生態環境部、農業農村部近日聯合印發通知，促進生豬生產發展。要求各地組織開展禁養區劃定情況排查，堅決、迅速取消排查中發現的超出法律法規的禁養規定和超劃的禁養區。對符合環保要求的畜禽養殖建設項目，加快環評審批。 另外，自然資源部辦公廳也發布通知，明確了生豬養殖用地不需辦理建設用地審批手續，允許使用一般耕地，作為養殖用途不需耕地占補平衡。 今年上半年，由于受到非洲豬瘟疫情影響，生豬存欄量銳減，影響了飼料、飼料添加劑、疫苗等養殖行業上游原料的需求。豬飼料總產量同比下降14%，不少疫苗企業的業績也出現了同比下降。未來隨著規模化養殖企業陸續補欄，這些上游原料的銷量有望回暖。 相關上市公司： 中牧股份：近日獲得了口蹄疫O型、A型二價3B蛋白表位缺失滅活疫苗的新獸藥證書； 天康生物：生豬出欄量保持穩健增長，并具備豐富的畜禽疫苗產品； 金河生物：全球最大的飼用金霉素生產基地。 【2019-08-08】中牧股份(600195)央企動保龍頭積極轉型 靜待后周期啟動 品類齊全、穩健成長的央企動保龍頭。公司目前業務涵蓋獸用生物制品（動物疫苗）、獸用化藥、飼料（預混劑和復合維生素）、貿易等四大板塊。其中，獸用生物制品是公司的核心業務，2018年貢獻總營收的28%和毛利的55%。重大動物疫病疫苗、復合維生素添加劑、獸藥等多項產品市占率位于行業前列。 靜待生豬養殖后周期啟動，頭部廠商有望盡享市場變革紅利。當前動物疫苗行業的成長邏輯發生變化，非洲豬瘟疫情推動行業競爭態勢發生調整，政府招采苗收縮對企業短期業績造成壓力，同時加速中小企業的退場和行業過剩產能的出清；豬價持續景氣帶來養殖盈利能力的提升，將推高市場苗在規模養殖企業中的滲透率，擁有核心技術、產品布局、渠道優勢的頭部廠商將會通過內生增長+外延并購，攫取更高的市場份額，未來料將逐漸形成主要巨頭之間的壟斷競爭格局。 招采苗絕對龍頭向市場化先鋒華麗轉身，產品持續接力煥發活力。豬苗：公司口蹄疫疫苗新品O型、A型二價滅活疫苗已獲新獸藥注冊證書，2019Q3有望正式獲批產品批文并上市銷售，將進一步豐富公司在口苗領域的產品矩陣，也能夠助力公司產品向規模養殖企業進一步滲透，發力高端客戶，提升品牌力，并逐步完成渠道下沉。此外，隨著養殖規模化的持續推進，公司圓環疫苗、偽狂犬疫苗等單品滲透率將穩步提升，市場空間有望進一步打開，公司具備齊全的對應產品系列，未來業績彈性大。禽苗：禽鏈養殖景氣度提升+高致病性禽流感疫苗“二價轉三價”產品升級，量價齊升，公司有望持續兌現禽苗業績。 加快變革節奏，激發企業活力。從推出股權激勵計劃、到合資成立中普生物、再到入選“雙百行動”企業，公司穩步推進內部改革計劃。第一期股權激勵計劃已達行權條件，隨著后續改革探索的進一步深入，公司有望充分受益于管理機制的盤活與管理效率的提升，持續釋放改革紅利。 盈利預測、估值及投資評級。我們預計19-21年公司實現營業收入為45.93/49.49/53.85億元，+3.6%/7.8%/8.8%；實現歸母凈利潤4.40/4.78/5.52億元，對應EPS為0.52/0.57/0.66元，+5.9%/8.6%/15.6%。目前行業2019年整體估值水平在26倍，考慮公司加快市場化轉型節奏以及后續國企混改的持續深入，我們給予公司19年26-30倍PE，對應股價13.52-15.6元，首次覆蓋給予“推薦”評級。 風險提示：非洲豬瘟疫情導致行業產能持續去化，動物疫苗、獸藥等產品需求量大幅下滑拖累公司業績的風險；動物免疫政策變動導致公司業績下滑的風險；公司新產品研發與應用轉化未達預期的風險；公司市場推廣與渠道開發進展不佳的風險；市場競爭加劇導致公司盈利水平下滑的風險。 【2019-04-10】天康生物(002100)豬價出欄雙驅動 高景氣高增長 養殖全產業鏈布局 公司已實現了現代畜牧業畜禽良種繁育-飼料與飼養管理-動物藥品及疫病防治-畜產品加工銷售4個關鍵環節的完整閉合。其中生豬業務為業績增長主動力，動物疫苗及飼料則可提供穩定現金流。2018年上半年公司飼料、農產品加工、疫苗和養殖（包括屠宰加工）的業務收入占比分別為：50.6%、20.3%、11.1%和15.1%。 