威華股份調研簡評:在黑暗中期待曙光
威華股份 002240 農林牧漁類行業(yè) 研究機構：中信建投證券 分析師：田東紅 撰寫日期：2013-03-06 調研目的 中纖板行業(yè)最近幾年盈利能力一直處于較低水平,今年以來資本市場對于建材行業(yè)的復蘇預期比較強烈,當前中纖板行業(yè)的盈利狀況是否有改善的跡象?我們就中纖板行業(yè)當前情況、公司2012年度生產經營情況、2013年度生產經營計劃和管理舉措等問題與公司董秘進行了深入交流。 行業(yè)處于底部,未來或有改善 行業(yè)當前的情況還很難看到一個明顯向上的趨勢,過去一年行業(yè)內也都保持謹慎的態(tài)度,去年除了國棟建設建設新生產線和豐林集團繼續(xù)收購外,行業(yè)內也基本沒有大的擴張,公司目前擁有中纖板產能150萬立方米/年,暫不會考慮繼續(xù)增加投入、進一步做大產能。但是未來伴隨各地城鎮(zhèn)化建設政策的出臺和落實,預計將對中纖板下游產品-家具、木地板的需求增長產生積極的影響(中纖板的下游需求中家具占比60%、地板占比20%、包裝占比10%、其他占比10%)。隨著中纖板行業(yè)的持續(xù)性洗牌和進一步深化,一些小產能中纖板加工廠將逐步退出,中纖板產能高速擴張的增速將逐步放緩,行業(yè)的供需關系也會慢慢改善,行業(yè)景氣度將會緩慢回升,今年或將有所轉機。當前行業(yè)盈利基本處于底部,部分小企業(yè)已在苦苦支撐,盈利很難繼續(xù)下滑,預計今年盈利不會比去年更差,或將略有改善。 2012年公司產能利用率不足80%,未達預期目標 公司中纖板產量和銷量較2011年分別上漲7%和8%,但是產能利用還是不足80%,未達到預期目標。產能利用不高主要有以下原因:1.需求不旺導致銷售不暢,訂單不足的情況下生產受到限制;2.2012年雨季相對較長,原材料供應不足影響到工廠的正常生產。行業(yè)理想的產能利用率是達到90%以上,一些較老的生產線最高也就是達到90%以上,進口線可能還有向上的空間。 成本上升遏制公司盈利能力回升 2012年中纖板的平均銷售價格上升2%,但是公司中纖板的毛利率還是基本和11年持平,在6~7%。遏制盈利能力回升的主要原因是成本上升,公司受到成本端的壓力較大,2012年原材料價格的漲幅在10%以上。公司預計2012年度虧損1.06億元。 公司經營管理方式變更,力爭2013年扭虧為盈 2012年8月公司換了總經理,對原有經營管理方式進行變革,大力推行目標責任經營,更好的激發(fā)各子公司管理團隊的積極性和主動性。以前公司是中央集權式管理,現在管理權限下放,各子公司獨立經營管理,只要達到預期的利潤目標就行。在這種機制下子公司有更強的動力去做好業(yè)績,預計通過成本控制有較大的利潤空間可挖,主要集中于原材料收購方面。從一季度的情況來看新的管理模式運行良好,業(yè)績有望改善,力爭2012年扭虧為盈。 靈活處理林地資產,積極貢獻利潤 公司原有林地面積約62萬畝,在2011年出售6.13萬畝后還剩五十多萬畝,公司出售林地的主要原因在于林木砍伐受到地方政府限制。公司擁有的梅州速生林已有約20萬畝到達了砍伐期,但是由于采伐證難辦一直沒法得到有效率的產出。公司的砍伐指標單列并且林木砍伐屬于備案制,但是地方上出于環(huán)保旅游等方面的原因,林業(yè)部門一直對公司有所限制,砍伐林木的同時需要種植景觀林。公司未來將會采取更加靈活的經營方式來進行速生林業(yè)務,爭取為公司2013年度業(yè)績扭虧為盈做出積極貢獻。 盈利預測與評級 目前看來2013年公司盈利能力有可能小幅回升,實現扭虧為盈。我們預計公司2012~2014年的EPS分別為-0.22元、0.03元和0.17元。考慮到行業(yè)和公司均處于盈利底部,未來存在業(yè)績拐點到來的可能,首次給予“增持”評級。 |
