陜天然氣(002267)近日發布公告，陜西省國資委、陜西燃氣集團與延長石油簽署增資擴股協議，延長石油以資產置入的方式向陜西燃氣集團進行增資擴股。本次增資擴股完成后，延長石油將通過陜西燃氣集團間接控制陜天然氣55.36%股份，成為后者的間接控股股東。而早在7月份金鴻控股(000669)就公告，計劃向中石油昆侖燃氣有限公司出售旗下17家城燃公司股份。延長石油間接控股陜天然氣逾55%和中石油將大量城市燃氣企業收入囊中的舉動說明，雖然國家油氣管網公司還未掛牌，但其影響已經顯現。 早在2013年，“油氣管網獨立”就已開始醞釀。當年國務院發展研究中心課題組的“383方案”首次提出將管網業務從油氣企業中分離出來。今年3月19日，中央全面深化改革委員會第七次正式會議通過了《石油天然氣管網運營機制改革實施意見》，提出組建國有資本控股、投資主體多元化的國家石油天然氣管道公司，推動油氣管線獨立。而到8月份媒體報道稱，國家油氣管網公司掛牌最遲應該不會超過9月份。 政府重組管網的初衷就是為了加快管網建設，鼓勵天然氣下游市場的發展。目前美國天然氣管道里程約42萬公里，我國僅7.72萬公里，明顯偏少。根據國家發改委和能源局發布的《中長期油氣管網規劃》：到2025年，油氣管網規模達到24萬公里，其中原油、成品油、天然氣管道里程分別為3.7萬公里、4萬公里、16.3萬公里。也就是說，未來五六年的時間里，新建油氣管網的總里程要超過10萬公里，天然氣管道的總里程目標則要翻一番。 隨著國家油氣管網公司掛牌倒計時，以及天然氣消費旺季到來，這兩類概念股有望反復活躍，一是管道及勘探開采設備工程公司金洲管道(002443)、中油工程(600339)等；二是省網和城燃公司陜天然氣、新天然氣(603393)等。 【2019-07-15】金洲管道(002443)焊管業務厚積薄發 經營質量穩步向好 受益于油氣行業景氣，2014年后盈利能力持續改善，短期趨勢不改。公司營收來源主要是鍍鋅管，但利潤占比漸少；營收增量主要來自螺旋焊管、直縫埋弧焊管和高頻焊管產品，上述產品的利潤占比穩步增長，原因是油氣管道需求向好，購銷差擴大導致毛利率觸底后持續回升，2018年創歷史最佳盈利水平，高盈利水平有望長期保持甚至繼續向好。 優質產能有待釋放，產品結構持續優化，提升盈利能力。鋼塑管產線投產后，目前正投資新建3萬噸高品質薄壁不銹鋼管材管件產線，產品結構繼續優化。公司目前擁有焊管產能130萬噸，綜合產能利用率在75%~80%，鋼塑管產線產能待充分利用，螺旋焊管年產能尚有20萬噸的釋放空間。 油氣消費占比提升拉動焊管需求增長，管網獨立后公司再迎發展良機。一方面，"煤改氣"加速了我國能源結構的優化；另一方面，當前我國天然氣管道仍存在里程數及設施能力不足的一些問題。我們預測2018年后鍍鋅管產銷量增速將保持在5~10%，市場規模將超1000億，2025年前天然氣管道建設投資有望超萬億。國家油氣管網公司有望在下半年成立，將打破過去石油體系內管廠對油氣用焊管供給的壟斷，外圍管廠有望擴大業務。 經營不善的管廠被出清，優質企業終成最后的贏家。公司堅持高質量運行，近10年的期間費率保持在業內較低的水平，總資本周轉率長期高于同行，維持低負債運營，資本結構十分健康。業內同行在產能過剩和盈利惡化下逐步退出了焊管業務，而公司在焊管業務上厚積薄發，盈利能力后來居上。 公司盈利預測及投資評級：我們預計2019、2020、2021年的營收分別達到48.07億元、47.25億元、50.74億元，EPS分別為0.51、0.67、0.83，對應PE分別為14.2X、10.8X、8.7X。據與公司自身縱向對比和與同行橫向對比分析，我們認為公司2019年的合理PE、PB分別為20X、2.3，對應3個月的股票價格為10.2元，維持公司"強烈推薦"評級。 