廈門鎢業2014半年報點評:四大板塊均有亮點,長期繼續看好
廈門鎢業 600549 有色金屬行業 研究機構：信達證券 分析師：范海波,吳漪,丁士濤 撰寫日期：2014-09-01 事件: 2014年8月29日廈門鎢業發布半報,2014年上半年公司實現營業收入38.92億元,同比增長6.52%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤1.4億元,同比增長96.69%;基本每股收益0.2053元,業績符合預期。 點評: 凈利潤大幅增長,非公開增發獲追捧。上半年,在公司所處的三大行業(鎢鉬,稀土,房地產)低迷的背景下,公司凈利潤同比大幅增長,原因有三點:(1)收入增長帶動營業利潤同比增加0.19億元;(2)所得稅同比減少0.25億元;(3)少數股東損益同比減少0.17億元。公司于2014年3月10日起停盤籌劃非公開增發,擬以19.98元/股發行不超過1.5億股,募集資金總額不超過29.97億元。在有色行業利潤下滑,融資環境不佳的情況下,公司在兩周內找到九家機構投資者參與,并自愿鎖定三年,彰顯對公司前景的看好。目前本次非公開發行已獲證監會受理,尚待證監會核準。 鎢鉬板塊:行業短期受宏觀經濟影響大,長期前景樂觀。受中國經濟增速下滑的影響,鎢下游需求不佳,鎢精礦價格持續回落,并帶動APT、鎢粉等下游產品價格回落。除鎢鐵同比上漲1.4%外,鎢精礦下跌9.8%、APT下跌4.9% 、鎢粉下跌1.7%。價格下跌導致鎢鉬板塊毛利率減少1.65個百分點至25.92%。公司于2013年收購的江西都昌金鼎鎢鉬礦業今年繼續虧損,預計今年難以實現盈利。上半年公司硬質合金深加工產品取得較快進展,刀具和數控刀片等產品收入同比大幅增長47.9%,公司在鎢鉬深加工領域拓展取得進展。從長期看,鎢作為中國的優勢資源,需求一直保持穩定并有一定的增長,我們對行業前景看好,并認為公司在行業中的龍頭地位將繼續保持。 稀土板塊:稀土價格穩定,子公司大幅減虧。上半年稀土市場需求繼續低迷,稀土價格雖繼續下跌,但跌幅有限。由于公司稀土原料主要通過外購,在價格穩定的情況下高價庫存影響減小,長汀金龍稀土同比減虧9136萬元,板塊毛利率增加17.39個百分點至8.93%。今年8月中國在WTO稀土訴訟中敗訴,這意味著中國將全面放開稀土出口,我們認為后期不排除國家通過嚴打私采、政府收儲等途徑提振稀土價格。公司作為福建省稀土整合平臺,稀土集團的組建方案已經獲得工信部的備案同意,看好公司在福建省稀土領域的龍頭地位。 電池材料板塊:行業前景好,但利潤貢獻有限。隨著新能源汽車的推廣,鋰電企業經營向好,公司鋰離子電池材料收入同比大幅增長84%。但是由于行業競爭激烈,該板塊毛利率僅為2.68%。我們認為,未來該板塊主要為公司貢獻收入。 房地產板塊:主要的利潤貢獻。由于廈門特殊的地位位臵,當地房地產市場受政策影響較小,上半年新房銷售均價同比漲幅高于北上廣深地區。公司在售的項目包括“海峽國際社區”、“鷺島國際社區”、“海峽國際灣區一期”,由于公司項目儲備豐富,我們預計2014年房地產項目結算金額與2013年持平,房地產板塊繼續擔當主要的利潤來源。 盈利預測及評級:預計公司14-16年EPS 0.73元、0.96元、1.01元,繼續給予“增持”評級。 風險因素:主要產品價格波動;房地產結算晚于預期;全球經濟增速繼續回落。 |
