【2019-08-15】名家匯(300506):現金分紅底氣源于業績持續增長 內外合力推動"一核兩翼"戰略 2018年，名家匯一口氣推出了兩次分紅：一次是半年度分配方案，公司向全體股東每10股派發現金紅利1元（含稅）；一次是年度分配方案，向全體股東每10股派發現金紅利0.5元（含稅），以資本公積金向全體股東每10股轉增9股。 名家匯拿出“真金白銀”現金分紅的底氣來自于公司持續增長的業績。自2016年上市以來，名家匯已連續三年業績增幅超過70%。同時，公司此前發布的2019年半年度業績預告顯示，今年上半年，公司實現歸屬于上市公司股東的凈利潤1.87億元-2.32億元，同比增長5%-30%。 今年6月份，中國新興集團有限責任公司（以下簡稱“新興集團”）以6.66億元協議受讓名家匯控股股東、實際控制人程宗玉持有的3924.04萬股，以持有公司總股本的11.38%，成為名家匯第二大股東。 程宗玉在接受《證券日報》記者專訪時表示，“新興集團的入股對我們幫助非常大。它可以充分發揮與通用技術集團的資源和經驗，幫助我們各項業務的開拓，包括下一步要發展的智慧路燈業務，最大化產生協同效應。” 天風證券建筑行業研究員岳恒宇認為：“近幾年名家匯的業績增長迅速，資金方面收付款進度也比較正常。它目前的估值處于比較底部的位置，在跟新興集團合作后，未來公司估值將有提升的可能。” 程宗玉告訴《證券日報》記者，未來公司將在“一核兩翼”的戰略部署下，穩步推進各項業務，同時利用央企的優質資源，推動傳統照明工程的發展，實現經營的穩健增長。 業績連續多年穩健增長 主營照明工程業務的名家匯是該行業第一家，同時也是目前唯一一家A股獨立上市公司。上市三年來，公司業績實現跨越式發展。主營業務收入從2016年的4.16億元增長到2018年的13.07億元；凈利潤從2016年的1.01億元增長到2018年的3.16億元。 今年上半年，公司業績再次穩健提升。對此，公司表示，一方面是其所處行業保持良好發展勢頭；另外，2018年并購子公司55%股權也帶來了業績的增長。 來自前瞻產業研究院的統計數據顯示，自2012年以來，我國照明工程行業進入快速發展軌道，市場規模從2012年的1354億元增長至2017年的3829億元。 “這幾年杭州G20峰會、青島上合峰會、深圳慶祝改革開放40周年等大型國家活動促進下，照明工程行業迎來‘井噴’爆發期。再加上經濟飛速發展后，人們對夜間環境有要求，從功能性照明轉變為裝飾性照明，這也給行業帶來了增長。”程宗玉告訴《證券日報》記者。 近年來，名家匯不斷通過新設、收購子公司的方式拓展市場，建立起覆蓋全國的業務網絡，實現了跨區域經營能力。目前，名家匯已在全國擁有8家控股子公司、1家參股子公司、2家孫公司、16家分公司。 自2018年3月份開始，名家匯先后兩次收購浙江永麒照明工程有限公司（以下簡稱“永麒照明”），最終使永麒照明成為公司全資子公司。收購完成后，永麒照明將作為公司在華東地區開展業務的橋頭堡，進一步落實公司全國區域化布局的戰略，大幅提升公司在華東地區照明工程業務的市場占有率。 名家匯將永麒照明納入2018年度合并財務報表后，永麒照明實現當期凈利潤1.15億元，遠高于承諾業績5000萬元。 程宗玉表示：“永麒照明是一家質地非常好的公司，剛收購第一年就完成了前兩年的對賭業績。原來永麒照明的創始人徐建平現在擔任公司的總裁。” 布局“一核兩翼”戰略 名家匯在業績高速增長的背景下，公司順勢提出“一核兩翼”的戰略。程宗玉介紹稱，“一核”即為公司主營的照明工程業務，力圖打造高端化、差異化的燈光工程——城市光藝術作品。“兩翼”即基于發展夜游經濟需求的文旅夜游項目和基于智慧路燈為載體的智慧城市建設。公司希望通過“一核兩翼”戰略從照明工程產業向與之相關的文旅夜游經濟、智慧城市建設橫向延伸，滿足公司未來的持續發展。 “現在文旅夜游發展正逢其時。”程宗玉給記者舉例稱，“我們去黃山游玩白天爬山，晚上能做什么？如果夜游項目搞好了，游客晚上可以繼續游玩。現在的燈光建設已經具備講故事的能力，大話神游的成立就是研究要怎么講得更好、更有趣。” 程宗玉提到的大話神游是名家匯于2019年6月5日年對外投資設立的子公司北京大話神游光影科技發展有限公司。該公司的設立將專門針對文旅夜游項目做投資、開發、設計等工作。今年6月17日，大話神游已經完成工商登記手續并獲得營業執照。 除了成立專門的項目公司發展文旅夜游項目之外，名家匯還計劃通過投資運營、合作開發等多種方式與地方政府以及成熟景區開展合作。 2019年4月16日，公司與蕪湖市人民政府簽署《蕪湖市全域夜游文旅項目合作框架協議》，正式拉開了公司向文旅夜游領域發展的帷幕。 作為“兩翼”中的另一“翼”——智慧路燈。程宗玉也非常看好其未來的發展，“5G商用后，智慧路燈業務的市場潛力巨大，這會是個萬億元級市場。