我們看好公司在5G 網絡中前傳光模塊領域領先地位，以及在激光裝備國產化替代進程中的重要地位。預計公司2019-2021 年實現營業收入分別為53.48/65.54/78.72 億元，歸母凈利潤分別為5.53/6.51/7.58 億元，同比增速分別為95%/18%/17%（19 年增速較快是因為交易性金融資產公允價值變動收益較大），當前動態PE 為37/31/27 倍，上調至“買入”評級。 風險提示：全球汽車市場低迷，行業競爭加劇的風險；中美貿易摩擦對上游芯片采購帶來的風險；宏觀經濟下行，5G 建設投資不及預期的風險。 【2019-07-03】新易盛(300502)5G+數通 光模塊行業驅動強勁 聚焦高速光模塊 風波之后觸底反彈 盈利預測與投資建議。預測新易盛2019-2021年對應的凈利潤分別為1.40 億元、1.85 億元、2.39 億元。每股EPS 分別為0.59 元、0.77 元、1.00 元。考慮5G+數通景氣度持續提升，公司高速光模塊研發順利，給予公司2019 年49 倍PE 估值，首次覆蓋，給予“增持”評級，目標價為28.91 元。 5G+數通市場需求驅動力強勁。5G 建設促進光模塊尤其是高端光模塊需求大幅增加，全球及我國數通市場前景廣闊，全球數據流量快速增長，大規模數據中心的建設加大對100G 光模塊需求。公司是國內為數不多的100G 光模塊規模化生產廠商，同時公司還研發出了200G/400G 光模塊，有望在高速光模塊競爭中搶占先機。 公司2018 年業績觸底，成本管控。公司2018H1 受中興事件影響，業績大幅下滑，2018H2 起逐漸恢復，2019 年公司業績觸底反彈可期。公司產業鏈豐富，具有TOSA\ROSA\BOSA 生產能力，優秀的成本管控能力符合5G 建設對光模塊廠商的成本控制要求。公司完善的產業鏈有望在同業競爭中取得優勢。 催化劑：5G 商用牌照發放；公司高速光模塊研發及批量生產順利；我國光芯片國產化替代進程加快。 風險提示：運營商5G 投資不及預期；貿易戰帶來行業不確定性風險；高速光模塊研發及批量生產不及預期；行業競爭加劇侵蝕企業毛利。 【2019-08-13】海外銷量持續擴張 天孚通信(300394)上半年凈利同比增長超四成 8月12日，天孚通信（300394）發布2019年半年度報告稱，1月份至6月份，公司實現營收2.49億元、歸屬于上市公司股東的凈利潤7736.47萬元、基本每股收益0.39元，分別同比增長20.14%、42.38%、33.65%。 對于2019年上半年業績的增長，天孚通信董事會秘書陳凱榮在接受《證券日報》記者采訪時表示，"主要得益于隔離器、線纜連接器、OSA等新產品線的產能增加、海外銷量的增長及閑置募集資金和自有資金理財增加了收益等。" 外銷大幅增長 近年來，公司圍繞OMS平臺的戰略定位，形成了七大產品解決方案的綜合布局，為下游客戶提供垂直整合一站式解決方案。具體包括高速率同軸器件封裝解決方案，高速率BOX器件封裝解決方案，AWG系列光器件無源解決方案等。公司產品廣泛應用于電信通信、數據通信、物聯網等領域。截至2019年6月底，公司總資產達12.40億元、歸屬于上市公司股東的凈資產達10.80億元。 2019年上半年，中美貿易摩擦對光通信行業未來發展預期增加了不確定性影響，行業競爭的加劇也更增加了企業的經營難度。為此，天孚通信完善了產品生命全周期動態管理機制，重點加強在高速率產品、重點難點核心技術產品的研發投入、技術攻關和大客戶開發，并適度減少低競爭優勢產品的產能，取得了階段性成效。報告期內，公司實現毛利率53.97%，同比增加5.26%。 研發方面，天孚通信持續增加投入，2019年上半年公司研發投入2749萬，同比增長21.31%，研發投入占當期營業收入比例超過11%。此外，公司還繼續增加了行業內中高端研發人才的引入，充實研發梯隊建設，以人才驅動創新，以創新推動發展。 市場方面，報告期內，天孚通信則圍繞轉型升級，進一步加大優質客戶的開發和產品深度配套，尤其是利用美國子公司的本地化服務優勢，提升海外大客戶的響應與服務效率，發揮公司多技術平臺、多產品線的協同優勢。報告期內，公司實現海外營業收入9691萬元，同比增長44.52%，毛利率達61.54%。 據天風證券分析師唐海清分析，天孚通信從過去3年歷史情況來看，公司的海外收入占比從2016年的25%穩步提升到2018年底的33%。