高鴻股份(000851)母公司增加擔保額度 助力捷迅后續發展
維持“增持”評級，目標價17.24元。公司公告為高陽捷迅增加擔保額度共計2.3 億元，有助于捷迅進一步擴大互聯網充值業務規模，并為后續流量充值、綜合兌換業務的放量奠定基礎。我們維持高鴻2014-16 年全面攤薄后EPS 分別為0.12/0.31/0.44 元，維持目標價17.24 元，“增持”。 高鴻為高陽捷迅增加擔保額度2.3 億元。公司為高陽捷迅在寧波銀行北京分行、大唐集團財務公司的綜合授信額度提供擔保，額度分別為5000萬和1.8 億。我們認為，高鴻股份全資收購高陽捷迅已完成，后續將在資金層面給予捷迅更大的支持。捷迅所處的互聯網話費充值市場是資金密集型、技術密集型行業，捷迅依靠其強大的互聯網電商平臺支撐起約30 億/月的充值流水，我們測算這需要約3-4 億的流動資金作為支持。目前捷迅在互聯網話費充值市場份額第一，未來要進一步體現定價優勢必須繼續擴大規模，資金支持必不可少，而后續拓展流量充值、綜合兌換業務等高毛利業務也需要資金支持。高鴻作為大唐集團旗下的上市平臺，在融資成本方面存在優勢。 股權激勵落定，期待改革步伐提速。公司同時公告了股權激勵的修正案，市場此前認為高鴻是國有企業，在資本運作的積極性方面有欠缺，但我們看到，公司在并購高陽捷迅、推行股權激勵方面動作迅速。作為大唐集團旗下的互聯網平臺，高鴻有望進一步受益于國企改革，將互聯網彩票、話費充值、支付、電商等業務進行有機整合、延伸。 風險提示：IT 連鎖銷售盈利能力下滑；綜合兌換平臺拓展低于預期。 |
