5.59萬戶。 報告期內(nèi)，公司積極推進LNG（液化天然氣）碼頭接收站項目的審批和準(zhǔn)備工作，繼續(xù)布局分布式能源項目，加強并購?fù)卣梗铀儆蓞^(qū)域城市燃?xì)膺\營商向多元化產(chǎn)業(yè)組合的全國性清潔能源服務(wù)商轉(zhuǎn)變。 【2019-08-26】深圳燃?xì)?601139)城燃龍頭享廣闊空間 各點開花助增業(yè)績彈性 公司是深圳地區(qū)燃?xì)夥咒N龍頭。公司主營深圳市內(nèi)及其他地區(qū)的城市管道天然氣供應(yīng)和液化石油氣的批發(fā)/零售等業(yè)務(wù)。作為深圳市國企改革的先鋒代表，公司在引入社會資本、股權(quán)激勵等方面積極推進，業(yè)務(wù)體量不斷增長。2018年實現(xiàn)營業(yè)收入127 億元，同比增長15%；其中管道天然氣收入75 億元，同比增長27%。2019H1 受門站價上浮力度增加、下游電廠消費量下降等影響，公司收入同比增長6.7%至66 億元，管道氣收入同比增長5.8%至42.7 億元。 城燃業(yè)務(wù)各點開花，量增價穩(wěn)保增長。深圳地區(qū)已簽約電廠用戶在發(fā)電需求提升的帶動下仍有增長動力，預(yù)計2019-2021 電廠售氣量空間仍存超11 億方，對比2018 年8.6 億方的售氣量成長空間仍大。而深圳地區(qū)居民、工商業(yè)用氣受城中村改造和工業(yè)鍋爐改造等強力政策推動，預(yù)計三年復(fù)合增速超15%。價格方面，由于公司中石油和大鵬的氣源穩(wěn)定，而深圳地區(qū)綜合毛差超0.9 元/方，遠高于國內(nèi)其他地區(qū)。另外考慮到廣東地區(qū)用氣淡旺季的峰谷差遠小于北方地區(qū)，旺季購氣成本壓力相對較小，加之廣東民用氣門站價格已經(jīng)理順，在供需改善背景下，上游氣源提價動力有望進一步降低，從而保障高毛差維穩(wěn)。深圳以外地區(qū)已擁有40 個城市（區(qū)）管道燃?xì)馓卦S經(jīng)營權(quán)，2018 年深圳以外地區(qū)管道氣售氣量7.8 億方，同比增長52.6%；2019H1 售氣量同比增長17.5%至5.3 億方，對應(yīng)收入同比增長24.4%至19.5 億元。未來公司仍將通過并購、服務(wù)輸出等模式在異地大力拓展，隨著民用價格的并軌和季節(jié)性價差機制的推行，公司盈利能力未來有望趨穩(wěn)。 LNG 接收站投產(chǎn)在即提高業(yè)績彈性。公司深圳市大鵬新區(qū)的10 億方/年周轉(zhuǎn)能力的LNG 接收站已投入試運營，接收站投產(chǎn)后，一方面有利于深圳地區(qū)調(diào)峰儲氣應(yīng)急能力的提升，另一方面由于LNG 在珠三角地區(qū)消納順暢，公司有望通過LNG 貿(mào)易和相應(yīng)的上游布局進一步提高業(yè)績彈性。預(yù)計2020-2022 年周轉(zhuǎn)量約達3 億、7 億、10 億方，在滿足調(diào)峰儲氣需求的基礎(chǔ)上，開展LNG貿(mào)易等業(yè)務(wù)有望2019-2021 年貢獻收入約0.9、5.3、12.2 億元。顯著提高公司未來的業(yè)績彈性。 盈利預(yù)測、估值及投資評級。我們預(yù)計公司2019-2021 年實現(xiàn)歸母凈利潤10.9、12.5、15.6 億元，同比增長5.5%、14.6%、25.2%，對應(yīng)PE 為16 倍、14 倍和11 倍，對標(biāo)國內(nèi)港股龍頭2019 年約18 倍的估值水平，并綜合DCF 模型的每股約8.6 元的權(quán)益價值，我們給予公司2019 年目標(biāo)價6.9 元。考慮到公司售氣量增長確定性較高，同時收益質(zhì)量高疊加LNG 貢獻業(yè)績增量，成長性和安全性兼?zhèn)洌状胃采w，給予“推薦”評級。 風(fēng)險提示：深圳地區(qū)需求增長不及預(yù)期；深圳以外地區(qū)拓展不及預(yù)期；上游價格漲價幅度高于預(yù)期；下游傳價幅度不及預(yù)期。 |
