都在9月17日！11年前，紐約聯(lián)儲(chǔ)向銀行系統(tǒng)注入了700億美元資金，這是自2001年9·11事件發(fā)生以來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施的規(guī)模最大的一次救市行動(dòng)。當(dāng)日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布850億美元緊急貸款接管AIG，以拯救這家美國(guó)最大保險(xiǎn)公司免于破產(chǎn)倒閉的厄運(yùn)。 11年后，美聯(lián)儲(chǔ)宣布連續(xù)兩日進(jìn)行大規(guī)模隔夜回購(gòu)操作，擬投放總量1500億美元資金，以壓低飆升的回購(gòu)利率緩解美元荒。 時(shí)隔11年時(shí)間，美聯(lián)儲(chǔ)竟然重啟同一種操作，令市場(chǎng)疑竇重生。由于美聯(lián)儲(chǔ)的大動(dòng)作出手時(shí)間點(diǎn)恰恰在18日議息會(huì)議之前，引發(fā)市場(chǎng)高度聯(lián)想，導(dǎo)致市場(chǎng)進(jìn)一步押注降息確定性增強(qiáng)。隔夜回購(gòu)利率飆漲或迫使美聯(lián)儲(chǔ)再次下調(diào)作為利率走廊上限的超額準(zhǔn)備金利率（IOER），以便確保引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)的主要工具——聯(lián)邦基金利率保持在目標(biāo)區(qū)間內(nèi)。 對(duì)于回購(gòu)利率飆升的誘因，有分析認(rèn)為是沙特資金回流，另外一種是和9月15日公司所得稅上交期限有關(guān)。無(wú)論如何，副產(chǎn)品就是重新QE的呼聲又起并漸高。美國(guó) “新債王”岡拉克認(rèn)為，回購(gòu)市場(chǎng)的緊縮使美聯(lián)儲(chǔ)更有可能“很快”恢復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表的擴(kuò)張，即重啟QE政策。 截至發(fā)稿前，美國(guó)聯(lián)邦基金利率上升至2.3%，再度突破2%-2.25%的目標(biāo)范圍。
美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)兩次大規(guī)模向市場(chǎng)注入資金 在16日和17日兩個(gè)交易時(shí)段，美國(guó)隔夜一般抵押品（GC）回購(gòu)利率連續(xù)兩天飆升。根據(jù)美國(guó)回購(gòu)市場(chǎng)負(fù)責(zé)撮合交易的機(jī)構(gòu)ICAP報(bào)價(jià)，9月16日周一，美國(guó)隔夜一般抵押品（通常為美國(guó)國(guó)債）回購(gòu)利率一度飆升248個(gè)基點(diǎn)，至4.75%，為2018年12月以來(lái)最高；隨后回落至2.50%，當(dāng)日仍上升了23個(gè)基點(diǎn)。
周二，這一利率再度飆升超過(guò)600個(gè)基點(diǎn)，至8.75%，創(chuàng)史上最大暴漲幅度，也升至數(shù)十年來(lái)最高水平，隨后回落至7.25%左右。這一現(xiàn)象推動(dòng)有效聯(lián)邦基金利率升至2.25%，即美聯(lián)儲(chǔ)設(shè)定的目標(biāo)區(qū)間上限，一度令市場(chǎng)擔(dān)憂美聯(lián)儲(chǔ)失去了對(duì)短期利率的控制。 負(fù)責(zé)執(zhí)行美聯(lián)儲(chǔ)公開(kāi)市場(chǎng)操作的紐約聯(lián)儲(chǔ)，不得不在多年以來(lái)首次重啟隔夜回購(gòu)操作。17日，紐約聯(lián)儲(chǔ)對(duì)外聲明，將進(jìn)行最高750億美元的隔夜回購(gòu)操作。從結(jié)果來(lái)看，9月17日美東時(shí)間早10點(diǎn)10分與一級(jí)交易商們進(jìn)行了531.5億美元的隔夜回購(gòu)操作，旨在通過(guò)投放流動(dòng)性，來(lái)幫助維持聯(lián)邦基金利率在2%-2.25%的目標(biāo)區(qū)間內(nèi)。這一操作原定于美東時(shí)間早9點(diǎn)45分進(jìn)行，但由于技術(shù)故障延后10分鐘開(kāi)啟。 其中，價(jià)值408.5億美元、用美國(guó)國(guó)債作為抵押物的隔夜回購(gòu)最低出價(jià)利率（stop-out rate）為2.10%，最高出價(jià)利率為3.25%；價(jià)值117億美元、用抵押貸款支持證券作為抵押物的隔夜回購(gòu)最低出價(jià)利率為2.10%，價(jià)值6億美元、用機(jī)構(gòu)債作為抵押物的隔夜回購(gòu)最低出價(jià)利率為3%。 這是紐約聯(lián)儲(chǔ)銀行在十年來(lái)首次進(jìn)行大規(guī)模隔夜系統(tǒng)回購(gòu)協(xié)議操作，因?yàn)槊绹?guó)貨幣市場(chǎng)利率罕見(jiàn)地在月中飆升，暗示銀行系統(tǒng)遭遇俗稱“美元荒”的流動(dòng)性緊張。 