士蘭微(600460)調研報告:行業景氣助增長 IDM模式保障可持續發展
多年持續高增長，鑄就國內半導體IDM龍頭企業。公司專注于半導體集成電路和器件的設計、制造和封測，以及高亮度LED 芯片制造和封裝。從2003 年的3.72 億增長至2013 年的16.4 億，2003-2013年的復合增長率（CAGR）為16.0%。經過十多年發展，已成為國內規模最大半導體IDM 企業之一。 充分發揮 IDM模式的優勢。半導體行業中，IDM 模式占有重要的地位。特別是在分立器件、MCU 和MEMS 等產品中，IDM 模式居于主流。IDM 模式有利于公司提升產品品質、加強控制成本，向客戶提供差異化的產品與服務，樹立公司自有品牌。IDM 公司也可根據需要將晶圓制造和封裝測試外包給代工廠和封裝廠，從而避免大規模產線投資帶來的風險。 積極開發市場高增長的新產品。公司緊抓市場快速增長的難得機遇，積極開發MEMS、IGBT、LED 照明驅動芯片等產品。公司已推出三軸加速度計和三軸磁傳感器，還將推出三軸陀螺儀、空氣壓力計等MEMS 產品，開拓迅速發展的移動智能終端市場。積極開發以IGBT為代表的功率器件和智能功率模塊產品，拓展在新能源、高效電機驅動、工業控制等領域的應用。 行業景氣度高，政策助力發展。今年以來，半導體和LED 行業景氣度持續走高。6 月份工信部出臺《國家集成電路產業發展推進綱要》，同時，全球各國政府禁用白熾燈的高峰到來，都將推動我國半導體產業和LED 產業的快速發展。 首次覆蓋，給予“增持”評級。預計公司2014-2016 年EPS 分別為0.16 元、0.20 元、0.24 元，當前股價對應動態PE 分別為38.7 倍、31.0 倍、25.8 倍。首次覆蓋給予“增持”評級。 風險提示。MEMS 和IGBT 市場推廣不及預期；半導體行業景氣下降；LED 產品競爭激烈導致毛利率下降。 |
