10月15日，京東在“11.11全球好物節”啟動發布會上表示，這個11.11，京東將為消費者提供12億件低價好物，觸達超5億下沉新興市場用戶。京東的物流服務將再次提速，亞洲一號智能物流園區在全國投用將超過25座，狼倉、地狼倉等不同層級的機器人倉投用超過70個，兩個超大型分揀中心日前已正式投用，整體分揀效率比傳統作業方式提升5倍。 “雙十一”概念從2009年提出，第一年的成交額只有5000多萬元。而在2018年，僅天貓平臺的成交額就達到2135億元。雙十一正在給消費市場帶來諸多變化。 從京東這次的表態可以看出，由于土地成本和勞動力成本增加，以及配送時效要求提升，智能倉儲物流設備是快遞巨頭的投資重點。布局智能物流領域的諾力股份、音飛儲存等公司過去幾年業績增長較好。 去年雙十一當天，全國主要電商企業產生快遞物流訂單13.52億件，同比增長25%。今年隨著雙十一臨近，圓通速遞官方網站10月15日發布了“關于旺季高峰應對預案的告客戶書”，將于11月11日起調整快遞收費。中通快遞也在幾天前發布了類似的通知。 雙十一不僅有消費規模的不斷攀升，也見證了消費結構的優化升級，凈水器、掃地機器人等都曾成為前些年雙十一的爆款產品。今年國慶長假期間，電商平臺上的空氣凈化器、智能門鎖、室內新風系統、電動窗簾等產品銷量同比增長一倍以上。目前，好太太的智能晾衣架、萊克電氣的魔潔吸塵器、小熊電器的凈水壺都在進行著雙十一營銷預熱。 【2019-06-27】諾力股份(603611)乘鋰電擴產之風 智能物流龍頭順勢啟航 工業倉儲車輛與智能物流雙主業發展。公司作為我國工業倉儲車輛龍頭企業，輕小型搬運車輛市占率位居國內第一。同時，公司通過收購無錫中鼎進軍智能物流領域。目前無錫中鼎已經成為國內智能物流的龍頭企業，未來增長潛力較大。此外，公司還布局了高空作業平臺以及智能停車庫等業務，未來有望提供發展新動力。 智能物流訂單充足，未來成長空間大。2018年公司智能物流業務新簽訂單15.73億元，同比增長56.83%，目前在手訂單約為27億元，其中新能源領域訂單超過16億元。公司定位智能物流龍頭，深度綁定新能源行業，下游客戶包括寧德時代、比亞迪、松下、索尼等電池龍頭企業。隨著2019年鋰電池產能的進一步擴張，公司訂單量有望繼續保持高增長。 IPO項目投產，倉儲物流車輛業績有望穩步提升。公司IPO募投“2.2萬臺節能型電動工業車輛建設項目”在2018年年底投產，預計完全達產后可貢獻3.3億元左右的收入。同時，倉儲車輛原材料鋼材價格在2019年呈現穩中有降的趨勢，公司倉儲物流車輛毛利率有望得到改善。 新業務順利拓展，未來有望貢獻新力量。公司在高空作業平臺領域已布局多年，2019年1月，公司與捷爾杰簽訂委托生產協議，說明公司高空作業平臺得到一線廠商的認可。目前國內高空作業平臺保有量約為8萬臺左右，對標歐美，我國高空作業平臺有望達到50萬臺，未來成長空間很大。同時，公司還拓展了智能停車庫業務，我國機械式立體停車庫市場規模達到140億元以上，且需求依舊旺盛，未來增長潛力較大。 投資建議：公司倉儲車輛穩步發展，智能物流提供增長主要動力。預計2019-2021年，公司實現收入31.03億元、37.11億元、43.41億元，實現歸母凈利潤2.55億元、3.21億元、3.93億元，對應EPS0.95元、1.20元、1.47元，對應PE18倍、14倍、12倍。對公司倉儲車輛和智能物流單獨進行估值，認為2019年年底公司合理市值約為52.19-57.02億元，對應合理價格區間為19.47-21.28元。