創興資源:轉型完成,關注鐵礦一期達產進展
創興資源 600193 房地產業 研究機構：天相投資 分析師：石磊 2011年業績概述:公司實現營業收入1.71億元,同比增長71.24%;營業利潤-4168萬元,而去年同期為1.10億元;歸屬母公司所有者凈利潤-3459萬元,去年同期為1.19億元;基本每股收益-0.16元/股。本期分配預案為每10股送5股紅股派發0.6元現金紅利。 2011年公司增收不增利原因主要在于以下幾點: 鐵礦業務仍未達產。公司一期鐵礦采選工程已于2010年7月份投產,2011年實現累計生產鐵精礦9.43萬噸,累計銷售鐵精礦9.31萬噸,鐵精粉銷售的毛利率從去年的-69%提升至11%,但目前仍未達產,而且鐵礦石價格在2011年下半年出現較大幅度回落,導致湖南神龍礦業有限公司繼續虧損。 地產業務土地增值稅清算。公司唯一的地產項目“東方夏威夷”項目于2011年售罄進行土地增值稅清算,導致本期營業稅金比率同比提升4.6個百分點至21%。 投資收益大幅減少。公司投資收益主要來源于參股子公司上海振龍房地產開發公司,本期公司投資收益大幅減少的原因在于本期上海振龍主要項目“親水灣”項目交房量同比大幅減少,且其投資的信托產品因年末公允價值變動計提減值準備,導致上海振龍2011年出現虧損。 現金流好轉,資金壓力不大。本期公司經營性凈現金流為0.82億元,而去年同期為-0.30億元,現金流好轉主要源于售樓款回籠及鐵精粉銷售同比大幅提升。截至2011年12月底公司賬面現金為0.44億元,為短期負債的2.92倍,資產負債率為50.92%,公司預計2012年需要投入2億元資金,鑒于目前公司的良好的償債能力以及穩定的負債率,預計2012年資金壓力并不大。 鐵礦一期項目有望于2012年逐步達產。公司目前已基本完成房地產主業的剝離,未來將專注于鐵礦石的開發和銷售。 公司表示2012年將以提高老龍塘鐵礦開發項目的采選產能為重心,實現一期采選工程的持續擴產,力爭2012年度實現采選原礦120萬噸,產鐵精粉18萬噸,并計劃實現營業收入約1.55億元,營業成本和期間費用約為1.30億元。 盈利預測及投資評級。我們預計公司2012年-2013年EPS為0.46元、0.55元,以昨日收盤價14.71元計算,動態市盈率為32倍和27倍,不具備估值優勢,維持“中性”評級。 風險提示:老龍塘鐵礦擴產進度及鐵精粉銷售情況低于預期。 |
