工信部27日就《關(guān)于促進網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)業(yè)發(fā)展的指導(dǎo)意見》公開征求意見。提出到2025年，培育形成一批年營收超過20億元的網(wǎng)絡(luò)安全企業(yè)，形成若干具有國際競爭力的網(wǎng)絡(luò)安全骨干企業(yè)，網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)業(yè)規(guī)模超過2000億元。 參考中國信息通信研究院數(shù)據(jù)，2018年我國網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)市場整體規(guī)模僅為511億元，2025年2000億的規(guī)模目標對應(yīng)復(fù)合年均增長率接近22%。全國人大、網(wǎng)信辦、公安部等監(jiān)管機構(gòu)和牽頭單位今年陸續(xù)在等級保護、網(wǎng)絡(luò)空間治理、密碼應(yīng)用等領(lǐng)域制定并出臺了一系列的法律法規(guī)與行業(yè)條例，網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)有望迎來基本面改善與政策面催化的雙重邊際變化。 華創(chuàng)證券建議關(guān)注：啟明星辰是信息安全行業(yè)綜合性龍頭，工控安全與云安全業(yè)務(wù)為公司注入新動力。 中孚信息上半年安全保密產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入同比增長94.69%，并通過收購劍通信息，進一步拓展公共安全市場。 其他公司：格爾軟件、數(shù)字認證、衛(wèi)士通。 【2019-09-04】啟明星辰(002439)行業(yè)景氣度與經(jīng)營雙重拐點到來 迎接戴維斯雙擊 維持增持評級，維持目標價40.13元。維持2019-2021年EPS預(yù)測為0.79/1.20/1.44元，維持啟明星辰目標價40.13元，對應(yīng)2020年33倍PE。 等保2.0利好全產(chǎn)品線的信息安全頭部公司，啟明星辰充分受益，未來業(yè)績將超預(yù)期。等保2.0的定級、備案、安全建設(shè)和整改、測評、檢查全過程相對比較專業(yè)，對于政府部門或企業(yè)IT人員而言，自行處理存在一定的難度，為了降低風險，往往會選擇產(chǎn)品線比較全的信息安全頭部公司，啟明星辰安全產(chǎn)品線擁有超過69款安全產(chǎn)品，能夠充分受益于等保2.0帶來的市場空間。 城市安全運營市場引領(lǐng)者，獲得領(lǐng)先優(yōu)勢。啟明星辰在城市安全運營市場快速擴張，2018年落地六個城市，2019年預(yù)計落地城市數(shù)量將高速增長。藍海市場，跑馬圈地，現(xiàn)在智慧城市安全運營還沒有明顯的競爭，往往是直接簽單，先發(fā)者將擁有明顯優(yōu)勢。 渠道分銷收入占比將提升，公司將向中小企業(yè)開始滲透。啟明星辰子公司對賭去年已經(jīng)全部到期，公司對相關(guān)渠道體系進行了整合（包括網(wǎng)御星云、合眾數(shù)據(jù)等）。當前直銷占比較大，此外系統(tǒng)集成商收入也有部分占比（下游依然是大客戶），分銷商收入占比較小，未來分銷商的收入占比將提升，公司從傳統(tǒng)大客戶向中小企業(yè)進軍，收入增量不可忽視。 風險提示：行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期的風險，行業(yè)競爭加劇的風險 【2019-03-07】中孚信息(300659)產(chǎn)品完備疊加政策利好 主營業(yè)務(wù)高速增長 專注保密領(lǐng)域，主業(yè)高增長 中孚信息成立于2003年，自成立之初即專注于信息安全保密領(lǐng)域，在這一領(lǐng)域精心耕耘15年，資質(zhì)完備，形成了完整的產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)、銷售以及公司管理體系。公司是保密領(lǐng)域產(chǎn)品和服務(wù)領(lǐng)先提供商，安全保密產(chǎn)品得到黨政機關(guān)、軍工企業(yè)、中央企業(yè)和科研院的普遍認可；商用密碼產(chǎn)品覆蓋金融、稅務(wù)、工商等多個領(lǐng)域。