維持“推薦”評級。 風險提示：智能物流業務發展不及預期，鋼材價格大幅上漲。 【2019-03-06】音飛儲存(603066)馬鞍山生產線項目如期開工 但需關注控股股東減持 公司近況 終止華德倉儲股權收購：2019 年1 月10 日音飛儲存公告宣布終止對華德倉儲100%股權的購買。本次終止的交易對價為4.56 億元（50%股票+50%現金）。華德收入約為音飛50%~90%，凈利潤約為音飛30%，產能約為6 萬噸，海外銷售比例約50%，其中美國、歐洲、日本等為產品主要銷往地，公司質地優良。我們認為收購終止主要由于：1）2018 年10 月以來，中美貿易摩擦加劇疊加市場情緒低迷，音飛股價從10 元/股下滑至6~7 元/股，定增成本變高；2）2018 年7 月，美國商務部對從中國進口的鋼架啟動"雙反"調查，美國銷售收入占華德比例較高，或將形成業績壓力?？毓晒蓶|及其一致行動人減持6%：3 月3 日音飛儲存發布公告，控股股東盛和投資（持股46.0%），及一致行動人上海北頊（持股9.3%），將在未來六個月內減持總股本的6%，其中集中競價減持2%，大宗交易減持4%。盛和投資與上海北頊分別于2019 年1 月22 日和2018 年12 月11 日解除限售，二者實控人均為音飛董事長金躍躍。提示關注減持對公司股價的短期壓力。 評論 馬鞍山生產線項目如期開工：2018 年9 月6 日，音飛儲存與馬鞍山雨山經管委簽訂《智能化儲存設備生產線項目投資合同》，項目總投資10 億，項目建成后貨架新增產能將達15 萬噸?？紤]到目前音飛主營產品貨架產能約為7~8 萬噸，項目建成后，將會突破產能瓶頸。2019 年2 月22 日，馬鞍山項目如期開工，預計最早于2020 年下半年部分投產。若產能完全釋放，將貢獻10~20 億收入，2012~2017 年公司毛利率/凈利潤率分別為34%/13%，這一生產線擴建將貢獻3.4~6.8 億毛利潤，以及1.3~2.6 億凈利潤。由于銷售端有一定壓力，所以我們假設產能分七年逐步釋放。 音飛儲存外銷以東南亞、南美、中東等為主，受貿易摩擦影響有限：不同于原擬收購主體華德倉儲以發達國家為貨架主要出口對象，音飛儲存出口占比僅為約1/4，且以東南亞等發展中國家為主。 估值建議 由于四季度訂單結算增加，我們上調2018 年盈利6%至0.94 億，下調2019 年盈利2%至1.0 億元，引入2020 年盈利1.18 億元，維持中性評級，當前股價對應24.8x/23.2x 2018/19 年市盈率。由于宏觀經濟下行以及減持對股價的短期負面影響，我們下調目標價24%至8 元，對應24.1x 2019 年市盈率和4%的上行空間。 風險 中美貿易摩擦加劇，馬鞍山項目產能難以消化，大股東減持。 【2019-09-20】圓通速遞(600233)業務量快速增長 市占率持續提升 圓通速遞（600233）日前發布的8月快遞業務主要經營數據顯示，今年8月份，公司快遞產品收入達20.85億元，同比增長23.65%；業務完成量7.67億件，同比增長48.85%。 48.85%的業務增速遠高于行業29.28%的整體增速。國家郵政局近日公布的數據顯示，今年8月份，全國快遞服務企業業務量完成53億件，同比增29.3%；業務收入616.8億元，同比增26.2%。 同時，隨著業務量的持續快速攀升，圓通速遞的市占率也得到不斷提升，龍頭地位進一步穩固。