相關(guān)上市公司主要有奮達(dá)科技、共達(dá)電聲等。 【2019-08-28】奮達(dá)科技(002681)金屬外觀件增長承壓 智能音箱快速成長 首次覆蓋，給予中性評級。產(chǎn)品性能爬坡和使用場景落地將帶來智能音箱持續(xù)高增長，奮達(dá)科技作為國內(nèi)領(lǐng)先的智能音箱核心供應(yīng)商，有望享受行業(yè)成長紅利。但收入占比最大的手機(jī)金屬件業(yè)務(wù)增長明顯承壓，拖累整體業(yè)績。預(yù)計公司2019-2021 年EPS 0.21/0.24/0.28 元，參考行業(yè)可比公司，給與公司2019 年20XPE，對應(yīng)目標(biāo)價4.20 元。 牽手互聯(lián)網(wǎng)巨頭，智能音箱業(yè)務(wù)快速成長。智能音箱在中國市場呈現(xiàn)高速增長趨勢，據(jù)奧維云網(wǎng)，19H1 智能音箱銷量為1556 萬臺，同比增長233%；銷售額30 億元，同比增長149%。奮達(dá)科技作為國內(nèi)領(lǐng)先的智能音箱核心供應(yīng)商，有望享受行業(yè)成長紅利。公司已成為天貓精靈、京東叮咚、百度大金剛、bestbuy 等主流智能音箱品牌的重要供應(yīng)商，有望成為公司未來業(yè)績的重要增長點(diǎn)。 手機(jī)金屬件增長承壓，拖累整體業(yè)績。奮達(dá)科技的金屬外觀件業(yè)務(wù)主要由子公司歐朋達(dá)和富誠達(dá)承接，受行業(yè)下行拖累，2018 年歐朋達(dá)出現(xiàn)經(jīng)營性虧損，計提資產(chǎn)減值損失9.7 億元，其中商譽(yù)減值損失6.56 億元、存貨跌價損失2.42 億元。19H1 受搬廠影響歐朋達(dá)繼續(xù)虧損，下半年恢復(fù)生產(chǎn)后預(yù)計將逐步好轉(zhuǎn)。富誠達(dá)雖是蘋果金屬小件優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商，預(yù)計盈利能力亦會有所下降。 催化劑：消費(fèi)升級重啟，智能音箱高速增長。 風(fēng)險提示：富誠達(dá)商譽(yù)減值，智能音箱價格持續(xù)下行。 【2018-12-05】共達(dá)電聲(002655)自主品牌業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛 業(yè)績持續(xù)高增長 事件：12 月4 日公司公告針對交易所的重組問詢函的回復(fù)公告以及重組交易預(yù)案的修訂稿，此次新增披露萬魔聲學(xué)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、客戶結(jié)構(gòu)、業(yè)績承諾等重要信息。 1.萬魔聲學(xué)自主品牌業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛 根據(jù)公司公告，萬魔聲學(xué)2017 年營收6.30 億元，同比增速36.3%，2018年1-10 月營收6.94 億元，超過2017 年全年營收，營收保持持續(xù)增長勢頭。萬魔自有品牌業(yè)務(wù)2015 年營收0.11 億元，收入占比3.6%，2017 自有品牌業(yè)務(wù)營收1.56 億元，收入占比為24.8%，有大幅提升。 2.擁有強(qiáng)大銷售渠道以及小米、華為、京東、亞馬遜等全球優(yōu)質(zhì)大客戶 萬魔聲學(xué)已覆蓋26 個省份及港澳臺地區(qū)，通過Hi-Fi 音頻代理商超40 家和超過3,000 家線下體驗店覆蓋了機(jī)場、高鐵、臺灣誠品書店等精品店，海外渠道也已拓展至美國、加拿大、英國、德國、意大利、西班牙、日本、韓國、印度等25 個國家。公司的ODM 客戶包括小米、華為（間接客戶）、華碩等手機(jī)客戶，京東、網(wǎng)易、亞馬遜等網(wǎng)絡(luò)銷售平臺客戶，以及酷我音樂、咕咚運(yùn)動等互聯(lián)網(wǎng)平臺客戶。 3.持續(xù)研發(fā)投入，未來業(yè)績保持高增速 萬魔高度重視在聲學(xué)設(shè)備領(lǐng)域的技術(shù)研發(fā)，形成了較強(qiáng)的產(chǎn)品研發(fā)設(shè)計能力。截至2018 年11 月14 日，公司已獲授權(quán)專利共計257 項，其中發(fā)明專利25 項，實用新型專利109 項，外觀設(shè)計專利123 項，在聲學(xué)設(shè)備領(lǐng)域形成了較強(qiáng)的技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢。 萬魔預(yù)計2018 年扣非歸母凈利潤為0.76 億元，同比增速為22.6%；同時根據(jù)業(yè)績承諾，萬魔預(yù)計19-20 年凈利潤分別為1.5/2.2 億元，業(yè)績增長保持高增速。 4.投資建議 共達(dá)實際控制人謝冠宏先生在聲學(xué)等領(lǐng)域研發(fā)、管理經(jīng)驗豐富，此次資產(chǎn)注入后公司聲學(xué)平臺有望加速發(fā)展，我們看好萬魔聲學(xué)1MORE 自主品牌耳機(jī)等終端產(chǎn)品的未來發(fā)展前景。暫不考慮萬魔聲學(xué)并表，我們預(yù)計公司18-19 年歸母凈利潤分別為0.53/1.08 億元，維持"買入"評級。 風(fēng)險提示：萬魔資產(chǎn)未能完成注入風(fēng)險；聲學(xué)新品進(jìn)展不及預(yù)期；業(yè)務(wù)整合風(fēng)險；聲學(xué)元件盈利能力下滑風(fēng)險。 |
