阿里云近日宣布推出基于硅光技術(shù)的400G DR4光模塊，以支持其下一代數(shù)據(jù)中心網(wǎng)絡(luò)。新模塊將從2020年開始在阿里云的全球數(shù)據(jù)中心中部署，與當(dāng)前的100G光模塊相比，網(wǎng)絡(luò)速度將提高四倍。此項(xiàng)技術(shù)將為阿里巴巴基礎(chǔ)設(shè)施下一代光電一體化集成打下基礎(chǔ)，預(yù)計(jì)2020年下半年將在阿里全球數(shù)據(jù)中心投入使用，并逐步為阿里云的全球云計(jì)算客戶提供服務(wù)。阿里云將在2019年9月25日至27日舉辦的杭州云棲大會上進(jìn)行新模塊的現(xiàn)場首展。 云計(jì)算和大數(shù)據(jù)的快速發(fā)展和廣泛應(yīng)用，對數(shù)據(jù)中心網(wǎng)絡(luò)和光互連技術(shù)提出了很高的要求。從行業(yè)來看，數(shù)據(jù)中心網(wǎng)絡(luò)流量基本每一、兩年翻一番，光模塊技術(shù)每3-4年就更新?lián)Q代一次。目前數(shù)據(jù)中心網(wǎng)絡(luò)普遍大量采用100G光模塊，明年400G光模塊將開始大規(guī)模部署。根據(jù)LightCounting數(shù)據(jù)，全球光模塊市場規(guī)模不斷增大，預(yù)計(jì)到2024年全球光模塊市場規(guī)模將超過150億美元，這將是光模塊廠商面臨的一個(gè)巨大新機(jī)遇。 華創(chuàng)證券建議關(guān)注：光器件/光模塊產(chǎn)品線完善的光迅科技、切入電信市場并取得不錯(cuò)成績的中際旭創(chuàng)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)獲得良好突破的華工科技、業(yè)績邊際改善明顯的新易盛、一體化光器件龍頭天孚通信和太辰光等光通信相關(guān)公司有望迎來發(fā)展機(jī)遇。 【2019-05-08】光迅科技(002281)2018年年報(bào)及2019年一季報(bào)點(diǎn)評:短期費(fèi)用影響利潤表 高速芯片&硅光研發(fā)取得突破 收入穩(wěn)步增長，費(fèi)用影響利潤。2018年公司傳輸產(chǎn)品收入29.40億元（同比+3.09%,毛利率同比+0.95PCT），數(shù)據(jù)與接入產(chǎn)品收入18.88億元（同比+14.28%，毛利率-3.36PCT）。2018年公司銷售費(fèi)用1.37億元（同比+19.47%），管理費(fèi)用1.11億元（同比+15.34%），研發(fā)費(fèi)用3.95億元（同比+10.11%）；受市場競爭環(huán)境惡化及公司新一期股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用影響，凈利潤有所下滑，扣除股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用的影響后，公司凈利潤同比增長11%。 股權(quán)激勵(lì)攤銷費(fèi)用高持續(xù)，研發(fā)不斷取得突破。公司預(yù)計(jì)2017年股權(quán)激勵(lì)攤銷成本2.1556億元（解鎖條件要求以16年凈利潤為基數(shù)，18-19年復(fù)合增速不低于15%，20年復(fù)合增速不低于20%），其中2018年已攤銷成本6059萬元，公司預(yù)計(jì)19-23年攤銷成本分別為6469萬元、5172萬元、2819萬元、985萬元和52萬元。2018年公司在高速芯片、5G、400G、平臺建設(shè)等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)階段性突破：完成高速25G系列芯片開發(fā)；大功率硅光光源輸出功率、硅光調(diào)制芯片帶寬均得到有效提升，為硅光產(chǎn)品化應(yīng)用掃除關(guān)鍵技術(shù)障礙；平面光波導(dǎo)集成推出工業(yè)級應(yīng)用；5G前傳/中傳應(yīng)用產(chǎn)品開發(fā)已形成系列；完成硅光有源芯片首輪設(shè)計(jì)開發(fā)、流片和測試。