數據顯示，今年8月份，公司的市占率為14.47%，同比提升了1.91個百分點，穩居行業前三。 另外，隨著行業的進一步分化和龍頭企業市占率的不斷提升，國內快遞行業的集中度也不斷提升。數據顯示，8月份，快遞行業前8家企業的市占率達81.70%，同比提升了0.3個百分點。 【2019-05-16】好太太(603848)智能晾鎖龍頭 智能家居起航 我們看好智能家居的未來前景，看好智能家居領域的細分龍頭好太太，在前期兩篇深度之后，我們進一步從智能家居更大的視角，結合公司新的智能戰略布局，挖掘公司的價值潛力。 公司業績穩健：（1）截至2019年5月實際控制人沈漢標、王妙玉夫婦共持股83.18%，股權集中且穩定。（2）智能家居發力，業績持續增長，盈利能力提升。營業收入由2014年的5.94億元增至2018年的13.10億元，年均復合增21.86%。歸母凈利潤由2014年的1.12億元增至2018年的2.61億元，年均復合增23.55%。公司智能家居產品結構持續優化、贏利能力進一步提升。 智能家居市場空間廣闊：（1）我國智能家居滲透率低、增速高，市場空間廣闊。根據《2018中國智能家居產業發展白皮書》，2018年我國智能家居市場規模達65.32億美元，市場滲透率為4.9%，而同期美國智能家居市場規模達188.7億美元，滲透率達32.0%，國內滲透率的提升將為智能家居市場規模增長提供強勁動能。智能家居領域機遇與挑戰并存，品牌化、專業化和規?；钠髽I將更有市場前景。（2）智能晾曬消費新習慣，高端化、智能化發展進一步擴容市場規模。我們測算2018年以出廠價計算的國內市場空間約為109億元，對應終端市場空間約為219-274億元。高端智能產品消費占比提升將推動市場規模擴容。（3）智能鎖為智能家居入口級產品、行業快速成長。根據《2018年中國智能鎖消費白皮書》，2018年我國智能門鎖銷量約800萬套，市場滲透率5%，與韓國80%的滲透率相比提升空間大。預計2020年國內智能鎖銷量達3200萬套，以出廠價計算的市場規模約340.6億元，對應終端市場規模681.3億元。 好太太成長驅動：公司好太太+科徠尼雙品牌、多品類，齊頭并進。依據"兩縱一橫"的產品策略，以智能晾曬及智能門鎖兩大產品為依托，通過智能家居控制系統連通各品類。好太太品牌深耕晾曬行業，科徠尼品牌布局智能安防、智能交互切入智能家居新藍海。（1）智能晾曬：好太太品牌、技術、渠道全方位領先， 獨占鰲頭。（2）智能安防：科徠尼AI智能鎖快速拓展，產品端科徠尼智AI智能鎖單品核心技術領先，品牌、渠道端可充分利用好太太經驗、資源快速成為頭部品牌。 投資建議：我們預計2019-2020年公司收入為15.17、17.73億元，同比增15.75%、16.94%；歸母凈利潤為3.07、3.66億元，同比增17.99%、18.89%，對應PE為25.2和21.2x，維持"買入"評級。 風險提示：競爭大幅加劇，地產大幅調控，募投低于預期。 【2019-10-15】萊克電氣(603355)以產品創新力開拓市場新空間 家居清潔電器行業空間大 我國吸塵器家庭保有量每百戶僅8臺，而日本、韓國、美國的家庭保有量分別達到每百戶75臺、94臺、162臺，城市化背景下未來國內市場潛力較大；中國是全球吸塵器產品生產出口的第一大國，年出口量已超過1億臺，國外市場穩定?？諝鈨艋髟诿绹⑷毡炯彝サ钠占奥蔬_28％、34%，而中國的空氣質量遠低于美日，當前百戶擁有率卻低于1%，因此霧霾僅是空凈消費短期加速的短期事件，收入增長與生活質量提高才是推動空凈市場的長期因素。