風險提示：（1）核心產品的下游需求不及預期；（2）原料漲價超預期。 【2019-08-22】中油工程(600339)化工龍頭系列之一:行業復蘇業績增 低估值凸顯投資價值 原油價格回升至中油價區間帶來油氣工程行業新機遇。18 年以來布倫特原油均價達到69.62 美元/桶，堅挺的原油價格刺激油氣工程領域投資企穩回升。公司主營業務景氣復蘇，業績進入上升通道。 原油價格復蘇和國家保障能源安全雙重保障，未來幾年國內油氣公司上游勘探開發資本開支將穩定在較高水平。2019 年中石油預算2282 億（同比增16%）、中石化596 億元（同比增41%）、中海油160 億元（同比增15%）。公司背靠中石油大平臺，油田地面業務將顯著受益。2016 年左右簽訂的部分低毛利率合同逐漸執行完畢，毛利率將逐步改善。 管網公司的成立將大力促進國內油氣管道的建設，利好管道工程業務。 “十三五”到“十四五”期間，中國將新建10 多萬公里油氣管網主干管道，總投資將達到1.6 萬億元。公司管道與儲運工程業務占據了國內超八成的市場份額，油氣管網的建設未來每年將可以為公司提供超過數百億的訂單合同，板塊業績將觸底反彈。 2025 年之前中國將新增2 億噸/年以上的煉油能力，再次成為全球最主要的煉油產能擴張地。公司的煉油化工工程建設板塊具備2 個千萬噸煉油和百萬噸乙烯工程EPC 總承包建設能力，未來五年訂單有充分保障。 公司估值處于上市以來最低水平。目前油氣鉆采服務指數的走勢與板塊的景氣復蘇明顯背離，公司PB 估值與可比公司相比被顯著低估。 公司盈利預測及投資評級：我們預計公司19-21 年歸母凈利潤分別為12.58/16.57/21.53 億元，當前股價對應PE 分別為16.33 倍、12.4 倍和9.54倍。公司各主營業務均處于景氣上升周期，且目前PB 估值水平位于歷史較低區間，給予2019 年PB 1.26，目標價5.49 元，維持“強烈推薦”。 風險提示：行業政策出現重大變化、原油價格大幅波動、國際政治局勢動蕩、工程項目進度不及預期。 【2018-08-17】陜天然氣(002267):省內省外雙管齊下 致力成為國內領先燃氣運營商 作為陜西省天然氣龍頭企業，陜天然氣在經過10年耕耘，擁有逾3400千米長輸管道，全面覆蓋陜西省11個市（區）之后，展現出更大的發展雄心。公司試水黑龍江、山西天然氣市場，邁出走向全國市場的第一步。 近日，上證報記者專訪了陜天然氣董事長李謙益。他告訴記者，公司致力于做大增量，省內省外雙管齊下，力爭在"十三五"末，發展成為"國內領先并具有一定影響力，在中西部地區具有較強競爭力的一體化燃氣運營商"。 十年來業績穩健增長 截至目前，公司已建成投運天然氣長輸管道及支專線33條，總里程超過3400千米，具備165億立方米的年輸氣能力，形成了縱貫陜西南北，延伸關中東西兩翼，覆蓋全省11個市（區）的輸氣干線網絡，是管網里程最長、輸氣規模最大、市場覆蓋最廣的省屬天然氣公司。 公司認為，由于天然氣長輸管道行業投資規模大、專業性強，實行比較嚴格的管制，進入壁壘較高，在未來較長的一段時期內，公司在省內都不會面臨激烈的行業競爭。 陜天然氣十年來業績穩健增長。相較剛上市的2008年，2017年陜天然氣的業績實現較大增長，其中營業收入從17.49億元上升至76.43億元，歸屬母公司凈利潤由2.95億元升至3.95億元。公司總資產從2008年底的29.08億元升至2017年底的107.87億元。 根據公告，2018年上半年，公司實現營業收入42.85億元，同比增長5.27%；利潤總額3.87億元，同比增長29.29%；歸屬上市公司股東的凈利潤3.27億元，同比增長29.68%。公司預計2018年1月至9 月歸屬上市公司股東的凈利潤同比增加10.00%至50.00%。 |