我們認(rèn)為伴隨后續(xù)自有芯片的量產(chǎn)和攤銷費(fèi)用下降，公司的利潤率水平有望得到進(jìn)一步提升。 一季度費(fèi)用支出影響利潤，全年望穩(wěn)步回升。2019年第一季度公司收入同比增長0.99%，歸母凈利潤同比-17.80%，扣非歸母凈利潤同比+12.41%。銷售費(fèi)用3276萬元（同比+38.03%），財(cái)務(wù)費(fèi)用1098萬元（同比+111.67%），其他收益231萬元（同比-90.19%）。我們認(rèn)為Q1收入增速受此前國內(nèi)外數(shù)據(jù)中心和國內(nèi)光網(wǎng)絡(luò)投資增速階段性放緩影響，目前下游需求回暖跡象初顯。 給予“優(yōu)于大市”評級。我們預(yù)計(jì)2019～2021年公司營收分別為58.39億元、67.60億元、79.45億元，歸屬上市公司股東的凈利為3.98億元、5.43億元、7.42億元，EPS分別為0.59元、0.80元、1.10元。在貿(mào)易摩擦背景下，光迅科技作為國內(nèi)唯一具備光芯片量產(chǎn)能力的上市公司，參考行業(yè)及歷史估值水平，給予2019年P(guān)E區(qū)間45-55x（對應(yīng)PB區(qū)間約為4.74~5.79倍），對應(yīng)6個(gè)月合理價(jià)值區(qū)間26.55-32.45元，給予“優(yōu)于大市”評級。 風(fēng)險(xiǎn)提示。國內(nèi)需求不及預(yù)期，25G光芯片進(jìn)展低于預(yù)期，貿(mào)易戰(zhàn)影響。 【2019-09-25】中際旭創(chuàng)(300308)2019年半年報(bào)點(diǎn)評:業(yè)績拐點(diǎn)隱現(xiàn) 高速率模塊需求放量護(hù)航公司未來增長 分析判斷 2019Q2 營收環(huán)比改善，數(shù)通市場回升驅(qū)動公司業(yè)績增長。2019H1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入20.35 億元，同比下降27.97%，其中高端光通訊收發(fā)模塊營業(yè)收入19.99 億元，同比下降27.53%，主要因2018H2 以來全球云計(jì)算廠商降庫存資本開支放緩以及重點(diǎn)客戶尚未開始全面導(dǎo)入400G 所致。2019Q2 內(nèi)谷歌、亞馬遜、Facebook 和微軟的資本支出均有所回升，帶動上游光模塊需求，提振公司100G 產(chǎn)品出貨量,實(shí)現(xiàn)營收、凈利潤的環(huán)比增長。2019H1 公司實(shí)現(xiàn)經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額1.01 億元，同比下降54.70%，主要因報(bào)告期營收減少導(dǎo)致回款減少。EPS 為0.28 元/股，同比下降58.21%。 毛利率平穩(wěn)增長，期間費(fèi)用率有所提高。2019H1 公司毛利率為28.45%，同比提高3.33pct,凈利率為10.19%，同比降低1.03pct。公司憑借技術(shù)優(yōu)勢占領(lǐng)市場份額形成規(guī)模優(yōu)勢，有效控制成本，維持行業(yè)領(lǐng)先的毛利率水平。2019H1 公司期間費(fèi)用率為14.56%，同比提高1.87pct。管理費(fèi)用率為12.89%，同比提高2.99pct；財(cái)務(wù)費(fèi)用率為0.47%，同比降低1.37pct；銷售費(fèi)用率為1.20%，同比提高0.24pct。報(bào)告期內(nèi)公司加大營銷力度，鞏固和提升在全球云計(jì)算數(shù)據(jù)中心市場的份額和競爭優(yōu)勢，為400G 全面導(dǎo)入蓄力。 研發(fā)支出持續(xù)增長，夯實(shí)公司行業(yè)領(lǐng)軍地位。