數據顯示，中秋節前后蛋氨酸現貨均價維持小幅上漲格局，9月17日報17480元/噸，較9月初低點上漲390元/噸。固體蛋氨酸漲幅比較顯著，其中廣州、北京固體蛋氨酸9月17日較9月5日低點漲幅達9.5%。行業網站顯示，依據不同地區不同貨量，市場報價區間多在17.2-18元/公斤。希杰馬來西亞工廠8月、9月停產檢修，9月6日贏創廠家提高蛋氨酸報價至18.5元/公斤，市場關注增加，近日成交好轉，報價穩中小漲。 另據了解，2019年8月份，山東省飼料總產量322.5萬噸，同比增長1.53%，環比增長4.2%；全省飼料工業月度總產值130.7億元，同比增長43.17%，環比增長48.2%。前8個月全省飼料總產量已經達到2358萬噸，比去年同期的2310萬噸持平略增2.1%，顯示飼料行業量價齊升，已經補齊了今年上半年生豬疫情導致的豬料下降缺口，基本恢復到去年非洲豬瘟以前水平。而隨著國家自上而下的扶持推廣，生豬養殖恢復值得期待。目前除泛酸鈣等少數品種盈利較好外，大部分蛋氨酸、賴氨酸、蘇氨酸等添加劑價格處于歷史低點，這些添加劑品種彈性較好，有望率先受益。 相關上市公司有安迪蘇、新和成等。 【2019-08-10】安迪蘇(600299)2019年半年報點評:凈利潤同比增長 蛋氨酸行業格局改善或現曙光 點評：1.凈利潤小幅增長。公司上半年銷售收入下滑主要原因為2019年上半年蛋氨酸和維生素A產品價格同比出現下滑。2019年上半年公司毛利率為35.32%，同比2018年同期毛利率小幅提升0.45個百分點，主要歸功于競爭力提升項目的開展、原材料成本降低，以及高利潤產品的貢獻。 2.蛋氨酸行業格局改善或現曙光。蛋氨酸產能競賽初現暫停跡象，行業需求/產能比例有望在2021年進入拐點。考慮到非洲豬瘟影響下，禽類消費量上升有望帶動蛋氨酸需求上行，若國內蛋氨酸反傾銷成立，國內蛋氨酸進口量將出現快速下滑，供需關系有望好轉，未來價格重心有望上移。功能性產品維生素A由于BASF裝置故障，供給偏緊，價格仍將維持高位。 3.不利形勢下特種產品收入和毛利潤仍保持正增長。在美國奶業危機尚未結束、非洲豬瘟對中國市場負面影響的不利形勢下，公司在特種產品方面仍保持增長，公司報告期內特種產品收入同比上升4.00%，毛利同上升5.83%，收入增長主要歸功于公司不斷向市場推出新產品。 4.股權注入估值合理，定價公允，利好中小股東權益。15%藍星安迪蘇營養集團有限公司股權有望注入上市公司，預估交易價格折合為上市公司每股價值約為8.63元/股，對應上市公司2018年24.7倍PE，1.7倍PB，考慮到目前蛋氨酸價格處于歷史底部，交易價格合理。 估值與評級：考慮到蛋氨酸均價仍處于歷史底部，暫不考慮股權注入對業績的影響，我們下調公司19-20年業績預測，新增21年業績預測，即預計19-21年EPS分別為0.46、0.53、0.64元，按照可比公司估值，給予2019年26倍PE，對應目標價12.19元，維持“增持”評級。 風險提示：蛋氨酸、維生素A價格大跌；養殖業需求下滑；丙烯、甲醇原材料價格大漲；安全生產風險；特種產品增長不及預期；公司新產能投放不及預期。 【2019-08-23】新和成(002001)2019年半年報點評：中報業績同比下滑Q2環比、同比改善 公司發布2019 年中報，業績同比下滑，Q2 環比、同比改善 公司發布2019 年中報，2019 年上半年公司實現營業收入38.67 億元，同比下降16.85%，實現歸母凈利潤11.56 億元，同比下降43.87%。Q2公司實現營業收入20.31 億元，同比增長26.51%，環比增長10.64%，實現歸母凈利潤6.45 億元，同比增長14.19%，環比增長26.33%。 維生素價格下跌致營養品業績下滑，目前VA、VE 價格穩中向好 分業務看，上半年營養品實現營收24.10 億元，同比下降21.52%，香精香料實現營收9.12 億元，同比下降16.83%，新材料實現營收3.13 億元，同比增長116.78%。盈利能力方面，上半年營養品毛利率為45.71%，同比下降24.74pct，香精香料毛利率為59.41%，同比提升1.07pct，新材料毛利率為27.03%，同比提升9.46pct。 維生素價格同比下跌致公司營養品營收及毛利率下降。WIND 資訊的數據顯示，1H2019，VA 均價同比下跌64.28%，VE 均價同比下跌45.24%。單季度看，2019Q1，VA 和VE 的均價分別為374 元/公斤和40 元/公斤；2019Q2，VA 和VE 的均價分別為368 元/公斤和47 元/公斤，VA 價格趨于穩定，VE 價格底部回升。8 月16 日，ST 冠福發布公告，能特科技與DSM簽訂《股權購買協議》，交割完成后，益曼特VE 業務和石首能特全部業務相關設施、資產及營運升級至 DSM 規定的標準，VE 格局有望重塑。 公司正步入新一輪資本開支期，靜候成果收獲期 中報顯示，公司在建工程63.4 億元，環比持續增長，公司2018 年開始的新一輪產能建設周期，有望在2020 年開始為公司貢獻較大的業績增量。其中生物發酵項目進度為80%，營養品項目進度為85%，25 萬噸蛋氨酸項目達到預定可使用狀態預計在2021 年12 月。 盈利預測與投資建議 我們預計2019-2021 年公司每股收益分別為1.23 元、1.43 元、1.69元，對應當前股價市盈率為17.3 倍、14.9 倍、12.6 倍，維持公司合理價值為24.68 元/股的判斷，維持“增持”評級。 風險提示 公司主營產品價格大幅下滑；下游需求持續低迷；相關產品技術擴散風險；在建項目進展低于預期；重大安全、環保生產事故。 |
