據(jù)媒體報(bào)道，有機(jī)硅企業(yè)生產(chǎn)裝置密集檢修，江西星火單體裝置25日起全部停車，新安化工鎮(zhèn)江工廠將停車檢修15天左右。到10月底，邁圖裝置停車檢修20天左右。另外，合盛、東岳、三友等多家單體企業(yè)在近期均有檢修計(jì)劃。數(shù)據(jù)顯示，9月份國(guó)內(nèi)有機(jī)硅產(chǎn)量（折合DMC產(chǎn)量）約9萬(wàn)噸，供應(yīng)低位，庫(kù)存水平可控，企業(yè)挺價(jià)意圖較強(qiáng)。 申萬(wàn)宏源證券徐若旭認(rèn)為，受虧損因素影響，上游金屬硅供給持續(xù)收縮，1至7月份國(guó)內(nèi)金屬硅總產(chǎn)量123萬(wàn)噸，同比下降15.5%。下游方面，四季度光伏裝機(jī)有望大幅增長(zhǎng)，從而提升金屬硅需求。在金屬硅短期供需緊張，有機(jī)硅裝置檢修等因素推動(dòng)下，有機(jī)硅市場(chǎng)供需或迎來(lái)改善。 相關(guān)上市公司： 合盛硅業(yè)：主營(yíng)有機(jī)硅和工業(yè)硅，預(yù)計(jì)2019年金屬硅產(chǎn)量56.9萬(wàn)噸，有機(jī)硅銷量23.7萬(wàn)噸； 新安股份：具有有機(jī)硅產(chǎn)品業(yè)務(wù)。 【2019-09-03】合盛硅業(yè)(603260)煤電硅平臺(tái)價(jià)值凸顯 龍頭地位進(jìn)一步夯實(shí) 工業(yè)硅價(jià)格底部區(qū)間或確立，全球龍頭靜待行業(yè)復(fù)蘇 當(dāng)前工業(yè)硅產(chǎn)品價(jià)格在新產(chǎn)能投放和需求增速放緩背景下已跌至云南、新疆等主產(chǎn)地大部分裝置成本線附近。假設(shè)成本端石墨電極等原材料價(jià)格趨穩(wěn)，工業(yè)硅價(jià)格大概率已到底部區(qū)間。在嚴(yán)控新產(chǎn)能背景下，隨環(huán)保和安全政策執(zhí)行力度升級(jí)，產(chǎn)品價(jià)格有望企穩(wěn)回暖。公司戰(zhàn)略眼光超前，扎根新疆憑借原料資源優(yōu)勢(shì)目前已成長(zhǎng)為全球工業(yè)硅龍頭，其18 年全球/國(guó)內(nèi)市占率分別高達(dá)19%/28%，可充分受益產(chǎn)品價(jià)格筑底反轉(zhuǎn)帶來(lái)的業(yè)績(jī)提升。 有機(jī)硅迎新一輪擴(kuò)產(chǎn)周期，一體化優(yōu)勢(shì)下公司有望脫穎而出 19 年聚硅氧烷出口增速轉(zhuǎn)負(fù)以及頭部公司新增產(chǎn)能陸續(xù)投放，預(yù)示本輪有機(jī)硅景氣大概率已近尾聲。根據(jù)我們不完全統(tǒng)計(jì)，未來(lái)3 年新增單體產(chǎn)能規(guī)劃在180 萬(wàn)噸以上，接近國(guó)內(nèi)現(xiàn)有產(chǎn)能的60%。行業(yè)格局重塑趨勢(shì)確立下，借鑒工業(yè)硅成功經(jīng)驗(yàn)和一體化優(yōu)勢(shì)，在后續(xù)總計(jì)30 萬(wàn)噸硅氧烷擴(kuò)產(chǎn)完成后，公司有望脫穎而出成長(zhǎng)為國(guó)內(nèi)有機(jī)硅龍頭。 深度解析各環(huán)節(jié)成本，煤電硅一體化平臺(tái)價(jià)值優(yōu)勢(shì)凸顯 根據(jù)我們測(cè)算，當(dāng)前價(jià)格下公司單噸工業(yè)硅和有機(jī)硅（折硅氧烷）能夠分別實(shí)現(xiàn)約1600 和1500 元/噸的超額收益。按19 年工業(yè)硅外銷量59.6 萬(wàn)噸、有機(jī)硅（折硅氧烷）外銷量21.0 萬(wàn)噸測(cè)算，公司煤電硅一體化產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)帶來(lái)的平臺(tái)價(jià)值年化約為12 億。遠(yuǎn)期看，待公司工業(yè)硅設(shè)計(jì)產(chǎn)能開滿以及有機(jī)硅擴(kuò)產(chǎn)完成后外銷量可分別達(dá)到60.8萬(wàn)噸和46.5 萬(wàn)噸，按現(xiàn)價(jià)測(cè)算公司整個(gè)煤電硅一體化的平臺(tái)價(jià)值接近17 億。 投資建議及盈利預(yù)測(cè) 預(yù)計(jì)公司19-21 年EPS 分別為1.61/2.32/2.64 元/股，對(duì)應(yīng)PE 為19/13/12 倍，首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示:產(chǎn)品及原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn),產(chǎn)能釋放進(jìn)度不及預(yù)期，環(huán)保及安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn) 【2019-01-26】新安股份(600596)調(diào)研簡(jiǎn)報(bào):上下游展開布局 完善有機(jī)硅產(chǎn)業(yè)鏈 有機(jī)硅價(jià)格下調(diào)。