九九久:大單提前鎖定農藥中間體銷售,全面收縮戰線彰顯向新材料轉型決心
九九久 002411 研究機構：申銀萬國證券 分析師：鄧建,向禹辰 撰寫日期：2014-07-01
投資要點:
l6月29日晚,九九久發布《關于簽訂日常經營重大合同的公告》,與農藥中間體下游企業琦衡科技簽訂三氯吡啶醇鈉供銷合同。內容為自14年7月到15年6月,公司向琦衡科技銷售1.44萬噸三氯吡啶醇鈉,含稅單價3.42萬元/噸,合同金額4.9248億元,占13年總收入的55.04%。
未來1年新增產能產量基本消化。九九久目前擁有三氯吡啶醇鈉年產能1.25萬噸(含0.75萬噸一期試生產裝置),二期0.75萬噸裝置在建。本合同簽訂意味著公司未來1年三氯吡啶醇鈉銷售基本提前鎖定。
長單價格與目前市場價持平。核心原材料三氯乙酰氯價格波動不大;九九久是國內唯一真正解決了三氯吡啶醇鈉生產環保問題的企業,環保裝置折舊與運行費用較高(2000元/噸),目前噸毛利預計在4000元左右,后續隨著新建兩期共1.5萬噸/年裝置投產,噸毛利有望提升至5000元左右。
轉型戰略更為清晰。此前市場擔心公司發展新材料業務戰略不夠清晰。結合公司此前主動終止收購下游農藥企業江蘇寶靈化工,公司在傳統中間體領域全面收縮戰線,未來必將有更多人力、物力、財力發展新材料業績,彰顯公司向新材料企業轉型的決心。
產業孵化器平臺將引導公司成為國內新材料龍頭,長期空間巨大,維持“買入”評級。由于江蘇省環保趨嚴導致公司多個新項目環評和建設進度低于預期,下調14-15年EPS分別至0.12(原0.34元)、0.44元(原0.53元),目前股價對應13-15年PE分別為62倍、17倍。鑒于公司新材料品種爆發潛力大,維持“買入”評級。 |
