光大證券點評沙特油氣設施遭襲事件稱，此次進行空襲的無人機大概率為伊朗制Qasef-1型號，先前胡塞武裝也曾多次使用該款無人機對沙特境內石油目標發動襲擊。隨著高新技術在武器裝備上的廣泛應用，無人機的研制取得了突破性的進展，并在幾場局部戰爭中頻頻亮相，屢立戰功，受到各國軍界人士的高度贊譽。 軍用無人機概念，我們推薦軍用無人靶機主要供應商威海廣泰；建議關注彩虹系列軍用無人機制造商航天彩虹、我軍第一款正式裝備的長航時遠程中大型無人機BZK-005型號供貨商長鷹信質、無人機系統研發設計生產單位航天電子等。 低空防御概念，包括導彈、雷達、信息戰等領域，建議重點關注導彈領域，我們推薦標的菲利華、光威復材；關注航天電子、航天發展以及民參軍公司宏大爆破和高德紅外。 【2019-06-18】威海廣泰(002111)三翼齊飛隱形冠軍 低估值真獨角獸 公司業務劃分三個板塊：空港設備、消防裝備和軍用無人機，其中，空港設備產品有機場用集裝箱裝載機、飛機牽引車、飛機用電源等多類空港地面車輛；消防裝備包括機場消防車、泡沫消防車、水罐消防車等各類消防車輛以及各種報警、滅火和照明等輔助系統；軍用無人機產品則主要是某型軍用靶機及部分配套設備，訂單快速增加。 近年來，公司各類產品在機場、航空、軍方、海外等市場領域的優勢互補，市場拓展的范圍和深度均大幅提升。2019年，截止5月15日，公司累計中標及直接簽訂合同金額合計9.57億元，同比增長39.15%。 立足空港設備，持續受益民航高速發展 公司空港設備產品能為一架飛機配齊所有地面設備，部分主導產品國內市場占有率達40%～60%，是全球空港地面設備品種最全的供應商。公司可以為新建機場提供一站式打包服務，具有很強的競爭優勢，市場份額正在逐步提升。 2018-2019年，公司在空港設備市場取得巨大突破：一是突破三大航空公司市場，與首都國際機場簽訂大型設備訂單，與大興機場簽訂大批量訂單，東航、南航訂單也大幅提升，公司產品得到國內大型航空公司和機場的認可；二是智能化新技術及電動產品進入批量銷售階段，協助推動國家“藍天保衛戰”機場設備電動化的實施進程，參與多地空港設備“油改電”推進工作。 我們預計“十三五”期間國內民航市場仍將保持年均10%左右的增長速度，空港車輛設備在民用運輸機場和通航機場的年需求分別是41億元和9億元左右，每年相關產品市場需求合計50億元左右，公司產品有很大的市場發展空間，并且，機場電動產品的前瞻布局和海外市場開拓也將持續驅動公司相關業務增長。 消防業務發展穩定，大額軍品訂單助力市場拓展 公司消防車業務依托于全資子公司中卓時代，穩居國內消防車企業的第一梯隊,主要產品有機場消防車、泡沫消防車、水罐消防車、搶險救援消防車、舉高噴射消防車、水帶敷設車、遠程供水系統等，并且正持續向舉高平臺類、云梯類、搶險救援類等高端消防裝備領域拓展。2019年4月，公司作為為第一候選中標單位中標軍方某部軍品消防車采購項目，中標金額約2.85億元人民幣，占2018年營業收入的13.03%。本次軍選民用消防車中標是公司消防車首次大批量進入軍用消防裝備市場，將進一步增強公司產品市場競爭力,同時打開了消防產業更大的發展空間。 公司消防報警業務依托于全資子公司山鷹報警，主要產品有火災自動報警系統、大空間滅火系統、智能應急照明和疏散指示系統等，產品達8個系列100余種型號。隨著山鷹報警的營銷模式逐漸調整優化完成，公司消防報警業務有望繼續增長。 軍用無人機訂單大幅增長，實戰化訓練支撐其長期發展 公司無人機業務依托于控股子公司全華時代。截止3月26日，公司2019年已經簽訂多份軍品無人機及配套合同，合計金額約3471萬元，占2018年無人機營業收入的85.90%，為后續軍用無人機市場的開拓打下良好基礎。