根據(jù)卓創(chuàng)資訊，有機(jī)硅企業(yè)2018年平均開工率超74%，市場(chǎng)供應(yīng)充足，而受下游地產(chǎn)景氣下降以及出口需求疲軟影響，2018年9月開始有機(jī)硅價(jià)格大幅回落。根據(jù)百川資訊，1月21日DMC市場(chǎng)主流參考成交價(jià)17500-18000元/噸。我們預(yù)計(jì)2019年底開始，隨著新安新的15萬(wàn)噸、合盛硅業(yè)20萬(wàn)噸新產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)，有機(jī)硅供大于求的局面將加劇，我們判斷未來(lái)產(chǎn)品價(jià)格將震蕩略下行。 草甘膦價(jià)格高位震蕩。受原料甘氨酸價(jià)格下跌影響，加上目前處于農(nóng)藥需求淡季，草甘膦價(jià)格略有下滑。根據(jù)百川資訊，1月21日草甘膦95%原粉供應(yīng)商主流報(bào)價(jià)2.65-2.8萬(wàn)元/噸，主流成交價(jià)2.5-2.55萬(wàn)元/噸，我們預(yù)計(jì)，短期內(nèi)草甘膦價(jià)格仍將維持高位震蕩。 10萬(wàn)噸工業(yè)硅項(xiàng)目將落地鹽津。公司2018年11月29日公告，與云南鹽津縣人民政府達(dá)成協(xié)議，將在鹽津工業(yè)園建設(shè)年產(chǎn)10萬(wàn)噸工業(yè)硅項(xiàng)目。項(xiàng)目計(jì)劃總投資約9億元，分三期建設(shè)6臺(tái)工業(yè)硅電爐，一期計(jì)劃投資約5億元，建設(shè)2臺(tái)工業(yè)硅電爐，設(shè)計(jì)產(chǎn)能3.3萬(wàn)噸/年，自協(xié)議簽訂之日起，3個(gè)月內(nèi)啟動(dòng)項(xiàng)目建設(shè)，計(jì)劃18個(gè)月內(nèi)完成開發(fā)建設(shè)。二期、三期分別計(jì)劃投資2億元，共建4臺(tái)工業(yè)硅電爐，計(jì)劃5年內(nèi)全部完成年產(chǎn)10萬(wàn)噸工業(yè)硅項(xiàng)目。 投資礦石項(xiàng)目，往上游延伸掌握原料資源。此外，公司擬與鹽津縣國(guó)資公司再共同出資設(shè)立新公司，注冊(cè)資本2000萬(wàn)元，公司出資1320萬(wàn)元，占股66%。新公司將主要為10萬(wàn)噸工業(yè)硅項(xiàng)目配套及向公司的其他控股子公司提供金屬硅礦石原料。公司預(yù)計(jì)一期3.3萬(wàn)噸投產(chǎn)后，可實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額6074萬(wàn)元/年，若爭(zhēng)取到水電硅材一體化政策支持，可實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額10085萬(wàn)元。 與邁圖達(dá)成合作，共同開發(fā)有機(jī)硅下游產(chǎn)品。2018年9月，公司與美國(guó)邁圖簽署了《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》，雙方將圍繞液體硅橡膠、硅烷偶聯(lián)劑、密封膠及副產(chǎn)資源的綜合利用等領(lǐng)域展開合作。我們認(rèn)為，后續(xù)合作有利于加快公司布局有機(jī)硅高端下游產(chǎn)業(yè)，搶占高端下游領(lǐng)域市場(chǎng)。 盈利預(yù)測(cè)。公司圍繞有機(jī)硅產(chǎn)業(yè)鏈不斷向上下游進(jìn)行延伸，增強(qiáng)有機(jī)硅材料全產(chǎn)業(yè)鏈的核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。我們預(yù)計(jì)18-20年公司凈利潤(rùn)分別為12.56、6.07、6.75億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.78、0.86、0.96元，給予19年12-14倍PE，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間10.32-12.04元，給予中性評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示。產(chǎn)品價(jià)格下跌，市場(chǎng)需求不及預(yù)期，項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期。 |
