多個晶圓廠陸續投產。2016-2018年開始規劃或動工的第一輪大陸晶圓廠陸續投產，表明產品設計和工藝技術等日趨成熟：成熟制程方面，華虹半導體（無錫）項目、廣州粵芯半導體等均于9月投產；先進制程方面，中芯南方的FinFET工廠已順利建造完成，開始進入產能布置和建設階段；存儲芯片方面，長江存儲器基地一期已實現量產，預計今年底量產64層堆棧的3D Nand，2020年生產128層堆棧3D Nand；合肥長鑫2019年第三季度8GB LPDDR4正式投產。 中銀國際認為，部分國產集成電路工藝設備已有一定市場地位，但在新一輪晶圓廠的設備采購中，來自國際一流進口品牌的價格競爭壓力加大。綜合長江存儲、華力二期、華虹七廠的設備采購情況，工藝設備平均國產化率僅為10%左右，國產化程度較高的是去膠設備、熱處理、清洗設備、刻蝕機、PVD、CMP和鍍銅設備，國產化率分別為87%、25%、22%、21%、13%、12%、11%。在新一輪設備采購中，這些國產設備有機會繼續擴大市場份額，但我們估計，仍處于絕對壟斷地位的國際進口品牌，將會采用通過降低價格來穩定市占率的競爭策略，給國產設備帶來成本壓力。 更多國產工藝設備受益。除刻蝕設備、清洗設備、去膠設備等工藝設備國產化較為成功外，離子注入機、光刻機、量測設備、涂膠顯影設備的國產化在2019年均實現了零的突破，在即將到來的成熟制程與先進制程、存儲產線都進入的設備采購高峰期，這些設備也有望在國內市場上占有一席之地。 中銀國際建議關注：北方華創、精測電子、長川科技、晶盛機電，建議關注中微公司、盛美半導體、萬業企業、至純科技。 【2019-08-31】北方華創(002371)半導體設備龍頭企業 國產替代前景可觀 中國涉獵領域最廣、產品最全的半導體裝備制造商 北方華創是目前國內集成電路高端工藝裝備的領先企業，也是國內稀缺的半導體設備上市平臺。公司主要從事基礎電子產品的研發、生產、銷售和技術服務，擁有半導體裝備、真空裝備、新能源鋰電裝備及精密電子元器件四個事業群，為半導體、新能源、新材料等領域提供解決方案。在集成電路制造領域，公司是國內最具競爭力的前道硅刻蝕機、PVD、立式爐、清洗機產品的供應商，技術水平處于國內領先地位。28納米技術代的硅刻蝕機、PVD、氧化爐、清洗機已經實現量產，具備了追趕國際主流技術水平的能力。 裝備業務以銷定產為主，存貨增加印證公司在手訂單充足 公司以半導體設備為主的電子工藝裝備業務主要以以銷定產的定制生產模式為主。從以往數據來看，公司半導體裝備的庫存商品中，絕大部分是已發貨待驗收產品，客戶對設備類產品的驗收需要一定時間，工藝驗收完成后形成公司收入。2019年上半年公司業績增速有所放緩，但公司存貨大幅增長57.6%，預收帳款也增長7.8%。從公司存貨及預收帳款數據中可以看出，公司目前在手訂單充足，后續將逐漸釋放形成公司業績。 集成電路設備國產率低，北方華創引領設備國產化 集成電路制造行業向中國大陸轉移的趨勢已十分明顯，但目前集成電路的核心制造設備則主要由國際龍頭企業所壟斷，不斷擴大的中國半導體產業嚴重依賴于進口，國產替代的空間巨大。目前，北方華創實現批量應用的12英寸65-28nm節點設備的數量和種類都位居國內企業之首，其中公司28nm Hardmask PVD設備更是被指定為中芯國際28nm制程工藝的Baseline機臺，率先進入國際供應鏈體系，公司14nm核心設備也已經步入驗證。隨著公司產品不斷通過產線驗證，下游客戶對公司技術成熟度和產品穩定性逐漸認可，國產設備的?主場優勢?愈發明顯，北方華創有望帶領國產設備，實現集成電路設備國產化的突破。 定增推進14nm設備產業化，開展5/7nm設備技術研發 北方華創多款65-28nm節點設備已實現批量應用，14nm工藝的核心設備的應用也逐漸提上日程，在國內9項步入14nm驗證階段的裝備中，北方華創涵蓋其中6項核心裝備。2019年7月，公司發布了公告稱擬募集不超過20億元的資金，其中17.8億元將用于推進14nm設備產業化驗證和開展5/7nm設備關鍵技術的研發。此次定增的項目集中面向高端集成電路IC前道工藝市場，有助于公司緊密跟蹤國內、國際客戶的芯片生產工藝技術需求，進一步縮小與國際領先企業產品之間的代差。 盈利預測與投資建議 我們預計，公司2019-2021年營業收入分別為44.30億元、60.04億元、81.70億元，歸母凈利潤分別為3.37億元、4.23億元、5.31億元，對應的EPS分別為0.74元、0.92元、1.16元。首次覆蓋給予北方華創增持評級。 風險因素：下游需求下行風險、行業技術升級風險、新產品研發推廣不及預期風險、政府補助及相關優惠政策變動風險。 |
