3、精密器件市場進入“收獲期”：消費電子產品日益復雜的功能需求帶動手機各類金屬件、結構件數目增長，信維每年收到的項目數都在倍增，精密件業務增長穩定。 盈利預測與估值。維持信維2019-2021年凈利潤分別為10.8/14.0/20.3億元的預測，EPS分別為1.11/1.45/2.09元，對應當前股價（2019年9月2日），PE為29/23/16倍，維持“審慎增持”評級。 風險提示：5G建設不及預期；5G終端推廣不及預期；重要客戶訂單規模下降；匯率波動；貿易戰惡化。 【2019-08-18】卓翼科技(002369):偉創力事件后 公司承接部分華為訂單 近日，卓翼科技（002369）在互動易平臺回答投資者提問時表示，偉創力事件造成華為部分業務轉移至國內供應商，公司從中承接了部分業務，包含部分5G產品代工訂單，有望給公司業務發展帶來積極影響。 有投資者在互動易平臺提問稱，卓翼科技一直是華為的重要供應商，偉創力事件對公司是否有影響？8月16日，卓翼科技回復稱，公司作為華為重要的供應商之一，合作產品包括網絡通訊產品、IoT產品等，并于今年3月導入了華為手機業務。同時，公司設立了卓華聯盛西安研發中心，旨在增強公司在4G/5G，CPE終端可穿戴等相關產品的研發實力，進一步拓寬與華為在IoT等相關產品的合作機會，對雙方深入合作具有重要戰略意義。本次偉創力事件，造成華為部分業務轉移至國內供應商，公司從中承接了部分業務，包含部分5G產品代工訂單，有望給公司業務發展帶來積極影響。 資料顯示，卓翼科技作為國內大型3C產品和智能硬件產品的方案提供商，主營3C及智能硬件等產品的研發、設計、生產制造與銷售。產品涉及網絡通訊類產品、消費電子類產品及智能硬件類產品三大核心板塊，核心客戶包括小米、華為、三星等知名品牌商。 【2019-08-05】廣信材料(300537)環保消費雙升級 公司迎來業績拐點 報告摘要： pcb油墨龍頭打造新版圖。公司作為國內PCB 油墨龍頭，2017 年并購江蘇宏泰進入涂料領域，2018 年收購湖南陽光加強在涂料領域的實力。同時公司與臺灣廣至合作進軍光刻膠領域，為公司遠期發展打下基礎，打造了面向未來、具有較強發展潛力的業務結構。 5G帶來PCB 油墨新變革。伴隨著下游PCB產能向中國轉移的大潮，國產PCB 油墨雖然獲得長足發展，但是國產化率較低，主要依賴進口，有較大的提升空間。2019 年是5G 商用元年，5G 高頻高速的特性將帶來PCB 板的重塑，也將帶來PCB 油墨的升級換代。5G 帶來的萬物互聯將大幅擴充PCB 應用場景，帶來PCB 油墨需求的提升。 利潤增厚產能提升，PCB 油墨板塊迎來反轉。2016 年以來的環保去產能使得PCB 油墨上游包括光引發劑、樹脂在內的多種原材料價格大幅上漲，公司利潤率因此下降。環保常態化進行，上游原材料價格回落，公司利潤率回升，同時募投8000 噸油墨產能預計將在 2019下半年投產，產能大幅提升伴隨利潤增厚，公司油墨板塊迎來反轉。 紫外光固化涂料受益環保消費雙升級。傳統溶劑涂料生產使用過程中會排放大量VOCs，正在被加速淘汰，而光固化涂料由于環保、便捷的特性正在成為新的選擇。公司涂料目前主要用于消費電子領域，5G 時代手機外殼去金屬化，公司涂料板塊將迎來新的契機。公司汽車涂料海外測試漸進尾聲，將增加新的盈利點。在消費環保雙升級的趨勢下，光固化涂料應用范圍將逐漸擴大，公司作為光固化涂料龍頭直接受益。 戰略布局光刻膠領域。我國光刻膠起步較晚，高端產品主要依賴進口，在中美貿易摩擦的背景下，作為半導體領域核心材料的光刻膠國產化刻不容緩。公司與臺灣廣至合作研發光刻膠將開辟新領域。 