包鋼稀土:中期業績低于預期,關注收儲和稀土大集團的正面影響
包鋼稀土 600111 有色金屬行業 研究機構：瑞銀證券 分析師：林浩祥 撰寫日期：2014-08-26 上半年業績低于預期 公司1-6月實現營業收入23.8億元,同比降50.6%;實現歸屬上市公司股東扣費的凈利潤為2.5億元,同比下降75.2%。1-6月實現經營活動現金僅為6316萬元。1-6月公司毛利率為31.8%,同比下降2.5%;實現扣非EPS為0.115元,加權平均凈資產收益率為3.21%,低于我們和市場此前預計。 主營業務以及數家子公司盈利均有下滑 公司營業收入和成本雙雙下降的原因是銷售產品中價格較高的鐠釹的銷售占比下降,我們認為這與下游磁材需求相對低迷有關。從控股和參股公司數據看,公司持股63%的稀土國貿由于上半年計提資產損失,上半年凈利潤為-7.5億元;持股51%的南方的包鋼晶環虧損1770萬元,下游磁性材料公司虧損828萬元。 行業低迷已經被市場所反映,關注下半年收儲和大集團成立的正面影響 我們認為上半年稀土行業運行低迷態勢已經為市場投資者所察覺,反映在上半年稀土行業價格處于低位,下游需求疲軟(如A股相關的釹鐵硼磁材的盈利多數低于市場預測)。從股東結構看,2季度末主要持股機構為國資和A股指數型基金。公司判斷目前行業供大于求的狀況未發生根本改變,我們建議關注未來收儲和稀土集團成立帶來的正面影響。 估值:盈利展望存在下行風險,中性評級 中期業績與公司2013年年度經營計劃相比,公司上半年完成年度營收計劃的37%,營業成本劃的35%,期間費用41%,處于公司管理層預期的進度區間。考慮到稀土價格低迷,我們對公司盈利預測有一定的下行風險。 |