而我們的優勢是善于跟政府打交道，這有利于日后我們發展智慧路燈市場。” 公開資料顯示，智慧路燈具備了“有網、有點、有桿”三位一體的特點，隨著5G商用的飛速推進，智慧路燈作為城市運行的“血管”是5G微基站搭建的最佳載體。5G微基站可與智慧路燈共用充電裝置，解決其單獨供電問題；智慧路燈上的傳感裝置可對微基站實時監測，并可將各類檢測數據傳輸至云端方便分析和利用；智慧路燈還可以幫助微基站形成密集覆蓋。 引入新興集團戰略投資 6月份，新興集團通過受讓程宗玉所持的部分股權成為名家匯第二大股東。 公開資料顯示，新興集團控股股東為通用技術集團，實際控制人為國務院國資委。目前，新興集團是中央軍委重點工程軍民融合戰略合作伙伴，入選國務院國家機關事務管理局合格承包人名冊，具有國務院、中央軍委授予的軍需后勤裝備出口專營權，合作項目涉及輕工紡織、化工建材、船舶等領域。 名家匯表示，通過引入新興集團，公司將在資金、大型項目開發、管理能力等方面獲得更強有力的支持，助力維持并進一步鞏固公司行業龍頭地位。 岳恒宇認為，“新興集團的入股將給名家匯帶來三方面利好。第一，新興集團具有對外援助成套項目和對外援助物資項目總承包資格，并深度參與‘一帶一路’建設，這將有利于名家匯響應‘一帶一路’政策號召，為其帶來業務增量；第二，新興集團的母公司通用技術集團跟運營商有合作，現在5G商用后，智慧路燈搭載5G微基站將會是未來發展方向，名家匯在這方面也做了探索，所以對公司這方面的業務也會有推動作用。最后，新興集團入股后，名家匯便具有央企背景，更利于其后續融資。” 程宗玉表示：“下一步希望能借助央企入股的優勢，充分響應‘一帶一路’的政策的號召，讓公司的照明工程業務走出國門，點亮中國，點亮世界！” 【2019-09-05】宋城演藝(300144)旅游演藝翹楚 再迎擴張提速 公司概況。宋城演藝1996 年發源于杭州，由黃巧靈及其一致行動人控股50.03%。公司獨創“主題公園+文化演藝”模式，2013 年開始在三亞/麗江/九寨/桂林/張家界/寧鄉/江西多地成功復制，并儲備上海/西安/鄭州/澳大利亞等項目。1H19 主業收入&扣非凈利各10.3/5.3 億元，分別增16/16.4%；2018年主業收入/凈利各19.8 億元和8.8 億元，自2007-2018 的11 年間CAGR各29%和31%，以異地項目起點的2013 年測算5 年CAGR 各24%和23%，2011-2018 年間ROE 從8.5%提至16.3%，其中凈利率維持在40%左右，存量內生與異地復制驅動高增長，盈利能力強且穩健提升。 產品：文化演藝為靈魂，主題公園為載體。（1）創作、運營一體化的劇創模式，產品迭代創新力強。避免過多利益主體切分門票蛋糕，并為復制提供基礎。（2）主題公園+文化演藝，通常比主題公園模式的利潤率及ROE 水平高。依托宋城景區，千古情日均演出場次更高：估算杭州本部每天演出7 場以上；演出場次的增加不僅帶來收入增長，且使場均成本下降并貢獻高盈利，測算千古情三亞與麗江項目場均凈利超10 萬元，凈利率高于50%，印象麗江場均凈利4 萬元，凈利率20%。主題公園+文化演藝，有效突破盈利瓶頸。 渠道：共贏模式，開業首年盈利。（1）初期用惠民方式，低價引流；（2）旅行社渠道：大選址背靠熱門目的地龐大游客基礎，小選址選擇與附近名勝景在同一線上，便于旅行團打包產品組合；（3）客棧、出租車以及接地氣的廣告，捕獲自由行客人。富有特色的產品，配合強大渠道營銷能力，宋城各個項目的爬坡期均較短，一般開業首年即盈利。 空間：旅游演藝滲透率提升+城市演藝新市場。（1）旅游演藝。（A）測算三亞、九寨、麗江、杭州等存量項目滲透率各為10%、7.9%、3.3%、2.2%，較百老匯23%的演藝滲透率仍有較大空間；（B）自2018 年開始的第二輪擴張目的地游客總量合計8.5 億，與存量項目2.5 億相比基數更大。（2）城市演藝。參考海外百老匯及倫敦戲劇票房收入及增長趨勢，考慮上海3.5 億游客總量，我們認為上海是宋城開拓城市演藝最佳試驗田，孕育增長新潛力。 盈利預測與估值。預計2019-2021 年歸母凈利各13.3/14.5/17.8 億元，剔除六間房和投資收益后，主業凈利各9.9/14.1/17.6 億元，各增13%/42%/25%，對應主業EPS 分別為0.68、0.97、1.21 元/股。參考龍頭公司及歷史估值，給予公司2019 年主業凈利40-45 倍PE 及2019 年23-25 倍EV/EBITDA，綜合判斷每股合理價值區間30.71-32.63 元，維持“優于大市”評級。 風險提示。經濟下行風險，新項目不達預期。合規提示：根據公司2018 年年報披露，海通證券擔任【834793 華強方特】在中小企業股份轉讓系統的做市商，特此披露。 |
