受國家交通強國政策利好，上周五車聯網、無人駕駛板塊走勢較強，分別漲0.81%和0.31%。其中，多倫科技、力帆股份、數源科技等三股漲停。 安信證券分析認為，“交通基礎設施全要素、全周期數字化”、“交通感知網絡”的建設，將成為自動駕駛產業重要的基礎設施，車路協同共同發展，可以顯著降低自動駕駛車輛的硬件升級成本、提高系統整體的安全性，對于自動駕駛產業落地將起到重要的支撐作用。 國盛證券認為，目前車路協同依然存在較多的尚未突破的問題，比如車載智能終端設備普及率低，運營服務商眾多，道路設備缺乏有效連接，5G網絡距離全面覆蓋的時間較長，且需要與平臺適配應用，路側設備通信能力薄弱，邊邊、邊云協同尚未打通。目前阿里巴巴、中國移動、華為、百度等巨頭均已在車路協同領域有所布局。車路協同發展有望加速，助力自動駕駛發展。 新時代證券分析認為，2019年是傳統車企自動駕駛布局的關鍵之年，2020年之后L3級自動駕駛汽車開始普及，帶動未來五到十年產業鏈景氣度明顯向上。看好A股上市公司在高精度地圖、高精度導航、視覺傳感器零部件、車載通信設備方向的突破潛力。 【2019-09-16】華域汽車(600741)被低估的零部件巨頭 被忽視的良性"閉環" 汽車零部件龍頭，內飾全球第一。公司為綜合性的零部件巨頭，營收規模全國居首位。客戶覆蓋深且廣，主要客戶為上汽集團、一汽集團、長安汽車、廣汽集團、華晨汽車、北京汽車等。2009-2018年，公司營業收入和歸母凈利潤從246.7、25.5億元升至1,571.7、80.3億元，CAGR達22.9%和20.2%。其中內外飾為公司核心業務，年均營收貢獻60%以上，內飾為全球第一。國內來看，儀表板、方向盤、汽車座椅等排名均為第1。 功能件業務穩中求進，不斷完善布局。功能件業務19H1營收達142.9億元，營收占比20.3%，為公司第二大業務。原業務方面，空調壓縮機、傳動軸、轉向器等多項產品均為國內龍頭，近半數產品市占率超30%。新業務方面，公司收購匯眾汽車與薩克斯動力后，3方面得到了提升：1）完善底盤產業鏈，加碼布局傳動系統：補足此前后橋、副車架的缺失，并推動了如CVT、TC等的覆蓋；2）完善全球布局，客戶粘性不斷增強；3）推動底盤產品“電子化”轉型：E-Booster與EPB分別獲得北汽新能源、比亞迪定點。 車燈行業龍頭，受益車燈LED、智能化。2018年華域視覺成為公司全資子公司，2019H1營收達71.9億元，營收占比10.2%，為公司第三大業務。市場拓展方面，華域視覺前身為上海小糸，2017年全國市占率約33%，遠超國內其他競爭對手。技術方面，華域視覺擁有2,127個專利，約第二名的2倍。產品研發方面，華域視覺一直走在前列，2019年與華人運通基于DLP技術合作發布了全球首款可編程智能交互大燈，繼續加碼布局智能車燈。 全面布局新能源，打破毫米波雷達海外壟斷。公司旗下9大子公司各自專注電驅動系統、BMS、電子轉向機、電空調壓縮機等領域，形成了完善的新能源汽車零部件產業鏈布局。其中，2018年公司電動壓縮機、電池管理系統的市占率分別為10.6%，12.7%，位居前列。此外，公司毫米波雷達突破海外技術封鎖，成為國內首家研制出24GHz和77GHz毫米波雷達的零部件供應商，并分別量產配套榮威MarvelX和金龍客車。 上汽華域超強“閉環”，強者恒強。目前汽車行業分化正加劇，2016至2019年前7月，銷量排名20后的車企份額從20.2%降至13.5%。從新車型來看，僅26家車企的國六率（近10月推出國六車型數/18年12月在售車型數）高于30%，僅11家高于50%。我們認為，未來產品力才是分化中的核心競爭力，在此背景下分化或繼續加劇，強者恒強。