數據顯示，9月24日，鎢價全面上漲。65度黑鎢精礦報價在8.4萬元/噸，上漲3.7%；65度白鎢精礦報價8.3萬元/噸，上漲3.75%；仲鎢酸銨報價13萬元/噸，上漲2.77%。同時，據機構研報，上周鎢價（鎢精礦，65%/江西）周漲幅接近10%。 據洛陽鉬業公告，公司成功拍得泛亞有色金屬交易所涉案的2.83萬噸仲鎢酸銨。今年來鎢市場走勢一直受到該批仲鎢酸銨會進入流通市場壓制。洛陽鉬業表示，公司堅定看好鎢行業的長遠發展，此次成功競買將實現對鎢原料產品的商業收儲，短期鎢價壓制因素解除。另外，今年5月17日，占國內的鎢產量 86%鎢企聯合決定減產不低于 10%；海外的鎢消費企業因搶時間窗口而囤積的庫存已逐步消耗完，將面臨再次的補庫存需求。多重利好因素疊加，鎢價上行空間打開。 相關上市公司主要有翔鷺鎢業、章源鎢業、中鎢高新、廈門鎢業等。 【2019-04-30】鎢市場持續回暖 翔鷺鎢業(002842)2018年凈利潤同比增長55% 翔鷺鎢業（002842）4月29日晚間披露2018年年度報告，報告期內，公司實現營業收入16.75億元，同比增長71.67%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤1.07億元，同比增長54.63%；經營活動產生的現金流量凈額2.33億元，同比大幅增長338.13% 。 公告顯示，2018年鎢市場在經歷了近幾年的低迷后，走出了市場"陰霾"，價格逐漸回歸理性，行業形勢持續穩中向好。國內鎢精礦產量保持平穩，加工產品產量持續增長，尤其高端硬質合金產量增長強勁；出口鎢制品保持增長態勢，相比2017年鎢資源價格持續上揚，鎢精礦價格全年維持在10萬附近窄幅波動，公司全年銷售繼續保持穩步增長。 報告期內，公司以自有資金開展對江西翔鷺的股權收購和增資，交易完成后持有江西翔鷺73.19%股權。公司對江西翔鷺生產設備進行工藝升級改造，仲鎢酸銨（APT）、鎢粉和碳化鎢粉已恢復正常生產，減少公司對外購APT的依賴，同時粉末端也助力公司銷售的增長。公司于2018年11月13日公告收到大余縣人民政府關于《關于翔鷺控股大余隆鑫泰鎢業有限公司擴產至年產10000噸APT產能的請示》的批復，目前各項工作都在有序開展。 2018年上半年，公司本部完成全自動化粉末新車間的建設，有效地提高了公司產品產能，提高了質量穩定性。因為新車間的順利開動，公司2018年鎢粉產量相比2017年增加39.57%，碳化鎢產量增加44.97%。 報告期內，公司控股子公司廣東翔鷺精密制造有限公司初步完成了管理團隊搭建，相關技術儲備及主要設備也已到位，已開始試生產，已有批量刀具投放市場，市場反饋良好，預計未來會成為公司新的利潤增長點。 【2018-08-23】章源鎢業(002378)2018年半年報點評:1H18業績低于預期；鎢價下行空間有限 1H18 業績低于預期 章源鎢業公布1H18 業績：營業收入9.4 億元，同比下降2.6%；歸屬母公司凈利潤1737 萬元，同比增加2.4x，對應每股盈利0.02元；扣非后歸母凈利潤1032 萬元，同比增加17%，低于預期，主要由于財務費用和資產減值損失超預期增加。2Q18 單季度公司收入4.7 億元，同比下降15.5%，環比下降0.4%，歸母凈利潤1073萬元，同比增加5.4x，環比增加62%。上半年和二季度業績同比改善的主要原因是是鎢產品價格上漲。 評論：1）受益價格上漲。1H18 國內鎢精礦均價11.2 萬元/噸，同比+42%，國內APT 均價17.5 萬元/噸，同比+10%。2）毛利率改善。1H18 公司綜合毛利率同比增加4.3ppt 至16.5%，其中仲鎢酸銨+8.9ppt 至19.2%，鎢粉同比+4.5ppt 至18%，碳化鎢粉同比+4.9ppt至19%，硬質合金+1ppt 至10%。3）財務費用同比增加74%至3734萬元，影響稅后EPS 0.015 元，主要是利息支出增加，財務費用率同比+1.7ppt 至4.0%。4）資產減值損失同比增加68%至1466 萬元，主要來自存貨跌價變動。5）經營活動現金流凈額-2703 萬元，去年同期為-2.5 億元。6）有效稅率同比下降23ppt 至40%。 發展趨勢 鎢價格下行空間有限。近期鎢價格有所回調，鎢精礦/APT 過去1個月下降8%/6%。鎢主要用于硬質合金，展望未來，我們認為鎢需求有望受益于制造業邊際企穩，供應端環保不會有松動，鎢價格下行空間有限，有望維持相對理想水平。 項目進度：新安子鎢錫礦深部延伸及技術改造工程投產后，增加深部資源開采，提高出窿礦石品位，1H18 實現效益824 萬元。 盈利預測 我們小幅上調鎢價假設，但同時上調財務費用及資產減值損失等假設，以反映1H18 實際情況，綜合考慮我們將2018/19e 盈利預測從0.05 元/0.05 元下調30%/23%到0.04 元/0.04 元。 估值與建議 公司股價對應18/19 年2.9/2.8 倍P/B，維持中性評級，但考慮到業績低于預期，及市場估值下移，我們將目標價下調26%到7.0元，對應18/19 年3.3/3.2 倍P/B，較當前股價有13%的上漲空間。 風險 |