盈利預測：預計公司2019-2021 年實現營收7.40/8.96/10.97 億元，歸母凈利潤分別為1.02/1.40/ 1.84 億元，對應PE 為34/25/19 倍，維持買入評級。 風險提示：產能釋放不及預期的風險；客戶開拓不及預期的風險。 【2019-03-11】聯得裝備(300545)2018年年報點評:一季度繼續保持高速增長 看好半導體設備布局 業績持續保持有質量的增長。公司是國內顯示屏制造設備的龍頭企業，已經進入蘋果供應鏈，并且擁有華為、京東方、歐菲科技、藍思科技等諸多國內知名企業客戶。公司訂單增長促使業績大幅增長，其中訂單質量提升、新產品放量，導致公司凈利率、毛利率均有良好的表現，公司毛利率\凈利率達到34.24%\12.85%，同比增長3.61pct/0.73pct。同時2019年第一季度，公司主要產品的銷售額較去年同期大幅上升，凈利潤增加，符合預期。 重新劃分事業部，研發管理效率有望進一步提升。2018年，公司針對產品線和項目，將研發中心內部機構進行更為明確、合理的劃分。公司通過設立事業部分成利潤中心，將研發中心細分成7個事業部，包含偏貼事業部、綁定事業部、貼合事業部、檢測自動化事業部、移動終端事業部、TV事業部、綜合事業部。其中TV事業部是今年新成立的部門，主要負責大尺寸模組邦定設備研發以及TV模組整線解決方案的提供。此舉有利于公司研發團隊更加機動靈活，在市場競爭中更有針對性和及時性，內部管理上突出各個部門的競爭力，同時財務管理上也更明晰產出比及毛利率的情況等。 公司研發儲備完善，公司產品力不斷提升，看好半導體設備布局。除了持續增大在中小尺寸邦定、貼合設備的研發支出，2018年度公司也完成了柔性AMOLED之COF綁定設備的開發，在AMOLED新型顯示器件模組設備生產上積累了大量的經驗；實現了大尺寸TV連線機銷售，跨入大尺寸TV設備領域產業。同時，公司也嘗試進入新領域，日本全資子公司Liande·J·R&D株式會社研發團隊2018年度積極進行著半導體封裝設備的研發。該設備目前處于樣機調試階段，并將于2019年3月20日至3月22日于慕尼黑上海電子展展出，該設備的研發為公司跨入半導體領域產業奠定基礎。 盈利性預測與估值。我們認為公司戰略清晰，近年來，持續投入研發，響應市場需求變化，堅定看好公司未來發展。我們預計公司19-20年歸屬于母公司股東凈利潤分別為1.24、1.53億，EPS分別為0.86、1.07，對應估值43、35倍，維持給予買入評級。 風險提示：OLED產線、LCD大尺寸產能進展不及預期，設備進口替代率不及預期。 【2019-08-30】因賽集團(300781)半年報擬10派5.06元 因賽集團披露半年報。公司2019年上半年實現營業收入186,677,059.07元，同比下降2.60%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤24,615,699.71元，同比下降26.42%；基本每股收益0.2912元/股。公司2019年半年度利潤分配預案為：以84,541,420股為基數，向全體股東每10股派發現金紅利5.06元（含稅）。 【2019-05-20】星星科技(300256)兩漲停提示風險:華為是公司重要終端客戶之一 5月20日晚，連續兩個交易日漲停的星星科技（300256）披露股票交易異常波動公告稱，華為是公司重要的終端客戶之一，公司存在直接向華為銷售供貨和間接通過ODM廠家等向華為供貨的情況。 星星科技稱，公司、控股股東、實際控制人等不存在關于公司的應披露而未披露的重大事項或處于籌劃階段的重大事項。 