【2019-06-06】天邑股份(300504)5G網絡終端設備龍頭大勢所趨 訂單擴增毛利企穩兩翼騰飛 盈利預測與投資建議：首次覆蓋，給予“增持”評級。預測天邑股份2019-2021年對應的凈利潤分別為2.74億元、3.37億元、4.13億元，同比增長80%、23%、23%。每股EPS分別為1.02元、1.26元、1.55元。考慮到公司主營業務原材料價格下降，毛利有望回升，訂單不斷增加，我們給予天邑股份2019年PE30倍估值，對應的目標價為30.60元。 完整產業鏈布局，營收穩步增長。公司通過并購重組，完成整合。集研發、生產、銷售和服務于一體，形成完整的產業鏈。公司收入結構不斷改善，近年中標中國移動、中國電信等電信運營商多筆大單。將助力營收穩中加速增長。 原材料價格下降，毛利有望企穩，產學研結合，研發投入持續平穩增加。公司核心業務上游采購成本下降，毛利率有望企穩回升。與電子科技大學物理電子學院、成都信息工程學院等單位簽訂研發合作協議，同時調整內部研發資源，募集資金對研發中心進行投入。公司在5G微基站、物聯網等領域開展了大量研發工作。 催化劑：5G商用建設步伐提速，運營商支出增加。產品更加豐富，市場占有率逐步擴大。 風險提示：5G投資建設不及預期風險;訂單落地風險;原材料價格變動風險。 【2019-08-02】信維通信(300136)卡位無線充電和5G射頻元器件 長期成長動能充足 深度布局無線充電，充分受益市場持續增長：無線充電在消費電子市場具備廣闊的應用前景，受益于5G 帶動的消費電子市場景氣度提升，無線充電市場有望持續增長，產業鏈亦有望充分受益。公司深度布局無線充電，可提供從磁性材料、線圈到模組的一站式無線充電解決方案，積累了三星、華為等優質客戶資源，未來有望進一步實現客戶拓展，推動無線充電產品的放量增長，從而持續增厚業績。 卡位5G 射頻元器件市場，未來成長動能充足：射頻濾波器是移動通信系統的核心器件，在5G 時代有望迎來量價齊升，實現市場規模的快速增長，但5G 濾波器的國產化率不高，國產替代勢在必行；另一方面，LCP 天線憑借獨特的性能優勢，有望在5G 智能手機市場持續滲透，其市場規模亦有望在5G 時代迎來快速增長。公司在5G 射頻元器件領域積極投入，在濾波器方面，公司入股德清華瑩布局SAW 濾波器，提前卡位5G 射頻濾波器市場，合作雙方的協同效應顯著。同時，公司積極布局LCP 天線業務，未來隨著產品推出，有望成為公司業績的全新增長極。 盈利預測與投資評級：公司深耕無線充電、射頻濾波器和LCP 天線等領域，市場競爭力顯著，有望充分受益無線充電、LCP 天線市場的增長和射頻濾波器的國產替代進程。我們預計公司2019-2021 年營業收入分別為54.35、71.51、95.87 億元，增長15.5%、31.6%、34.1%；2019-2021年歸母凈利潤分別為11.94、14.96、18.87 億元，增長20.8%、25.4%、26.1%，實現EPS 為1.23、1.54、1.95 元，對應PE 為24、19、15 倍。給予信維通信2020 年25 倍目標PE，目標價38.5 元，維持“買入”評級。 風險提示：下游應用市場需求不及預期；新品推出不及預期；客戶開拓不及預期。 |