隨后，在周二美股收盤(pán)后的最新消息顯示，紐約聯(lián)儲(chǔ)計(jì)劃周三美東時(shí)間早8點(diǎn)15分至8點(diǎn)半，再度進(jìn)行隔夜回購(gòu)操作，金額最高為750億美元。美聯(lián)儲(chǔ)回購(gòu)操作顯示，如果條件允許，美聯(lián)儲(chǔ)愿意暫時(shí)進(jìn)行干預(yù)。 市場(chǎng)期待美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議，降息概率上升 隔夜回購(gòu)操作（overnight repo operation）是美聯(lián)儲(chǔ)根據(jù)合格抵押品投放現(xiàn)金給一級(jí)交易商，從而令聯(lián)邦基金利率維持在目標(biāo)附近的一種手段，在2009年美聯(lián)儲(chǔ)大幅擴(kuò)張資產(chǎn)負(fù)債表之前曾是常規(guī)操作，作為執(zhí)行貨幣政策的首要工具。 通常，有抵押物的GC回購(gòu)利率要比無(wú)抵押物的聯(lián)邦基金利率低一些，而市場(chǎng)避險(xiǎn)行為、美國(guó)國(guó)債供需、新型國(guó)債投放等都會(huì)影響回購(gòu)市場(chǎng)。而這一回購(gòu)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到了2.5萬(wàn)億美元，體量不小。更何況，如果任其發(fā)展，隔夜回購(gòu)利率的飆升可能會(huì)開(kāi)始影響經(jīng)濟(jì)中更廣泛的借貸成本。 正因如此，美聯(lián)儲(chǔ)的大規(guī)模出手，讓市場(chǎng)對(duì)于9月18日美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議降息預(yù)期進(jìn)一步抬升。美聯(lián)儲(chǔ)將于9月18日美東時(shí)間下午公布利率決議，當(dāng)前隔夜回購(gòu)利率飆漲或迫使美聯(lián)儲(chǔ)再次下調(diào)作為利率走廊上限的超額準(zhǔn)備金利率（IOER），以便確保引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)的主要工具——聯(lián)邦基金利率保持在目標(biāo)區(qū)間內(nèi)。 此外，回購(gòu)利率上升帶來(lái)的漣漪效應(yīng)，在其他方面也有所反應(yīng)。回購(gòu)利率的上升，推高了持有美國(guó)國(guó)債的成本，導(dǎo)致兩年期收益率和利率互換之間的利差有所縮小。此外，美元融資壓力下，將歐元或日元等貨幣兌換成美元的3個(gè)月保費(fèi)大幅上漲。 “新債王”岡拉克則認(rèn)為，回購(gòu)市場(chǎng)的緊縮使美聯(lián)儲(chǔ)更有可能“很快”恢復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表的擴(kuò)張，即重啟QE政策。 事發(fā)11年前的同一天，引發(fā)市場(chǎng)聯(lián)想 值得注意的是，9月17日?qǐng)?zhí)行的這波操作，市場(chǎng)參與者對(duì)于隔夜回購(gòu)飆升影響仍然有不同看法，但是由于11年前的2008年9月17日，美聯(lián)儲(chǔ)也有同樣大規(guī)模投放操作，引起市場(chǎng)聯(lián)想。 部分市場(chǎng)參與者認(rèn)為，隔夜GC回購(gòu)利率飆升只是臨時(shí)現(xiàn)象，尚未產(chǎn)生系統(tǒng)性的威脅。盡管這一主要借款市場(chǎng)利率走揚(yáng)通常發(fā)生在月末或季末，本月月中發(fā)生的原因，大部分與美國(guó)國(guó)債息票拍賣(mài)的結(jié)算以及大量企業(yè)的繳稅截止日期設(shè)定在9月15日有關(guān)。同時(shí)，美國(guó)政府上周拍賣(mài)了近780億美元的10年期與30年期國(guó)債，增加大量新供應(yīng)來(lái)吸納資金，期間僅有240億美元國(guó)債到期。但是，也有分析人士則指出，應(yīng)該見(jiàn)微知著，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)仍然不應(yīng)該低估。 11年前的2008年9月17日，紐約聯(lián)儲(chǔ)也向銀行系統(tǒng)注入了700億美元資金，這是自2001年9·11恐怖襲擊事件發(fā)生以來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施的規(guī)模最大的一次救市行動(dòng)。當(dāng)天，美聯(lián)儲(chǔ)還表示同意向美國(guó)國(guó)際集團(tuán)提供850億美元緊急貸款，以換取79.9%股權(quán)的控股方式接管AIG，以拯救這家美國(guó)最大保險(xiǎn)公司免于破產(chǎn)倒閉的厄運(yùn)。 從其后續(xù)進(jìn)展來(lái)看，自2008年9月陷入困境以來(lái)，AIG先后四次獲得美國(guó)政府救助，金額累計(jì)超過(guò)1700億美元，是迄今為止美國(guó)政府對(duì)私人企業(yè)最大規(guī)模的救助行動(dòng)。 |