2019H1 公司研發(fā)支出為1.91 億元，同比增長15.15%。研發(fā)投入占收入比例為9.39%，同比提高3.55pct。新產(chǎn)品方面, 400G 光模塊的客戶認(rèn)證和供應(yīng)保持業(yè)內(nèi)領(lǐng)先，5G 市場25G 前傳模塊已批量交付，中傳和回傳產(chǎn)品也正在加緊送樣、認(rèn)證或測試之中。 數(shù)通與電信高速率模塊需求即將放量護(hù)航公司增長。2019H2 起海外數(shù)據(jù)中心逐漸進(jìn)入400G 速率接口時(shí)代，新的光模塊增量市場即將打開。除數(shù)通400G 光模塊外，公司已全面布局5G 前中回傳光模塊產(chǎn)品。隨著2020 年5G SA 組網(wǎng)建設(shè)的全面啟動，從目前測試進(jìn)展來看公司有望獲得可觀份額，成為5G 光模塊的主供應(yīng)商之一。 財(cái)務(wù)簡析 2017Q3 年公司收購蘇州旭創(chuàng)并表完成。2019 年上半年公司營業(yè)收入同比下降27.97%，歸母凈利潤同比下降34.58%。 投資建議 預(yù)計(jì)公司2019-2021 年EPS 分別為0.89/1.24/1.46 元/股，對應(yīng)動態(tài)市盈率分別為43.6/31.4/26.7 倍，給予"謹(jǐn)慎推薦"評級。 風(fēng)險(xiǎn)提示：5G 建設(shè)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；400G 光模塊需求不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；光模塊市場競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)；海外經(jīng)營環(huán)境惡化的風(fēng)險(xiǎn)。 【2019-09-23】華工科技(000988)激光裝備國產(chǎn)化穩(wěn)步推進(jìn) 5G光模塊值得期待 領(lǐng)先的激光制造裝備級光器件供應(yīng)商 公司成立于1999 年，于2000 年6 月在深交所上市，是華中地區(qū)第一家由高校產(chǎn)業(yè)重組上市的高科技公司。核心業(yè)務(wù)涵蓋激光先進(jìn)制造裝備、光通信器件、激光全息防偽、傳感器四大板塊。經(jīng)過20 年的發(fā)展，公司在激光先進(jìn)制造裝備領(lǐng)域已經(jīng)積累起一定競爭優(yōu)勢，此外，公司在電信市場前傳光模塊領(lǐng)域也處于領(lǐng)先地位。 5G 帶來海量光器件需求，公司將長期受益 為了滿足5G 的應(yīng)用場景，需要更大的傳輸容量和更快的傳輸速率支持，光器件模塊需要進(jìn)行相應(yīng)更新升級，從而帶來海量光器件需求。公司在電信市場前傳光模塊領(lǐng)域一直占據(jù)重要地位，是華為金牌供應(yīng)商，早在4G 時(shí)代就穩(wěn)居4G光模塊市場前三，也是國內(nèi)首家獲得華為5G 光模塊訂單的企業(yè)。我們預(yù)計(jì)未來隨著5G 建設(shè)的不斷推進(jìn)，前傳光模塊產(chǎn)品有望成為公司新的增長點(diǎn)。 激光市場前景廣闊，公司布局完善，成長可期 中國激光產(chǎn)業(yè)起步較晚，但隨著中國裝備制造業(yè)的迅猛發(fā)展，近年來，中國激光產(chǎn)業(yè)獲得了飛速的發(fā)展。2018 年中國激光設(shè)備市場規(guī)模超過600 億元，同比增長超過20%。公司產(chǎn)品齊全，涵蓋全功率系列的激光切割系統(tǒng)、激光焊接系統(tǒng)、激光打標(biāo)系列設(shè)備等。隨著5G 手機(jī)換機(jī)潮的到來，公司激光設(shè)備需求端有望進(jìn)入新一輪景氣周期；而公司在高功率、激光器及海外的不斷突破，將繼續(xù)推動毛利率穩(wěn)步上升，看好公司后續(xù)業(yè)績的釋放空間。 看好公司在光器件及激光裝備領(lǐng)域發(fā)展，上調(diào)至“買入”評級 |