同時，由于海外市場產品結構、市場格局不同，公司過去3年海外銷售毛利率在58%-72%，相比國內市場毛利率高13-19個百分點。隨著公司外銷比例持續提升、產品結構持續優化，有望進一步增強公司整體盈利能力。 搭乘5G快車 值得一提的是，隨著工信部今年6月初，為中國移動、中國電信、中國聯通和中國廣電發放5G牌照，我國正式進入5G商用元年。5G時代的到來，需要更高品質的通暢連接，而這正是天孚通信的使命所在。據記者了解，公司從很早年便著手規劃布局。 早在2016年，天孚通信合資擁有高精密光通信LENS模具20年研發經驗的日本TM株式會社，成功切入國際一流模塊廠家高端產品的供應鏈；2017年，公司啟動定增投資高速光器件建設項目，加強垂直整合，產品線大大擴展延伸；2018年3月，公司拿出針對數據中心高速率應用的40G／100G／200GAOC全面解決方案出席第43屆OFC，贏得了國際同行的廣泛認可。 2018年底，天孚通信重點推進了AWG產品線和BOX封裝產品線的研發建設，其中AWG產品線在去年通過資源整合，建立了芯片后端切割、高精度研磨、耦合測試垂直整合一體化的產線，解決了AWG芯片供應緊缺的問題。目前，AWG產品線已經進入批量交付階段，產品良率、效率處于行業領先水平。 天風證券分析師唐海清認為，公司新產線持續落地，規模效應逐步顯現。5G和大型數據中心帶來的光模塊技術升級和流量持續增長，有望推動公司業績持續快速增長。 "下一步，我們還是圍繞先進光電子制造服務（OMS）平臺戰略定位，給下游光模塊廠商提供各類配套服務。未來幾年在全球5G建設的背景下，公司會努力抓住機遇，爭取更好的發展。"陳凱榮說道。 【2019-07-29】太辰光(300570)領先的光纖連接器公司 持續創新迎接400G時代 1、依托海外市場滲透持續成長的老牌光器件公司 公司成立于2000年，2016年12月在創業板上市，是國內較早從事光器件產業的公司。主要產品包括陶瓷插芯、光纖連接器、光分路器、光纖傳感產品等。主要客戶為海外客戶，海外營收占比較大，2018年達到91.18%。伴隨海外數據中心對光器件需求的增長，公司業績穩步增長。2013-2018年，公司營收從3.47億元增長至7.94億元，復合增速約為18.0%；歸母凈利潤從0.73億元增長至1.53億元，復合增速約為15.8%。 2、光纖到戶持續滲透+數據中心快速增長+5G網絡建設，成為光器件板塊快速發展的主要驅動因素 近年來，智慧城市、固定寬帶、移動互聯網和物聯網的快速發展，帶動了大數據與云計算的繁榮，進一步提升了對數據處理能力和處理速度的要求，引發網絡體系的變革，也進一步拓寬了光纖網絡的市場，給光通信發展帶來新的機會?？偟膩碚f，光器件行業的快速發展主要包含三個驅動因素：寬帶到戶光進銅退持續推進、云計算以及流量增長帶動數據中心建設、5G無線基站建設逐步升溫。 3、以陶瓷插芯為基礎，重點發力光纖連接器，公司有望在400G時代迎來新機遇 公司沿著以陶瓷插芯為基礎，重點發力光纖連接器新產品的方向發展。在陶瓷插芯方面，持續突破海外大客戶提升滲透率，同時收購了和川粉體材料延伸上游材料環節打造完善產業鏈；在光纖連接器方面，持續投入研發推出適合更高速率時代的高密度高集成度的連接器產品，迎接400G新時代；此外，在PLC分路器和光纖傳感領域，公司持續投入和布局，形成潛在的快速增長點，值得期待。 4、預期差：400G時代即將來臨，400G將開啟MTP/MPO高端化時代，量價齊升市場格局值得期待 過去市場普遍認為公司是陶瓷插芯公司，但我們認為該認識存在預期差：自2002年進入連接器領域后，公司經歷過去10G->40G->100G的持續升級時代，依靠持續創新的產品已逐步在海外互聯網企業客戶建立起渠道，而當下隨著5G網絡建設興起以及云計算的進一步發展，400G時代將逐步開啟，400G時代將開啟MTP/MPO產品進一步高端化迭代，公司也有望迎來量價齊升的新時代，公司的經營也有望隨著400G時代開啟進入一個新的發展階段。 盈利預測及投資建議：作為老牌光器件公司，公司經歷穩步成長階段，隨著即將開啟的400G時代到來，公司有望依靠更高端的MTP/MPO等產品進入新一輪的成長期，值得期待。我們預計公司19-21年的歸母凈利潤為2.1、3.0、4.1億元，對照同行業其他公司估值水平，我們給予公司2019年35倍PE，對應合理股價為33元，給予增持評級。 風險提示：單一客戶占比過高風險，海外營收占比過高，高密度MPO等新產品研發進展不達預期風險，無源光器件市場競爭加劇風險 |