公司形成了以三大主營業(yè)務(wù)——信息安全保密產(chǎn)品、商用密碼產(chǎn)品、信息安全服務(wù)為支撐的營收體系，且主營業(yè)務(wù)保持高速增長。 乘政策東風，直接受益自主可控 今年來，信息安全建設(shè)領(lǐng)域政策平凡落地?！毒W(wǎng)絡(luò)安全法》、《網(wǎng)絡(luò)安全等級保護條例》等出臺實施，對信息安全建設(shè)提供了法律支撐，提出了更高的要求；關(guān)鍵領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)自主可控國產(chǎn)化替代得到空前重視，上升到戰(zhàn)略地位，并緊鑼密鼓提上日程，作為配套安全設(shè)施，信息安全建設(shè)需求有望顯著增長。中孚信息作為保密領(lǐng)域產(chǎn)品和服務(wù)領(lǐng)先提供商，有望在信息安全建設(shè)行業(yè)迎來法律、政策東風的大環(huán)境下獲得可喜增長，直接受益于國家自主可控戰(zhàn)略。 產(chǎn)品和解決方案完備，競爭優(yōu)勢明顯 公司擁有“三合一”等有核心競爭力的信息安全保密產(chǎn)品以及保密防護監(jiān)管一體化解決方案、保密自查自評工作解決方案等全面的一體化解決方案，相關(guān)保密產(chǎn)品和解決方案完備。并且相關(guān)產(chǎn)品還通過國家保密主管部門測評，業(yè)內(nèi)領(lǐng)先。2018年開始，地級及以下的政府將逐步接入國家電子政務(wù)內(nèi)網(wǎng)，相關(guān)保密設(shè)備的建設(shè)需求有望釋放。在網(wǎng)絡(luò)安全和各類自主可控政策得到進一步重視的情況下，中孚信息有望憑借其在產(chǎn)品、解決方案以及服務(wù)上的核心競爭力進一步開拓市場，提升自己的競爭優(yōu)勢，鞏固自己龍頭保密企業(yè)地位。 投資建議 我們認為中孚信息作為國內(nèi)信息安全保密領(lǐng)域的領(lǐng)頭羊，有望在自主可控和保密一系列政策的推動下繼續(xù)維持主業(yè)的高增長。看好公司在保密領(lǐng)域深挖客戶渠道價值，逐步豐富產(chǎn)品線，實現(xiàn)快速增長。預(yù)計2018/2019/2020凈利潤0.44/0.85/1.42億元，EPS0.33/0.64/1.07元，對應(yīng)PE86.95/45.42/27.19倍。根據(jù)相對估值法給予公司2019年P(guān)E為55.77倍，對應(yīng)目標價35.69元。首次覆蓋，給予“增持”評級。 風險提示：自主可控政策落地不及預(yù)期、公司技術(shù)和產(chǎn)品的迭代無法滿足客戶需求 【2019-09-23】格爾軟件(603232)被低估的"小而美"標的 簡介：PKI是最高等級的安全認證方式，而公司是行業(yè)領(lǐng)軍者之一 網(wǎng)絡(luò)安全包括認證和加密兩個環(huán)節(jié)，PKI是最高等級的安全認證方式，主要應(yīng)用于軍工、公安、政府等內(nèi)網(wǎng)領(lǐng)域。公司深耕行業(yè)超過二十年，較早參與了行業(yè)標準制定，占據(jù)頭部客戶，是行業(yè)領(lǐng)軍者之一。但過去，公司報表成長性不高，這與PKI行業(yè)應(yīng)用場景有限有關(guān)，但是事情正在起變化。 空間：國密替代、客戶下沉、物聯(lián)網(wǎng)三駕馬車驅(qū)動，行業(yè)空間有望打開 第一，傳統(tǒng)主業(yè)層面，國密替代和客戶下沉驅(qū)動，傳統(tǒng)PKI行業(yè)增長中樞有望從10%+提升至20%+。過往，PKI多基于RSA國際算法，同時僅應(yīng)用于部委、省級單位。等保2.0、密碼法等政策法規(guī)相繼落地，傳統(tǒng)PKI遠期市場空間接近百億。 第二，新興業(yè)務(wù)層面，應(yīng)用拓寬，尤其是物聯(lián)網(wǎng)安全有望打開行業(yè)長期成長空間。5G推動，物聯(lián)網(wǎng)包括安防、車聯(lián)網(wǎng)、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)有望全面鋪開。終端的安全認證，成為關(guān)鍵。