星星科技同時提示風險稱，關注到近期資本市場對“華為概念”股票的熱衷，華為是公司重要的終端客戶之一，公司存在直接向華為銷售供貨和間接通過ODM廠家等向華為供貨的情況，主要供應產品包括手機、平板電腦、手環等蓋板玻璃、觸控顯示模組、精密結構件等，2017年與2018年公司華為終端客戶累計銷售占公司營業總收入的比例分別為27.30%、15.78%。 公司在《2018年年度報告》等定期報告中均有披露關于公司有關的風險提示情況，如公司規模擴張帶來的管理風險、商譽減值的風險、技術創新和產品開發的風險、核心技術人員流失的風險、對外投資失敗的風險等，請廣大投資者理性投資并注意風險。 根據2018年年報，報告期內公司實現營業收入38.19億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損17億元；2019年第一季度，公司實現營業收入8.8億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損8137.80萬元。 【2019-09-16】中科創達(300496)5G時代軟件創新龍頭 智能網絡汽車和AIoT提供充足發展動力 軟件定義汽車時代，公司智能駕駛艙技術和軟件產品儲備雄厚，得到全球主流車廠充分認可，預計智能網聯汽車業務將持續高增長。芯片、算法、操作系統是智能座艙產業核心，其外部表現是液晶儀表盤等更具科技感的應用。隨著智能駕駛艙從高端車型向中低端車型滲透，液晶儀表、HUD 等滲透率有望快速提高。對于車載操作系統來說，智能駕駛艙電子占比持續提升將使得復雜程度提升，汽車軟件價值也相應越來越高，未來有望占到汽車內構成本的30%。公司目前智能駕駛艙軟件收入來源于兩方面：一是為不同車廠定制開發操作系統，二是汽車量產后根據車輛銷量獲取IP 許可證費用，未來幾年隨著公司客戶搭載智能駕駛艙的汽車逐步量產，預計公司開發和許可費用都將持續保持高增長。公司具有多年的操作系統開發經驗，能將公司在安卓等領域的積累移植到汽車業務上，同時公司與高通芯片合作，將受益于“一芯多屏”的發展趨勢，最后公司通過外延并購不斷積累技術、獲取客戶，汽車業務實力不斷增強。目前公司汽車客戶覆蓋度達80%，2019 年上半年，來自于日本及德國兩國的汽車客戶收入在公司汽車業務收入中的占比超過40%，德系車、日系車作為汽車行業世界一流水平的代表，這意味著公司產品得到市場充分認可。 消費物聯網多個產品下游市場高長，公司提供AIoT 一體化方案，消費物聯網整體解決方案業務保持穩健增長。根據MarketsandMarkets 統計，未來五年全球AIoT 市場年復合增長率達26%，其中軟件解決方案市場增速遠高于硬件市場。公司在收購視覺領域主要競爭對手MM Solutions 后，進一步鞏固了公司智能視覺技術的領先地位，并與其它業務產生了較強的協同作用，看好公司AI 技術與物聯網業務的結合落地。公司智能硬件業務主要提供“核心計算模塊SoM+操作系統+算法+SDK”的一體化解決方案，搭配云平臺可實現從開發到管理再到分析的全生命周期服務。目前，公司重點布局智能攝像頭、智能機器人、VR 類設備、穿戴設備等消費物聯網方向。總體來看，公司智能硬件業務下游市場將保持快速發展，公司的平臺屬性保證了足夠的可擴展性，隨著規模不斷擴大，前置成本不斷攤薄，未來該業務毛利率將逐步回升。 加大海外拓展力度，印度和韓國市場增長迅速，芯片和手機軟件業務有望受益5G 手機換機潮。公司智能手機業務客戶主要包括芯片廠商和終端廠商。芯片方面，公司可提供基于芯片底層的全棧操作系統能力，客戶包括高通、英特爾和三星等。目前公司加強了高通和三星海外研發地區的業務布局，服務響應能力進一步提升，預計海外市場將保持較快增長。