五礦稀土:現金收購,權益冶煉配額增加44%
五礦稀土 000831 有色金屬行業 研究機構：廣發證券 分析師：巨國賢,宋小慶,吳怡平,陳子坤 撰寫日期：2014-09-09 現金收購,權益配額增加44% 9月5日晚,公司公告以3.86億元的價格向五礦集團購買廣州建豐五礦稀土有限公司75%的股權。2013年五礦建豐擁有稀土指令性生產計劃1700噸/年,本次交易完成后,公司將增加權益冶煉配額約44%。2013年五礦建豐實現歸屬母公司所有者凈利潤4199萬元,占上市公司凈利潤的18.7%;以此計算本次交易PE為9.2倍,收購價格合理。 稀土收儲住下半年業績改善 8月初,多家網媒報道稀土收儲正式啟動。本次收儲溢價低于預期,我們假設未來鏑、鋱溢價30%收儲,則收儲總額為84億元,收儲總體溢價(比市場出售溢價)約13億元,較預期值下降約65%。中國五礦是國家支持的6大稀土集團之一,預計將成為本次收儲中重稀土品種的主要供貨商。五礦稀土作為中國五礦稀土業務唯一的上市平臺,預計將受益于稀土收儲,下半年業績得到明顯改善。 稀土打私力度決定未來價格走勢 自8月初媒體報道稀土收儲啟動以來,受非法私礦困擾,稀土現貨價格底部震蕩。近期媒體報道:在工信部的牽頭下,多部委打擊非法稀土產業鏈,讓“黑稀土”無法“漂白”,從而遏制稀土盜采,湖南省現已查處了7家涉及稀土違法違規的企業。我們認為未來稀土價格走勢需要核心關注稀土打私行動效果。 下調盈利預測,維持“買入”評級 鑒于近期稀土價格表現不及預期,因此我們下調公司14-16年的EPS預測至0.27元、0.43元、0.62元(原0.35元、0.43元、0.61元)對應動態PE為89倍、56倍和39倍。鑒于目前稀土價格已處于底部,且預期公司將受益大集團整合,未來外延成長空間較大,因此維持公司“買入”評級。 風險提示 未來稀土打私力度低于預期;稀土價格漲幅低于預期。 |
