【2019-08-22】晶盛機電(300316)拐點將至 王者"硅"來 投資要點： 晶體硅生長設備王者之師，開拓光伏、半導體版圖。公司是我國晶體硅生長設備龍頭企業，主營產品包括全自動單晶生長爐、多晶硅鑄錠爐、全自動硅片拋光機、藍寶石晶錠等，主要應用于太陽能光伏、集成電路、LED、工業4.0等新興產業。公司人才、技術優勢明顯，擁有一支以教授、博士、碩士為核心的實力雄厚的技術研發與管理團隊，重視研發投入，2018年研發費用占營收的比重達7.2%。公司客戶涵蓋光伏、半導體和藍寶石材料等領域，包括中環股份、晶科、晶澳、上海合晶、中環領先等優質企業。2019年上半年公司業績短暫承壓，但伴隨著下游企業擴產，公司訂單量大增，未來業績彈性可期。 光伏單晶硅片產能擴張，單晶爐需求旺盛。單晶電池性價比凸顯，下游需求旺盛，單晶電池市占率有望從2018年的45%上升到2025年的73%。同時，單晶電池此前盈利能力提升推高了廠商的擴產意愿，去年四季度以來單晶電池片產能擴張速度快于單晶硅片速度，硅片供應偏緊，價格堅挺。在此背景下，硅片廠商相繼擴大單晶硅片產能，從而刺激單晶爐需求，利好公司業績增長。 半導體設備國產化進程不斷加速，行業迎來新機遇。中國半導體設備行業迅速發展，2018年中國大陸半導體設備銷售額僅次于韓國，成為全球半導體設備銷售第二大地區。硅片是制造半導體芯片的重要材料，12英寸已成為業內主流；但國內半導體硅片仍集中在小尺寸，大尺寸硅片仍未實現量產，進口依賴依然嚴重。伴隨著中國大陸承接第三次半導體行業轉移以及政府對半導體行業的大力支持，中國大陸晶圓生產線建設有望迎來新一輪發展浪潮。此輪建廠潮主要以12英寸晶圓廠為主，如果能夠落地，將大大拉動對半導體設備的需求。 投資建議：公司是我國晶體硅生長設備龍頭企業，我們預計公司2019/2020年的每股收益分別為0.52/0.68元，當前股價對應PE分別為28/21倍，維持公司“推薦”評級。 風險提示：宏觀經濟下行、單晶硅片廠商擴產不及預期、市場競爭加劇、訂單不及預期等風險。 【2019-08-29】萬業企業(600641)2019年半年報點評:房地產業務發展平穩 公司持續深化戰 略轉型 地產業務平穩發展，盈利能力略有降低。公司發布2019年半年度報告，上半年實現營收16.3億元，同比下滑31.2%，實現歸母凈利潤5.3億元，同比下滑40.7%，實現扣非凈利潤4.5億元，同比下滑48.2%。因寶山、蘇州項目進入尾盤，整體結算收入較去年同期出現下滑。同時房地產業務盈利能力也略有降低，2019年上半年毛利率為46.4%，較去年同期下降11.3個百分點；上半年歸母凈利率32.4%，較去年同期下降5.2個百分點，下滑幅度低于毛利率的下滑幅度主要是由于公允價值變動所致。公司上半年交易性金融資產增加了3539萬收益，主要來源于公司投資的權益資產價格上漲所致。 探索“集成裝備+地方”模式創新，依托國內外市場加速并購轉型。2019上半年，公司以設立半導體產業園基地為依托，積極開展了“集成裝備+地方”模式的創新探索，力圖實現半導體雙向產業結構的優化升級，全方位推動產城融合發展，在保證穩健消化房產存量的同時確保轉型軟著陸。同時公司將外延式發展戰略作為重要的工作目標，進一步深化向集成電路產業領域戰略轉型，繼續通過推進產業上下游并購，提高集成電路在整體業務里的銷售收入及占比，提升公司的集成電路核心競爭力。我們認為，未來通過集成電路裝備團的設立以及海內外資產的并購，公司有望推動集成電路裝備產業“科研、金融、產業”的融合，促進集成電路裝備國產替代水平的提升，以此推動公司向集成電路產業的戰略轉型邁出重要的一步。 財務預測與投資建議 維持增持評級，對應目標價12.45元。我們預測公司2019-2021年每股收益分別為0.83、0.92與1.19元，根據可比公司估值水平，我們認為目前公司的合理估值水平為19年15倍，對應目標價為12.45元，維持增持評級。 風險提示 地產銷售低于預期。 凱世通銷售低于預期。 【2019-05-24】至純科技(603690)立足高純工藝系統 發力濕法清洗設備 核心業務突出，營收超預期增長。至純科技作為國內高純工藝行業龍頭，主要從事高純工藝系統及半導體裝備的研發、生產、銷售和技術服務，是國內主流的合格供應商。公司自成立以來經歷了業務初創期、設計成型期、技術成熟期、業務穩定期，現在正處于結構轉型期，業務重心向半導體行業傾斜。2018年公司營業總收入6.7億元，超過2017年公司5億元的目標，同比增長82.6%，主要系2018年公司順利成為國內先進制程IC產業的合格供應商，獲得了核心客戶的訂單，產生了較大的增量訂單和收入，新增業務訂單總金額達9.1億元，同比增長35.8%。 高純工藝穩居龍頭、市場需求強勁。2018年，公司完成了上海華力12英寸28納米先進工藝產線的建設，驗證了公司服務集成電路制造業先進工藝的技術能力，確立了公司在國內高純工藝領域的龍頭地位。新增高純工藝系統訂單8億元。高純工藝系統下游應用主要分為半導體、光伏、LED、醫藥四部分。隨著半導體設備制造商對高純工藝需求迅速增長，半導體收入貢獻已超過65%，成為營收主力。2019年3月，公司收購波匯科技，收購后可運用波匯科技的光傳感監控系統及智能算法技術提升高純工藝系統的控制精度，技術協同效應增強、并表后盈利水平將再上新臺階。 清洗設備正式投產、已獲批量訂單。2018年公司完成了啟東制造中心6萬平米的建設，濕法設備制造工廠正式投入使用。2019年5月8日，公司發布預案，擬公開發行總額約3.6億元的可轉換公司債券，其中1.2億元用于半導體濕法設備制造項目，2.4億元用于晶圓再生基地項目。公司已形成UltronB200和UltronB300的槽式濕法清洗設備和UltronS200和UltronS300的單片式濕法清洗設備產品系列，訂單金額1.1億元，預計2019年國內企業對于清洗設備的總需求在400臺以上，市場空間巨大。 盈利預測與投資建議。由于并表后協同作用顯著，歸母凈利潤大幅提高，預計2019-2021年EPS分別為0.53元、0.93元、1.19元。考慮到公司主營業務與客戶結構不斷優化，清洗劑業務不斷放量，給予公司2019年50倍估值，對應目標價26.5元，首次覆蓋，給予“買入”評級。 風險提示：清洗設備研發投入和技術突破不及預期的風險；下游市場對高純工藝系統和半導體清洗設備需求量降低的風險；并購企業業績不及承諾的風險。 |