同時，日韓貿易戰促使三星增加芯片、操作系統等關鍵領域投入，并進一步加強與中國企業合作，預計未來一年公司來自三星的收入有望快速增長。終端方面，除了中國市場外，公司可為日本、印度等海外廠商提供整機操作系統產品和設計服務，目前公司已在印度海得拉巴市開設IT 中心，18 年底約有100 人，目標是未來3-5 年內總人數達到千余人，公司現已與一加、高通等公司開展項目，預計公司未來來自印度市場的收入將有較快增長。全球5G 手機將在2020-2023 年加速滲透，2023 年5G 手機出貨量有望超4 億部，而智能手機的技術變革意味著終端廠商將加大研發投入，公司作為手機芯片、終端最重要的軟件合作伙伴有望直接受益5G 換機。 盈利預測與投資建議：5G 領域核心軟件創新龍頭，長期持續看好并重點推薦 源于多年在Android、Linux、Windows 和HTML5 等操作系統技術的研發與創新，中科創達形成了從硬件驅動、操作系統內核、中間件到上層應用全面的技術體系，積累了豐富的研發經驗并形成了豐富的系統級產品。公司核心技術涵蓋了通信協議棧、深度學習、圖形圖像算法、操作系統優化和安全技術等多個方面。中科創達與智能終端產業鏈中的芯片、元器件、終端、軟件與互聯網廠商以及運營商等全球領先企業擁有緊密的合作關系，擁有一支對操作系統技術有深入理解的國際化專業團隊，是全球芯片龍頭公司、手機龍頭公司在全球的核心軟件合作伙伴。未來3 年，公司受益于終端側印度、韓國、日本市場的快速增長，以及智能網絡汽車、消費物聯網板塊持續高增長，保守預計公司2019 年至2021 年的歸母凈利潤分別為2.3、3.0、4.0 億元，相應19 年至20 年EPS 分別為0.57、0.75、0.99 元，對應當前股價PE 分別為72、55、41 倍，公司作為5G 板塊核心軟件標的，我們長期持續看好并重點推薦，維持“買入”評級。 風險提示：1）業務增長放緩風險：由于終端、網聯汽車技術發展太快，公司創新速度無法跟上行業發展造成業務增長放緩風險；2）手機業務下滑風險：中國終端市場逐步飽和，人力成本上升導致中國區收入逐步下降可能會造成手機業務下滑風險。 【2019-07-23】金卡智能(300349)調研簡報:民用燃氣表智能化持續推進 天信儀表增長承壓 公司近況 近日，我們調研了金卡智能，同公司管理層就公司經營近況及發展規劃進行了交流，要點如下： 評論 Nb-IoT 智能燃氣表迅速增長，水務市場加快拓展。今年上半年，公司Nb-IoT 智能燃氣表獲得訂單接近100 萬臺，Nb-IoT 表在民用表銷售結構中的占比已接近50%，產品智能化不斷推進。我們預計2019 年全年公司Nb-IoT 智能燃氣表出貨量有望接近300 萬臺，占民用表總出貨量的60%左右。因模組價格下降及增值稅率下調，Nb-IoT 產品價格小幅下降，上半年售價為330-360（含稅價）元/臺左右，而Nb-IoT 表毛利率基本保持平穩。得益于技術優勢及客戶渠道優勢，公司將大力拓展水務市場，我們預計下半年公司將發布Nb-IoT 機械水表和超聲水表，公司業務范圍有望進一步拓展。 天信儀表上半年訂單有所下滑，下半年有望改善。由于煤改氣快速推進導致氣源供應不足、氣價增長，2019 年上半年天信儀表氣體流量計訂單量同比下滑約20%。今年上半年天信儀表收入和凈利潤同比負增長也對金卡智能整體業績增長形成拖累。但2Q19天信儀表氣體流量計訂單同比降幅已有所收窄，6 月新簽訂單已實現正增長。公司預計隨著國內外氣源供應增加和行業傳統旺季的到來，天信儀表氣體流量計業務在下半年有望改善。 云服務平臺客戶量價提升，下游市場廣闊。截至7 月17 日，易聯云已接入556 家客戶，包括燃氣公司、水務公司、熱力公司等。