上汽和華域均為龍頭，兩者形成超強良性“閉環”，有望在未來的行業洗牌中相互協同，攜手發展。 投資建議：華域汽車擁有諸多新舊領域的優秀資產與技術；近年“中性化”策略成效初顯，未來有望憑借優良的產品及超強的客戶粘性加速搶占新老領域市場。我們預計公司2019-2020年歸母凈利潤分別為68.4、75.3億元，對應EPS分別為2.17、2.39元/股。給予華域2019年15.0倍PE，對應目標價33元，首次覆蓋，給予“買入”評級。 風險提示：汽車產銷、業務拓展、新能源智能駕駛發展不及預期等。 【2019-08-23】均勝電子(600699)2019年半年報點評:整合進度過半 在手訂單充沛 【投資要點】 半年報業績超越行業增速：公司發布2019年中報業績，2019H1公司實現營業收入308.27億元，同比增長36.2%；實現歸母凈利潤5.14億元，同比下降37.41%；實現扣非歸母凈利潤5.72億元，同比上升25.51%，超越行業，主因并購高田所致。 單季度業績：2019Q2公司實現收入153.96億元，同比下降1.61%，環比下降0.22%；實現歸母凈利潤2.36億元，同比下降70.08%，環比下降14.86%；實現扣非歸母凈利潤2.82億元，同比下降36.51%，環比下降2.95%。 高田整合順利推進，均勝安全經營層面改善明顯。公司18年4月基于均勝安全完成對高田優質產能收購后，持續推進中國、日韓、歐洲、北美四大市場的整合工作，目前亞太市場整合逐漸完成，歐洲、北美市場穩步推進，成效逐步顯現： 1、現金流明顯改善，經營效率提升：2018H1公司合并報表經營活動現金流凈額16.82億元，同比增長46.07%；全球經營場所數量由交割日的105個降低到86個，人員縮減后生產效率逐步提升。 2、ROE不斷恢復：子公司均勝安全18H1盈利8.98億元，利潤率3.75%；汽車安全業務上半年毛利率同比去年上升3.31個pct，公司整體看，毛利率上升了2.17個pct，負債率比年初降低1.74個pct，扣非后加權平均凈資產收益率4.5%，同比增加1.18個pct； 3、公司重組費用影響業績程度減輕：19H1高田重組費（主要為職工遣散費）為2.85億元，18年全年約花費7.94億元，隨著整合逐步完成，重組費將進一步降低，提升綜合利潤水平。 汽車電子在手訂單充沛，厚積薄發業績逐步釋放。公司2019H1汽車電子板塊實現營收48.63億元，同比增長2.4%，其中Preh實現營收55.6億元，利潤0.9億元，利潤率1.6%，較低利潤率主因前期研發投入產品尚未量產；另外，汽車電子新獲訂單173億，其中電子座艙&智能車聯42億訂單，新產品E-moblity獲131億。客戶上，歐洲大眾/奧迪AndroidAuto的車載信息系統2020量產，國內大眾電動化平臺MQB/MEB車載信息系統19H2量產，另外開拓了寶馬（X5、X6、X7）、奧迪（A7、A8、Q7、Q8）、保時捷（卡宴）應下一代座艙電子類產品，E-moblity獲得的保時捷電動超跑Taycan的電池管理和充放電系統將在19H2大幅量產，Preh凈利率有望恢復。同時公司的研發規模大幅擴大，19H1研發投入約19億元，研發投入比率6.16%，其中費用化約13億，去年同期為8.4億，上升54.3%。 【投資建議】 公司汽車電子業務擁有頂尖的技術實力和優質高端客戶，在手訂單充沛，前期3-5年研發投入較多造成公司目前利潤率處于低谷，未來隨著保時捷、大眾、奔馳業務的持續放量，公司技術、訂單優勢將逐步兌現于業績。