商務部宣布，將于10月10日召開甲硫氨酸反傾銷案聽證會，內容為反傾銷案的被調查產品范圍、產業損害及公共利益。甲硫氨酸又名蛋氨酸，主要用于禽類和豬飼料的添加劑。此前在今年3月，商務部收到寧夏紫光天化蛋氨酸有限責任公司代表國內甲硫氨酸產業正式提交的反傾銷調查申請，申請人請求對原產于新加坡、馬來西亞和日本的甲硫氨酸進行反傾銷調查。 資料顯示，2018年國內蛋氨酸產量21.8萬噸，凈進口9萬噸。光大證券裘孝鋒認為，目前行業產能競賽已初現暫停跡象，需求/產能比例有望在2021年進入拐點。若反傾銷成立，進口量將出現快速下滑，未來價格重心有望上移。 相關上市公司： 安迪蘇：具有48萬噸蛋氨酸產能，位居全球第二； 新和成：年產25萬噸蛋氨酸項目正在穩步推進。 【2019-08-10】安迪蘇(600299)2019年半年報點評:凈利潤同比增長 蛋氨酸行業格局改善或現曙光 點評：1.凈利潤小幅增長。公司上半年銷售收入下滑主要原因為2019年上半年蛋氨酸和維生素A產品價格同比出現下滑。2019年上半年公司毛利率為35.32%，同比2018年同期毛利率小幅提升0.45個百分點，主要歸功于競爭力提升項目的開展、原材料成本降低，以及高利潤產品的貢獻。 2.蛋氨酸行業格局改善或現曙光。蛋氨酸產能競賽初現暫停跡象，行業需求/產能比例有望在2021年進入拐點。考慮到非洲豬瘟影響下，禽類消費量上升有望帶動蛋氨酸需求上行，若國內蛋氨酸反傾銷成立，國內蛋氨酸進口量將出現快速下滑，供需關系有望好轉，未來價格重心有望上移。功能性產品維生素A由于BASF裝置故障，供給偏緊，價格仍將維持高位。 3.不利形勢下特種產品收入和毛利潤仍保持正增長。在美國奶業危機尚未結束、非洲豬瘟對中國市場負面影響的不利形勢下，公司在特種產品方面仍保持增長，公司報告期內特種產品收入同比上升4.00%，毛利同上升5.83%，收入增長主要歸功于公司不斷向市場推出新產品。 4.股權注入估值合理，定價公允，利好中小股東權益。15%藍星安迪蘇營養集團有限公司股權有望注入上市公司，預估交易價格折合為上市公司每股價值約為8.63元/股，對應上市公司2018年24.7倍PE，1.7倍PB，考慮到目前蛋氨酸價格處于歷史底部，交易價格合理。 估值與評級：考慮到蛋氨酸均價仍處于歷史底部，暫不考慮股權注入對業績的影響，我們下調公司19-20年業績預測，新增21年業績預測，即預計19-21年EPS分別為0.46、0.53、0.64元，按照可比公司估值，給予2019年26倍PE，對應目標價12.19元，維持“增持”評級。 風險提示：蛋氨酸、維生素A價格大跌；養殖業需求下滑；丙烯、甲醇原材料價格大漲；安全生產風險；特種產品增長不及預期；公司新產能投放不及預期。 【2019-08-23】新和成(002001)2019年半年報點評：中報業績同比下滑Q2環比、同比改善 公司發布2019 年中報，業績同比下滑，Q2 環比、同比改善 公司發布2019 年中報，2019 年上半年公司實現營業收入38.67 億元，同比下降16.85%，實現歸母凈利潤11.56 億元，同比下降43.87%。Q2公司實現營業收入20.31 億元，同比增長26.51%，環比增長10.64%，實現歸母凈利潤6.45 億元，同比增長14.19%，環比增長26.33%。 維生素價格下跌致營養品業績下滑，目前VA、VE 價格穩中向好 分業務看，上半年營養品實現營收24.10 億元，同比下降21.52%，香精香料實現營收9.12 億元，同比下降16.83%，新材料實現營收3.13 億元，同比增長116.78%。盈利能力方面，上半年營養品毛利率為45.71%，同比下降24.74pct，香精香料毛利率為59.41%，同比提升1.07pct，新材料毛利率為27.03%，同比提升9.46pct。 維生素價格同比下跌致公司營養品營收及毛利率下降。WIND 資訊的數據顯示，1H2019，VA 均價同比下跌64.28%，VE 均價同比下跌45.24%。單季度看，2019Q1，VA 和VE 的均價分別為374 元/公斤和40 元/公斤；2019Q2，VA 和VE 的均價分別為368 元/公斤和47 元/公斤，VA 價格趨于穩定，VE 價格底部回升。8 月16 日，ST 冠福發布公告，能特科技與DSM簽訂《股權購買協議》，交割完成后，益曼特VE 業務和石首能特全部業務相關設施、資產及營運升級至 DSM 規定的標準，VE 格局有望重塑。 公司正步入新一輪資本開支期，靜候成果收獲期 中報顯示，公司在建工程63.4 億元，環比持續增長，公司2018 年開始的新一輪產能建設周期，有望在2020 年開始為公司貢獻較大的業績增量。其中生物發酵項目進度為80%，營養品項目進度為85%，25 萬噸蛋氨酸項目達到預定可使用狀態預計在2021 年12 月。 盈利預測與投資建議 我們預計2019-2021 年公司每股收益分別為1.23 元、1.43 元、1.69元，對應當前股價市盈率為17.3 倍、14.9 倍、12.6 倍，維持公司合理價值為24.68 元/股的判斷，維持“增持”評級。 風險提示 公司主營產品價格大幅下滑；下游需求持續低迷；相關產品技術擴散風險；在建項目進展低于預期；重大安全、環保生產事故。 |