根據(jù)我們測算，安防、車聯(lián)網(wǎng)對應(yīng)市場空間超過10億元，公司作為行業(yè)領(lǐng)軍者之一有望顯著受益。 壁壘：深耕行業(yè)二十年，先發(fā)優(yōu)勢下，行業(yè)頭部客戶黏性極強 公司早在2000年初即深度參與行業(yè)，包括相關(guān)法規(guī)的建立，并且占據(jù)了頭部客戶總部。公司客戶黏性強，原因在于PKI是底層安全認證設(shè)施，若替換涉及到上層防火墻等應(yīng)用更換。同時，頭部客戶注重安全性、穩(wěn)定性，也極少更換。而后續(xù)進行國密替換和場景下沉，若頭部客戶總部或省級部門使用公司產(chǎn)品，子公司或市縣單位也有望優(yōu)先使用公司產(chǎn)品。 增長與估值：預(yù)計公司有望進入高速增長通道，首次覆蓋給予增持評級 公司預(yù)收賬款與現(xiàn)金流，顯示經(jīng)營情況極佳。考慮行業(yè)發(fā)展與公司行業(yè)地位，我們預(yù)計公司2019-2021年將實現(xiàn)歸母凈利潤0.77、1.00、1.46億元。考慮行業(yè)空間和行業(yè)壁壘，參考PE估值法，給予公司2020年52X P/E，對應(yīng)目標市值52億元，首次覆蓋給予增持評級。 風險提示：國密替代進程低于預(yù)期、物聯(lián)網(wǎng)安全發(fā)展低于預(yù)期、市場競爭加劇 【2019-08-19】數(shù)字認證(300579)CA業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長 電子簽名成為新增長點 一、公司CA 業(yè)務(wù)預(yù)計將平穩(wěn)增長 自2005 年以來，我國有效證書數(shù)量持續(xù)高速增長，特別是2013 年，隨著移動互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用的興起，個人免費數(shù)字證書的簽發(fā)量爆發(fā)性增長，近十年CAGR高達33.59%。從電子認證服務(wù)產(chǎn)業(yè)總體規(guī)模來看，近三年行業(yè)規(guī)模的增速穩(wěn)定在20%左右，預(yù)計到2020 年，行業(yè)整體規(guī)模會上漲到430 億元。 從業(yè)務(wù)范圍來看，數(shù)字認證的區(qū)域最廣；從客戶類別來看，數(shù)字認證的客戶以中央及地方政府機構(gòu)客戶為主；從客戶領(lǐng)域來看，數(shù)安時代涉及的行業(yè)最廣；從營收來看，數(shù)字認證營收及增長率最高；從凈利率來看，數(shù)字股份具有絕對優(yōu)勢。 因此，我們預(yù)計公司CA 業(yè)務(wù)未來收入增速將保持平穩(wěn)增長，預(yù)計收入增速在15%-20%之間。 二、電子簽名業(yè)務(wù)將是公司未來業(yè)務(wù)增長點 目前電子簽名市場仍然處于發(fā)展初期，應(yīng)用電子簽名的比例最大的行業(yè)為政務(wù)，約79.7%；其次是物流，約為53.7%。預(yù)計未來將保持高速增長。 公司位于電子簽名產(chǎn)業(yè)鏈上游的核心。具有技術(shù)優(yōu)勢和強大的客戶資源。我們看好公司向下游延伸，發(fā)展電子簽名業(yè)務(wù)。公司目前已經(jīng)開拓了包括中國平安在內(nèi)的多個頭部大客戶，預(yù)計未來收入將保持快速增長。 公司盈利預(yù)測及投資評級：我們預(yù)計公司2019-2021 年收入分別為8.4、10.5和13 億元，收入增速分別為26%、25%和25%，凈利潤分別為1.07、1.26、1.59 億元，對應(yīng)EPS 分別為0.59、0.7、0.88 元。當前股價對應(yīng)2019-2021年P(guān)E 值分別為47.95、40.77、32.3 倍。首次覆蓋，給予“推薦”評級。 風險提示：CA 業(yè)務(wù)技術(shù)替代的風險、電子簽名業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期的風險。 【2019-09-10】衛(wèi)士通(002268)深度系列報告之七:國產(chǎn)自主和等保2.0驅(qū)動公司安全手機業(yè)務(wù)爆發(fā) 1、安全手機業(yè)務(wù)驅(qū)動因素多。