中鎢高新(000657)剝離虧損資產
業績低迷的中鎢高新正通過各種方式提振業績，其中不乏剝離虧損資產。公司今日公告稱，公司全資子公司株洲硬質合金集團有限公司22日與湖南柿竹園有色金屬有限責任公司簽署了《郴州鉆石鎢制品有限責任公司股權轉讓協議》，株硬集團將其持有的郴州鉆石鎢制品有限責任公司60%的股權轉讓給柿竹園公司，轉讓價款為郴州鉆石60%股權的評估值，即8261.19萬元。本次交易完成后，株硬集團不再持有郴州鉆石任何股權。 值得注意的是，本次交易的受讓方柿竹園公司為公司控股股東湖南有色金屬股份有限公司的控股子公司，公司與柿竹園公司屬同一控制人，因此，本次交易構成關聯交易。 公告顯示，郴州鉆石成立于2001年，注冊資本1.2億，主要經營范圍為生產和銷售鎢的化合物及其他政策允許的有色金屬冶煉、加工及加工產品銷售、鎢精礦銷售、倉儲服務，轉讓前株硬集團持股60%，柿竹園公司持股40%，轉讓完成后，后者將持有其100%股權。 財務數據顯示，截至2014年7月31日，郴州鉆石資產總額為9.9428億元，今年前7個月虧損5219.4萬。另外，在2013年12月31日之前，由于郴州鉆石從柿竹園公司采購主要原材料，截至2014年7月31日，郴州鉆石尚欠柿竹園公司貨款3154.12萬元。不過，中鎢高新表示，本次不涉及重新處置郴州鉆石的債權債務。 中鎢高新表示，本次股權轉讓完成后，將進一步突出公司的硬質合金主營業務，集中精力發展硬質合金高端產品。另外，目前鎢及硬質合金產業的市場競爭非常激烈，鎢系列產品中，盈利的產品主要集中在鎢礦等資源類初級產品和硬質合金高端產品上，鎢冶煉作為鎢產業鏈的中間環節經營困難。中鎢高新表示，株硬集團轉讓下屬鎢冶煉企業的股權，有利于提升整體盈利能力，改善公司的財務狀況和經營狀況。 今年上半年，中鎢高新凈利潤虧損1.99億。 中鎢高新(000657)承諾的價值 鎢資源注入預期強烈 1．事件 2012 年12 月26 日,中鎢高新收到實際控制人中國五礦的承諾:在未來三年內通過并購重組等方式使中鎢高新形成集鎢礦山、鎢冶煉、鎢粉末、硬質合金及深加工的完整鎢產業鏈，將中鎢高新打造成為五礦集團鎢及硬質合金的強勢企業。三年之約明年年底到期. 2．我們的分析與判斷 （一）鎢礦資源注入預期 （1）公司原有硬質合金業務，屬于強周期板塊，在中國經濟增速放緩的背景下，很難有出色的表現。公司產品屬于硬質合金領域的中低端產品，和國內的數百家硬質合金企業相比具有同質化競爭激烈，和民企相比缺乏足夠競爭力，且公司內部面臨人才流失的困境。收購株硬和自硬之后，公司內部整合有好轉跡象，但若要收到顯著成效仍需長時間的磨合。2014 上半年公司虧損2 億元，2014年年報虧損已成定局；中鎢高新若要改變靠天（周期性）吃飯的局面，注入鎢礦資源不失為最優的選擇之一。 （2）按照業務板塊進行管理也是鎢礦集團的整體管理思路，鎢礦的組織機構按照業務板塊劃分為有色金屬業務中心、黑色礦業業務中心、黑色流通業務中心和金融業務中心等共7 個業務中心。有色金屬中心下面控制有五礦稀土（稀土整合平臺）、金瑞科技（錳業務平臺）、株冶集團（鉛鋅冶煉）和中鎢高新四家A 股上市公司和五礦資源（鉛鋅開采）和湖南有色兩家H 股上市公司。各家上市公司均對應一個細分業務板塊，湖南有色（H 股）持有中鎢高新61%的股權，和中鎢高新在業務上也交叉重合。兩家公司最終只有一家可以成為鎢資源的整合平臺，根據五礦集團的承諾，我們傾向認為中鎢高新很有可能會成為五礦集團的鎢產業鏈整合平臺。 （3）五礦集團擁有江鎢、香爐山及湖南有色下屬湖南柿竹園有色金屬有限責任公司等礦山，合計鎢資源量 288 萬噸，其中可采儲量76 萬噸，年產鎢精礦近兩萬噸。其整合前景值得期待。 （二）高端刀具-山特維克合作 公司全資子公司株洲硬質合金集團有限公司今年6 月份和山特維克公司簽署了《項目合作意向書》，通過設立合資公司，在切削刀具領域開展合作。通過此次合作，中鎢高新開始涉足高端刀具市場。 我國的高端刀具市場規模超過20 億元，主要被國外三家巨頭壟斷：肯納、伊斯卡和山特維克。與傳統產品相比，高端刀具具有非常高的產品附加值。與山特維克合作有望為公司帶來技術的又一次提升（上一次提升也是基于和山特維克的合作），打開我國高端刀具的銷售市場，為公司產品升級和公司高端化戰略重要一步。 （三）軍工產品未來存在提升空間 子公司株洲硬質合金廠原名為601 工廠，具有軍工二級保密資質，生產穿甲彈、火箭用硬質合金等軍工產品，軍品銷售在約占公司收入的10%左右。我們認為在我國軍備升級，加大軍工的投足的背景下，公司軍品收入增長有望提速。 3．投資建議 公司實際控制人五礦集團明確承諾鎢礦山資源注入到上市公司，承諾臨近截止日期（2015年12 月26 日），其鎢礦山注入預期強烈。公司與硬質合金巨頭山特維克合作步步深入，公司產品升級之路漸行漸近。在軍工行業景氣度向上的背景下，公司軍工產品有望提升公司估值。鑒于公司前期漲幅較低，給予公司推薦評級。 4．風險提示 1）實際控制人五礦集團的承諾不兌現； 2）與山特維克的合作仍處于前期階段，合作能否成功具有不確定性。 |