全華時代被軍方采購的無人機某型靶機是軍用無人機的一種，主要用于模擬空中機動目標的軍用飛行器，在對空武器的研制、檢驗及部隊的戰訓等方面具有非常重要的作用。2018年我軍新軍事訓練大綱正式頒發，要求緊貼實戰要求，增加了實戰化訓練的強度和頻率，加大了訓練消耗，為公司軍用無人機業務帶來長期的業績支撐。 投資建議 公司主營業務形成“雙主業一軍工”格局，未來業績可能超預期：（1）公司是空港設備龍頭，產品種類齊全，已經獲得大型國際樞紐機場和三大航空公司認可，未來將進一步擴大市場份額；2019年上半年訂單大幅增加，毛利率有望隨產品結構調整而有所回升；（2）消防業務銷售網絡優化完成，市場占有率逐步提升；2019年首次大批量進入軍用裝備市場，獲2.85億元采購合同，促進公司進一步做大做強軍工業務和消防產業；（3）軍用無人機產品成熟，軍方訂單持續增加；實戰化訓練強度及頻率加強，靶機消耗擴大，為公司無人機業務帶來長期業績支撐。 我們預計公司2019-2021年的營業收入分別為27.64億元、35.26億元和44.03億元，凈利潤分別為3.08億元、4.06億元和5.05億元，EPS分別為0.81元、1.06元和1.32元，當前股價對應PE分別為15X、12X和9X，目前股價估值較低，目標價17.5元。 風險提示 宏觀經濟下行，市場需求下滑；軍品需求不及預期；行業競爭加劇導致盈利能力下滑；商譽減值等。 【2019-03-15】航天彩虹(002389)2018年年報點評:薄膜業務低迷難掩無人機發展潛力 航天彩虹2018年凈利潤同比增長29.51% 3月14日晚間，航天彩虹公布了2018年財報。報告期內公司實現營業收入27.19億元，較上年同期提升87.93%；歸屬上市公司股東的凈利潤2.42億元，較上年同期增長29.51%。公司將向全體股東每10股派發現金股利人民幣0.30元（含稅）。 2018年薄膜業務表現低迷計提商譽減值準備 公司的薄膜業務由電容器薄膜、太陽能電池背材膜、光學膜、鋰離子電池隔膜基本部分組成。2018年薄膜業務遭遇了中美貿易糾紛、行業產能過剩、同質化競爭加劇、原材料價格大幅波動、太陽能電池政策補貼下降等因素影響，薄膜業務2018年實現凈利潤0.69億元，經營表現不及預期。因此，公司于2019年3月13日審議通過《關于計提商譽減值準備的議案》，同意本次計提商譽減值準備0.35億元，相應減少公司2018年度利潤。此外，因薄膜業務經營業績低于其業績承諾，向原控股股東要求進行業績補償，補償金額為0.19億元。 全球軍用無人機主要競爭者行業地位穩固 公司無人機業務則保持了良好的發展勢頭，無人機相關業務實現扣非凈利潤2.65億元。主力產品?彩虹?系列無人機是我國軍貿領域的拳頭產品和知名品牌，已成功出口沙特、卡塔爾、阿聯酋、巴基斯坦、緬甸等多個國家，并在中東地區參與了上千次實戰，獲得用戶廣泛認可。同時，配裝無人機的射手-1、射手-1B、射手-2等空地導彈需求旺盛。此外，公司還在拓展無人機產品線，一批新型號無人機已取得出口立項批復，未來潛力巨大。 目前，美國受其立法限制無法出口具備攻擊能力的無人機，公司無人機產品憑借操縱自動化、性價比高和出口不附帶政治條件的優勢迅速填補了市場空間，已成為全球軍用無人機主要競爭者，行業地位穩固。不過，公司尚未完成軍工四證的取證過程，因此還不能全面開展軍品業務，限制了公司發展速度。 投資策略 預計公司2019-2021年每股收益分別為0.39元、0.51元和0.66元。給予公司“買入”評級。 風險提示：軍工取證進度不及預期，無人機產銷不及預期，薄膜業務低迷 |
