杉杉股份:主營業務穩健,投資業務收益增強公司業績
杉杉股份 600884 研究機構：中銀國際證券 分析師：劉波 撰寫日期：2014-08-26
主營業務穩健,投資業務收益增強
公司業績公司 2014年上半年主營業務收入18.7億,同比增長5.95%;歸上市母公司凈利潤1.19億,同比增長28%;扣非后歸上市公司凈利潤1.19億,同比增長52.46%。公司主營業務發展穩健,投資業務收入增強公司全年業績。我們預測2014-16年每股收益分別為0.65、0.83和1.06元,調高目標價至24.00元,維持買入評級。
支撐評級的要點
服裝業務收入下滑,但是盈利狀況有望改善。公司上半年服裝業務收入6.7億,同比下降11.8%,主要是因為針織業務業務有所萎縮。由于關閉多品牌業務中部分工廠,該部分業務虧損收窄,公司全年服裝業務有望從去年虧損550萬調整到盈虧平衡。
負極業務快速發展支撐公司鋰電材料業務。公司上半年正極材料業務和電解液業務盈利狀況有所下降,但是負極業務在收入端和凈利潤端保持近30%。公司生產的人造石墨負極材料在市場有很強競爭力。上半年受益于下游需求的拉動,在較好維持產品價格的同時加大幅度提升產品出貨量。
投資業務收入增強公司全年業績。上半年公司投資業務凈收益達1.33億,同比增速超過30%。投資業務收入的增加主要來自寧波銀行期內分紅和稠州銀行長投受益。我們認為公司未來投資業務收入具有穩定性和可持續性。
管理費用率持續下降,公司管理效率提升。公司連續4年管理費用率保持下降趨勢。管理費用率是公司三項費用率最高的一項,公司管理效率的提升持續改善公司經營狀況。
評級面臨的主要風險
服裝業務調整低于預期,鋰電下游需求增速低于預期。
估值
看好公司的成長潛質,調高公司目標價至24.00元,并維持買入評級。我們預計公司2014-2016年的每股收益分別為0.65、0.83和1.06元,目標價由21.50元上調至24.00元,對應2014-2016年的市盈率分別為36.9倍、28.9倍和22.6倍。
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