高增長業務：生豬出欄量快速增長，疊加行業高景氣度 1）量：目前新疆區域100萬頭養殖產能已基本建成，河南區域100萬頭的養殖計劃落地建設中。15年-18年公司生豬銷量分別為24.26萬頭、30.92萬頭、48.94萬頭、64.63萬頭，年均復合增速為37%。根據公司規劃19-20年出欄量將分別達100萬頭、200萬頭。 2）利：豬瘟及禁運推動仔豬和能繁母豬去產能大局已定，19年下半年豬價大幅上漲確定性相對較高，20年行業有望大幅盈利。 穩健業務：新品帶動疫苗銷量快增長，飼料穩健發展 1）疫苗：2018年公司推出上市的豬瘟E2苗是我國最先推出的基因工程豬瘟疫苗，在免疫效果和凈化效果上領先，取得較好的市場反應，預計將從2019年開始上量；同時公司的豬口蹄疫OA二價疫苗已獲批文，有望在2019年量產上市。公司疫苗業務銷量有望提速。 2）飼料：公司為新疆地區飼料生產規模最大的企業，2018年飼料銷量達110萬噸。公司近年來不斷開拓中東部地區市場、積極調整產品結構。預計飼料業務后續維持穩定發展。 看好公司，給予"買入"評級 全產業鏈布局的農牧優質企業，生豬產能快速增長，疊加行業周期上行，公司業績將快速增長。我們預計公司2018-2020年的EPS分別為0.33元、0.54元和1.10元。參考行業平均估值，我們認為公司合理市值應為126億，目標價13.07元，首次覆蓋給予"買入"評級。 風險提示：感染疫情風險、產品價格下降風險、產能釋放不及預期風險。 【2019-08-30】金河生物(002688)飼用金霉素行業龍頭 業績重回增長通道 金霉素業務：全球飼用金霉素兩家獨大，公司龍頭優勢明顯 公司目前為全球規模最大的飼用金霉素生產企業，飼用金霉素年綜合產能5.5 萬噸，幾乎占全球總產能的一半，規模優勢明顯。公司在近三十年飼用金霉素專業生產的基礎上，掌握了行業先進的發酵工藝、積累了豐富的實踐經驗，建立了符合國際規范的技術開發、生產工藝標準。產品生產工藝和裝備先進、自動化程度高、制造成本競爭力突出。在規模效應以及產品技術不斷升級的推動下，公司毛利率整體呈現穩步上升的趨勢。2019 年上半年獸藥添加劑業務實現收入5.06 億元，同比增長15.88%，毛利率56.24%，同比增加11.08pct。 動保業務：后起之秀，新品蓄勢待發 公司抓住疫苗行業升級、整合的關鍵期，近年來通過并購杭州佑本、美國普泰克公司迅速進入獸用疫苗行業，成為行業中的后起之秀。2015 年公司通過子公司生物制品公司收購了杭州薦量 67%的股權，2016 年收購美國普泰克公司將業務拓展至獸用疫苗領域。通過加強業務整合，以市場化為導向，加強技術創新和產品升級，不斷提升公司核心競爭力。盡管短期內受到非洲豬瘟疫情的影響，疫苗業務出現下滑，但隨著疫情趨于穩定以及補欄的回升，有望觸底回升。 環保業務：憑借先進技術，打造增長又一極 公司生產飼用金霉素采用生物發酵技術，生產過程中會產生大量工業污水，而也正是因為大量的排污才倒逼出企業強大的污水處理技術實力。2014 年公司成立子公司金河環保進軍污水處理業務，打造第三方治理輕資產運營服務新模式。依托自主研發的“JAOO”工藝，為客戶提供技術研發、工藝設計、工程建設、系統運營一攬子整體解決方案，是國內環境污染第三方治理的先行者。隨著項目不斷落地，污水處理業務實現了持續增長，逐漸成為公司業績又一增長點。2019 年上半年環保業務實現營業收入3,666.87萬元，同比增長48.66%。 盈利預測與投資建議 我們認為，公司是飼用金霉素行業龍頭，積極推動在疫苗和環保領域業務發展，持續提升核心競爭力，業績有望實現穩步增長。由于金霉素價格上漲以及境外業務回升，我們上調公司業績，預計公司19/20/21 年，公司實現歸屬母公司凈利潤2.11/2.42/2.67 億（前值19/20 年凈利潤1.84/2.13 億元），同比增長29.23%/14.44%/10.16%，EPS 分別為0.33/0.38/0.42 元，對應PE 分別為15/13/12 倍。我們給與19 年25 倍PE，目標價8.25 元，“買入”評級。 風險提示：新品市場拓展不及預期、政策風險、貿易風險 |