我們預計到2019 年底，公司客戶數量有望達到700 家，2019 年全年客單價有望達到15-16 萬，高出去年3-4 萬元。國內天然氣及水務行業潛在客戶總量約為6,000 家左右，市場前景廣闊，我們預計易連云市場占有率有望持續提升。 估值建議 考慮天信儀表訂單量下滑，我們下調公司2019/20e 盈利預測12.4%/14.2%至1.27/1.47 元。公司當前股價對應2019/20e P/E 為11.9x/10.3x。維持“跑贏行業”評級，由于盈利預測下調，下調目標價36.7%至16.53 元，對應2019/20e P/E 為13x/11x，對比當前股價有9%空間。 風險 智能燃氣表推廣進度不及預期，天然氣消費量增速下滑。 【2019-09-10】華工科技(000988)迎5G新機遇、創激光新動能 圍繞"激光"，5G光模塊與激光制造領域位居前列。公司是中國A股最早上市的激光公司之一。公司實際控制人為華中科技大學（校企改制）。上市以來，公司依托華科，聚焦"激光"產業鏈，業務范圍已經涵蓋激光先進制造裝備、光通信器件、激光全息防偽、傳感器等四大領域。 內生增長有所改善，Q2單季度增長明顯。8月29日，公司發布2019年半年報，2019年上半年實現營業收入25.54億元，同比下降6.83%；實現歸母凈利潤3.31億元，同比增長83.37%；扣非后歸母凈利潤為1.59億元，同比增長11.88%。從單季度來看，Q2扣非后歸母凈利潤比Q1有所改善，Q2單季度實現扣非后歸母凈利潤1.07億元，同比增長24.65%（Q1同比下降7.54%），環比上漲105.01%。公司上半年確認非經常性損益1.72億元（其中第二季度單季度為1.24億元，第一季度為4780萬元）。公司上半年非經常性損益主要是2019年開始執行新金融工具準則，對金融資產進行重分類后，交易性金融資產的公允價值變動收益增加所致（上半年1.63億元）。 2019年5G元年，公司實現5G光通信產品全覆蓋。2019年是5G全球商用元年，5G基站所用的光通信模塊采購將逐步上量，成為提升光模塊行業景氣度的重要驅動力之一。公司旗下華工正源公司抓住5G時代機遇和數通市場"風口"，推出從25G至400G的全系列產品。根據公告，公司光纖直驅，單纖雙向，波分復用等光模塊產品已具備批量發貨能力。 5G商用將帶動全球IDC資本開支持續增長，云數據中心對高速光模塊需求持續放量，公司100G產品已在海外批量發貨。5G將帶來全球流量持續增長，光模塊作為通信網絡的流量"閘門"，將充分受益于云計算巨頭云數據中心建設。同時，近年隨著互聯網公司云數據中心橫向傳輸流量大幅增加，云數據中心架構近年逐步演化出分組化的三層網路架構和匯聚層與核心層融合的兩層的"葉嵴"架構，進一步帶來高速光模塊應用需求的提升。根據公告，公司在數據中心領域100G產品已經在海外批量發貨；400G系列產品開始小批量試產，下一代數據中心領域的核心技術已啟動研發。 投資邏輯：我們預計公司2019年~2021年的收入分別為57.56億元（+10.0%）、65.18億元（+13.2%）、77.64億元（+19.1%），歸屬上市公司股東的凈利潤分別為5.05億元（+78.0%）、6.27億元（+24.1%）、8.08億元（+29.0%），對應EPS分別為0.5元、0.62元、0.80元，對應PE分別為45倍、36倍、28倍。考慮到公司未來在5G帶動下的發展預期，結合行業可比上市公司的平均估值水平，我們給予華工科技2020年動態PE 42倍的合理估值，12個月目標價為26.04元，首次覆蓋，給予"買入-A"投資評級。 風險提示：5G市場進展不及預期；海外數據中心資本開支不及預期，公司高速光模塊海外拓展有不確定性。 |
