據媒體16日報道，即日起分散染料全系列價格上調10%，活性染料全系列上調5%，中間體間苯二胺價格也上調至10萬/噸。目前多地進行環保大檢查，化工企業停產減排，染料原材料將造成供應短缺。 中金公司李璇認為，近期環保及安全督察趨嚴，分散染料及染料中間體產能仍受到限制。自響水爆炸事故后，多家染料中間體企業受到影響，目前蘇北多數停產的染料產能仍在等待政府復產通知，分散染料行業約12%的產能仍受影響。下游方面，國內紡織服裝行業的結構調整、產能轉移及新舊產能轉換將成為長期趨勢，且正在加速進行，“金九銀十”傳統旺季來臨，紡織需求回暖有望帶動染料行業景氣度上行。 公司方面，浙江龍盛、閏土股份等為行業龍頭，擁有分散染料、活性染料和中間體產業鏈優勢。 【2019-08-26】浙江龍盛(600352)2019年半年報點評:染料和中間體價格上漲 1H2019歸母凈利潤同比增長36% 1H2019實現歸母凈利潤25.32億元，同比增長36.23%。公司公告1H2019實現營收96.49億元，同比增長5.25%；實現歸母凈利潤25.32億元，同比增長36.23%；實現EPS0.79元/股。其中2Q2019實現營收48.78億元，同比下滑1.18%；實現歸母凈利潤12.69億元，同比增長17.35%。 受3.21響水化工事件影響，產品價格顯著上漲。2019年3月21日江蘇省鹽城市響水縣陳家港鎮化工園區內江蘇天嘉宜化工有限公司化學儲罐發生爆炸事故，并波及周邊16家企業。受此影響，報告期內國內部分大型染料公司進入停產整改階段，染料和中間體價格一路上漲。1H2019公司銷售染料均價為5.29萬元/噸，同比增長19%；銷售中間體均價為4.26萬元/噸，同比增長36%。 需求乏力，主營產品銷量有所下滑。報告期內，在中美貿易摩擦持續的背景下，下游企業需求乏力。加上公司主營產品價格持續上漲，染料和中間體出貨量有所下滑。1H2019公司全球染料銷量10.13萬噸，同比下滑12%；中間體銷量5.58萬噸，同比下滑5%。 房地產業務穩步推進，經營活動現金流量大幅改善。目前公司房地產業務主要有上海華興新城項目、大統基地項目和黃山路安置房項目。報告期內華興新城項目積極配合靜安區政府做好拆遷收尾工作，已取得上海市靜安區控制性詳細規劃局部調整的批復，接下來將進一步優化整體設計方案。大統基地項目工程進度有序推進，質量安全嚴格把控，我們預計將在明年開始預售。黃山路項目一期進入收尾驗收中，確保今年實現交房并確認收入。隨著地產項目前期大額投資逐步完成，1H2019公司經營活動現金凈流量為30.14億元，較去年-3.27億元同比大幅改善。 盈利預測及估值。我們預計公司2019-2021年EPS分別為1.57、1.68、1.71元/股，結合可比公司估值，謹慎給予2019年9-11倍PE，對應合理價值區間14.13-17.27元，維持優于大市評級。 風險提示。染料價格下跌；間苯二酚價格下跌；房地產項目開發低于預期。 【2019-01-22】閏土股份(002440)部分子公司復產 有望增厚19年業績 公司公告：近日，灌云縣人民政府向灌云縣臨港產業園區下發了《縣政府關于組織江蘇遠征化工等企業復產的通知》，確認子公司江蘇遠征、江蘇明盛已經市、縣兩級驗收，并通過市政府批準，同意復產。 子公司迎來復產，有望增厚19年業績。自2018年4月底蘇北化工園區非法排污曝光以來，蘇北周邊多個化工園區停產整治，尤其以連云港灌南和灌云縣化工園區整治要求最為嚴苛。公司三個子公司江蘇遠征、江蘇明盛和江蘇和利瑞均位于灌云縣臨港產業園區內，自2018年5月7日公告開始停產整治。江蘇遠征主要從事染料及化工中間體生產，江蘇明盛主要從事H酸和對位酯中間體生產，江蘇和利瑞主要從事染料及化工中間體生產，三家子公司是公司重要的染料中間體生產來源。受停產影響，2018年上半年江蘇明盛虧損4564萬元（17年同期盈利728萬元），江蘇和利瑞虧損2361萬元（17年同期盈利1979萬元），江蘇遠征盈利77萬元（17年同期盈利424萬元）。而下半年三家子公司仍處于停產階段，預計虧損擴大，對全年業績造成負面影響。本次公司江蘇遠征、江蘇明盛迎來復產，將對公司19年業績造成正向貢獻，同時有利于降低公司染料成本，預計后續和利瑞也將順利復產。 染料供給新增有限，價格大概率維持高位運行。蘇北化工園區環保整治壓力不減，企業復產進度持續低于預期，僅有部分上市公司及其子公司得以陸續恢復生產。根據江蘇省政府印發的《全省沿海化工園區（集中區）整治工作方案》，將對南通、連云港、鹽城三市化工園區及化工企業全面整改，至2019年9月驗收，預計未來將有大量不合規的中小企業關停淘汰，染料及中間體行業供需格局不斷優化。同時江蘇省生態環境廳18年12月底發文，對灌南、灌云、響水等化工園區延長6個月區域限批。染料市場供給新增有限，而節后補庫存剛需有望啟動，2019年1月1日起龍頭企業分散染料提價2000元至4.2萬/噸，為全年價格定下基調，預計染料價格大概率維持高位運行。 投資建議：維持增持評級，暫維持盈利預測，預計2018-20年歸母凈利潤13.29、15.74、16.24億，EPS1.15、1.37、1.41元，PE8X、7X、7X。 風險提示：染料價格下跌，下游需求萎縮，行業競爭加劇 |
