國家電投烏蘭察布風電基地一期600萬千瓦示范項目26日進入工程施工階段，標志著全球單體最大的陸上風電項目正式開工。建成后每年可向京津冀供電近200億千瓦時，將為2022年北京冬奧會提供綠色能源。 自5月發改委發布風電上網新補貼政策以來，風機搶裝預期強烈。1至7月全國風電項目投資額為366億元，同比增長51.6%。國海證券譚倩指出，目前市場中游風電整機一直保持供不應求的狀態，整機市場價格快速上升至3680元/千瓦，相比去年歷史低位2850元/千瓦已反彈29%，風電設備量價齊升直接帶動產業鏈業績上升。 相關上市公司： 金風科技：風機制造和運營龍頭； 天順風能：主營風電塔架； 振江股份：從事風電和光伏設備制造。 【2019-09-06】金風科技(002202)2019年半年報點評:裝機潮已經開動 公司風機制造盈利能力即將迎來轉折 收入高增長：上半年公司收入、歸上凈利、扣非歸上凈利分別為157、11.8、10.2 億元，同比分別增長43%、下降23%、下降28%。其中Q2 收入、歸上凈利、扣非歸上凈利分別為103、9.6、7.9 億元，同比分別增長44%、下降26%、下降33%。銷售費用率7.6%，同比增加3PCT，管理費用率4.7%保持平穩，財務費用率3.1%，下降1.5 個PCT，投資收益較多主要系風場轉讓帶來投資收益達7.2 億元。 經營現金大幅流出，主要系備貨影響：上半年經營性現金凈流出32 億元，，主要系公司購買商品和勞務支出的現金高達133 億元，同比增長55%。上半年公司存貨84 億元，同比增長47 億元同比增長129%，其中產成品增加25 億元，同比增長257%，在產品增加4.7 億元，同比增長43%。上半年現金流主要沉淀到了存貨中。 風機毛利率下滑，風機板塊盈利能力已經見底：上半年，風機銷售毛利率11.3%，同比下降10 個PCT，制造板塊凈虧損1.6 億元，較去年同期下降較多，主要系交付去年低價風機訂單。但國內風電裝機潮已經啟動，招標量也大幅增長，行業招標價格從去年底已開始緩慢上升，我們認為，公司風機板塊盈利能力已基本見底，預計4 季度左右制造板塊盈利水平可能會迎來轉折。 風電運營穩步增長：上半年，公司風電開發板塊收入22.4 億元，收入占比14%，同比增長11%，主要系裝機容量增長，公司過去幾年風電運營投入較大，到上半年公司風電運營權益裝機已達4422MW，固定資產凈額增加至192 億元，并仍有79 億元在建工程。 投資建議：維持“強烈推薦-A”評級，調整目標價為15.5-16.5 元。 風險提示：風電裝機需求低于預期，補貼款難以及時收回。 【2019-08-27】天順風能(002531)2019年半年報點評:風塔噸毛利回升 業績超預期 公司季度盈利能力環比回升。1H19公司毛利率和凈利率分別為27.88%/13.45%，同比分別降低0.02/2.00 PCT。其中，2Q19毛利率和凈利率分別為29.00%/1471%，同比分別變化+0.10/-1.61 PCT，環比分別增加3.39/3.82PCT。 風電行業強勁復蘇，風塔營收高增，噸毛利回升。1H19公司風塔實現營業收入12.10億元，同增99.64%；毛利率20.48%，同降0.02PCT。風塔營收高增的主要原因是：（1）1H19國內風電裝機量9.09GW，同增14.5%，在行業景氣以及改擴建產能提高的同時帶動下，風塔銷售20.38萬噸，同增21.74%；（2）受成本上升和噸毛利回升影響，單位價格增加，風塔單噸價格/毛利/成本分別為9198/1884/7314元/噸，分別同比增加17.23%/16.09%/17.52%，其中噸毛利環比提高3.10%。 新增并網容量215MW，風力發電業務量利齊升。1H19公司風力發電實現營業收入2.78億元，同比增加78.84%；毛利率71.57%，同增4.55PCT。1H19發電板塊上網電量5.68億度電，截至半年報披露日，公司2019年新增并網容量為215MW，累計并網容量680MW，在手已核準項目199.4MW。 葉片營收同增341.25%。1H19公司葉片業務實現營業收入2.53億元，同比增加341.25%；毛利率29.42%，同比增價3.35PCT。主要原因是2019年上半年國內大型風電葉片的供應出現了一定程度的緊缺。1H19公司葉片生產量86套，銷售量89套；模具生產量13套，銷售量13套。 投資建議：預計2019-2021年分別實現凈利7.22、9.46和12.98億元，同比分別增長53.78%、31.04%、37.15%，當前股價對應三年PE分別為15、12、9倍，維持“買入”評級。 風險提示事件：產業政策和行業需求波動風險。 【2019-06-12】振江股份(603507)新產能釋放 新業務向好 風電鋼結構件龍頭乘風起航 全球新能源結構件制造業，業務穩定增長。公司專注風電和光伏重要零部件的研發和生產。2018年，公司實現營業收入9.8億元，同比增加3.95%，。2019年第一季度實現營業收入2.89億元，較同期增長115.01%。公司客戶基礎優秀，包括Vestas、GE、西門子-歌美颯、Enercon等全球整機制造企業龍頭。公司目前在手訂單量充足，公司風電設備在手訂單約5億元，光伏設備在手訂單約0.8億元。風光同步驅動，未來訂單數量有望持續提升。 乘風起航，風機結構件龍頭初具規模。國內風電標桿電價下調，2019年將開始進入搶裝潮，預計每年裝機規模約為28-32GW，風電行業進入新的景氣周期。全球方面，據GWEC預計到2023年，全球每年陸上和海上風電新增裝機將超過55GW。在2023年之前，陸上風電市場每年的新增裝機容量將超過50GW。海上風電市場在未來五年會有40GW的新增裝機（每年約占新增風電總裝機量的15%）。 “尚和海工”和“上海底特”將為公司發展帶來新動力。公司借助既有業務基礎，加快產業鏈延伸，通過收購尚和海工進入海上風電安裝和運維行業，通過收購上海底特進入緊固件行業，優化產品布局，以培育新的利潤增長點。公司預計上海底特2019年營業收入為2億，并且以后平均增長率6%，尚和海工承諾2019-2021年實現歸母扣非后凈利潤分別不低于1500萬元、5000萬元和5500萬元。預計公司2019年營業收入將獲得迅速增長。 公司盈利預測及投資評級：我們預計公司2019-2021年凈利潤分別為1.76、2.37、3.17億元，對應EPS分別為1.37、1.85、2.48元。當前股價對應2019-2021年PE值分別為14.85、11.04和8.03倍。看好新能源鋼結構件龍頭穩固，業績進入上升快車道，首次覆蓋給予“推薦”評級。 風險提示：原材料價格不及預期，國內搶裝不及預期，客戶拓展不及預期。 |