首先是公司新增電信業(yè)務(wù)范圍，，針對“安全通信”，“安全接入”和“安全管控”場景下行業(yè)需求，整合移動運營商優(yōu)勢資源，形成自有安全解決方案。深化與中國移動等戰(zhàn)略伙伴的合作，以“移動辦公業(yè)務(wù)”為核心，以行業(yè)解決方案為抓手帶動終端銷售。且隨著等保2.0年底即將大規(guī)模實施，其中移動互聯(lián)網(wǎng)安全得到空前重視，移動辦公安全等成為安全手機業(yè)務(wù)強力催化因素。而預(yù)計明年開始的辦公信息化國產(chǎn)自主大趨勢下，政務(wù)安全需求也將帶動安全手機業(yè)務(wù)增長。 2、推進密碼在云安全方面的應(yīng)用。安全是云計算中最重要的考慮點，而密碼是解決云安全問題的最有效手段。公司大力推動產(chǎn)品的云化等工作，目前云服務(wù)器密碼機、云密鑰管理系統(tǒng)、云密碼資源池管理平臺、安全云終端等產(chǎn)品已實現(xiàn)云化；公司開展衛(wèi)士云安全服務(wù)，建立云密碼服務(wù)的業(yè)務(wù)模式，結(jié)合自身優(yōu)勢，發(fā)力云數(shù)據(jù)安全服務(wù)領(lǐng)域，推廣以網(wǎng)站防護系列服務(wù)為基礎(chǔ)的云安全服務(wù)。不斷探索和謀劃新業(yè)務(wù)領(lǐng)域，開展了云安全服務(wù)、5G與物聯(lián)網(wǎng)、新型智慧城市、安全視頻監(jiān)控等方面的市場研究和業(yè)務(wù)策劃。密碼服務(wù)化是順應(yīng)云計算發(fā)展的必然趨勢，結(jié)合云服務(wù)的發(fā)展路線，將密碼能力以服務(wù)的方式輸出可以有效適應(yīng)云場景下的網(wǎng)絡(luò)和信息安全保障需求，為公司在政務(wù)云上發(fā)力打下堅實技術(shù)基礎(chǔ)。 3、衛(wèi)士通金融數(shù)據(jù)密碼機已啟動FIPS認證工作。亞太地區(qū)已經(jīng)成為惡意網(wǎng)絡(luò)活動和網(wǎng)絡(luò)犯罪的突出攻擊對象，其中金融領(lǐng)域面臨的挑戰(zhàn)極為嚴峻。2015年，亞洲企業(yè)因為網(wǎng)絡(luò)犯罪造成的損失超過800億美元，遠遠超過美國和歐洲企業(yè)。2016年，金融行業(yè)遭遇的數(shù)據(jù)泄露最為嚴重，而且每項被盜記錄的損失幾乎是其他行業(yè)的兩倍。而我國《網(wǎng)絡(luò)安全法》要求關(guān)鍵信息基礎(chǔ)設(shè)施運營商必須在中國內(nèi)地儲存?zhèn)€人信息和“重要數(shù)據(jù)”，若需要數(shù)據(jù)出境，則必須按照網(wǎng)信辦的規(guī)定進行安全評估。海外相關(guān)公司敏感數(shù)據(jù)回傳成為我國信息安全的重要組成部分。特別是隨著人民幣國際化，以及未來即將推出的數(shù)字貨幣，相關(guān)金融數(shù)據(jù)傳輸需求快速增長。衛(wèi)士通推出出口型加密機，有效保障我國海外資產(chǎn)數(shù)據(jù)安全。 盈利預(yù)測：公司是網(wǎng)絡(luò)安全國家隊，新增電信業(yè)務(wù)，進軍專網(wǎng)運營；安全手機與中國移動合作，受益于等保2.0中移動互聯(lián)網(wǎng)安全需求，且跟隨辦公信息化國產(chǎn)自主大趨勢，相關(guān)密碼機隨之替換，移動政務(wù)安全市場也有望打開。公司基于衛(wèi)士通云平臺密碼應(yīng)用，開展衛(wèi)士云安全服務(wù)，建立云密碼服務(wù)的業(yè)務(wù)模式，結(jié)合自身優(yōu)勢，發(fā)力云數(shù)據(jù)安全服務(wù)領(lǐng)域，推廣以網(wǎng)站防護系列服務(wù)為基礎(chǔ)的云安全服務(wù)。隨著人民幣國際化，以及未來即將推出的數(shù)字貨幣，相關(guān)金融數(shù)據(jù)傳輸需求快速增長。衛(wèi)士通推出出口型加密機，有效保障我國海外資產(chǎn)數(shù)據(jù)安全。我們預(yù)測公司2019年~2021年凈利潤分別為4.23億、7.05億和8.93億，EPS分別為0.50元、0.84元和1.07元，維持“強烈推薦”評級。 風險提示：等保2.0推動不達預(yù)期，辦公信息化國產(chǎn)自主業(yè)務(wù)不達預(yù)期。 |