汽車安全業務仍需整合，預計到2020年全球四大市場整合逐漸完成后，重組費用影響消除，高田在手及新獲訂單將加速釋放，業績將加速增長。 預計公司19/20/21年營業總收入為599.8/653.7/711.7億元，歸母凈利為11.6/14.3/16.0億元，EPS 0.89/1.10/1.23元,對應PE 17/13/12倍，給予“增持”評級。 【風險提示】 北美、歐洲區域整合進度及費用不達預期； 汽車市場景氣度維持低位。 【2019-09-11】德賽西威(002920)座艙電子龍頭企業 三大業務有望交融發展 報告關鍵要素:德賽西威為國內車載電子領先企業之一，三十年來專注座艙電子產品領域，汽車智能化、網聯化趨勢加速汽車駕駛座艙向智能座艙升級，行業處于爆發前夜，公司在智能駕駛座艙、智能駕駛和車聯網領域領先布局漸入收獲期，業績拐點將至，三大業務交融發展成長空間廣闊。投資要點: 以座艙電子產品為基石，積極布局汽車智能網聯化產品：公司為國內領先的車載電子企業，三十年來專注汽車駕駛座艙領域，現有產品包括車載信息娛樂系統、駕駛信息顯示系統、空調控制器等座艙電子產品，其中車載信息娛樂系統為現階段公司主要收入來源，近年來受下游乘用車需求低迷影響，公司盈利呈下行趨勢，但各指標依然處于行業公司前列，我們認為下游乘用車復蘇在即，公司業績拐點將至，且公司順應汽車"智能化、網聯化"發展趨勢，逆向加大投資積極布局智能駕駛、車聯網等新產品線，未來有望憑借智能駕駛座艙、智能駕駛、車聯網三大業務領先優勢，充分享受產業變革帶來的市場紅利。 座艙電子產品滲透率有望提升，行業前景廣闊：汽車電子化程度的提升及智能化、網聯化發展趨勢加速座艙產品向智能化方向升級，行業成長空間廣闊。從滲透率角度來看，汽車座艙產品中除中控屏外，其他產品滲透率仍有較大的提升空間，另外相對傳統座艙產品，典型的智能駕駛座艙單車配套價值量有4-6 倍的提升空間，我們預計國內座艙電子市場規模2020 年有望達到695.8 億元，年復合增速高達17%，是在國內乘用車低增長背景下為數不多的高增長細分領域。現階段國內座艙電子市場以外資合資為主，但行業集中度不高，而公司深耕座艙電子三十余年，技術比肩國際一流零部件企業，產品結構完善，客戶資源豐富，在乘用車增速放緩及行業加速淘汰背景下，公司市場份額有望提升。 積極推進智能網聯產品，卡位智能汽車賽道：由于自動駕駛與智能駕駛座艙是未來汽車兩大核心運算單元，兩者相輔相成共同構成智能汽車終端形態，從各國及各大車企規劃布局來看，汽車實現自動駕駛進程有望加速，預計2020 年可看到眾多L3 級別及以上自動駕駛車型量產，而智能駕駛座艙逐步由高端豪車向大眾車型普及，行業處于爆發的前夜，公司基于現有的座艙產品，積極布局智能駕駛、車聯網，卡位智能汽車賽道，逐步掌握座艙產品集成智能駕駛系統的核心競爭力，且新業務訂單逐步落地進一步驗證公司成長，未來隨著自動駕駛車型逐步量產，公司有望實現智能駕駛座艙、智能駕駛、車聯網三大業務相互融合協同發展。 盈利預測及投資建議：我們預計公司2019-2021 年營業總收入分別為46.0 億元、50.4 億元和57.5 億元，同比增速分別為-15.0%、9.6%和14.1%，歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為3.1 億元、3.6 億元和4.3 億元，同比增速分別為-25.6%、17.2%和17.1%，EPS 分別為0.56、0.66 和0.77 元/股，對應的PE 分別為44.6、38.1 和32.5 倍，考慮到公司智能座艙產品的廣闊成長前景，首次覆蓋給予"增持"評級。 風險提示：汽車銷量不及預期，座艙電子產品發展不及預期 |