隨著水質污染的日益凸顯，我國居民改善用水質量的意識迅速增強，而歐美國家75%、日韓地區90%的凈水器家庭保有率和我國不超過5%的凈水器家庭保有率對比也表明，未來在家庭用水安全意識逐步提升的推動下，我國凈水器市場將持續增長。 尚未定型的行業競爭格局有利于公司 新型小家電具有消費熱點切換頻繁、單一品種生命周期短、產品升級換代速度快的特點，故任何一家企業也難以通吃整個行業，創新類企業可以在其中獲得足夠的發展空間，萊克電氣有“設計創新+品類創新+科技創新+精密制造”的獨特優勢。在這一行業取得成功不宜死守單一品類，且因小家電行業的國內銷售渠道中網購占比高達一半以上，渠道的電商化是行業必須；且行業新品類一旦出現，廠家也紛紛蜂擁而入，故較大的品牌知名度與規?；木嬷圃煲彩切〖译娦袠I成功之必須。結合這些行業特征，可以說，公司目前優勢有余的是制造能力與產品開發能力，而在品牌和渠道建設方面只要補上一時的短板，未來取得國內市場的成功是可以期待的。預計公司2019-2021年收入分別為61/67/77億元，EPS為1.26/1.41/1.65元，動態估值為17/15/13倍，顯著低于小家電行業龍頭水平，具備較好的安全邊際，予以推薦評級。 風險提示 出口遇阻，國內市場消費不振，品牌推廣與渠道轉型失利。 【2019-10-09】小熊電器(002959)"萌系"小家電新秀 乘電商東風快速擴張 小熊概覽：國內小家電行業佼佼者，依靠“創意小家電+互聯網”模式快速發展。（1）股權結構穩定，發行后總股本1.20 億股，實控人夫婦持股48.92%。（2）業績增長高速，2015-2018 年營收由7.25 億元增至20.41 億元，CAGR41.23%；歸母凈利潤由0.72 億元增至1.86 億元，CAGR37.25%。2019H1 營收、利潤分別增長29.46%、51.11%。（3）業務擴展順暢，主業廚房小家電量價齊升，2016-18 年CAGR 達41%；生活及其他小家電同樣高雙位數增長，近兩年CAGR 分別為30%與19%。 行業分析：小家電產品更換周期短、單價低，屬家電行業中最穩健的子行業，近年增速在7-12%之間。1）根據Euromonitor 統計，中國家庭小家電保有種類僅為歐美的1/3，國內滲透率仍有較大提升空間；2）與白電、廚電不同，小家電電商銷售占據主導地位，2019Q1 主要品類線上渠道占比約為65%-70%。且線上、線下渠道零售增長分化明顯，普遍呈現出線上正增長，線下負增長的渠道特點；3）歷經多年的淘沙洗牌，小家電市場集中度已較高，產品同質化嚴重，能夠提供創新化功能，個性化外觀的創意小家電蓬勃興起，突破傳統大牌的封鎖線實現高增。 公司驅動：1）產品端：加強研發創意賦能，打造多款爆品，2016-18年研發費用CAGR 達69.31%，2018 年末在售SKU 超過400 個，充分覆蓋不同消費人群。2）品牌端：打造溫馨“萌系”標簽，迎合年輕世代消費群體，綜合運用電商硬廣、影視植入、明星代言、新媒體推廣等多元渠道開展營銷，公司2016-2018 年品牌宣傳費分別為0.34、0.87 及0.71 億元，營銷費用率超過3%。3）渠道端：線上為主、線下為輔，充分承接電商紅利。2016-18 年公司電商渠道占比超過90%，多款產品榮膺電商銷售榜首。近年公司加強線下經銷網絡的覆蓋，通過代工模式加速開拓海外市場。4）供應鏈：核心供應商合作穩定，單一供應商依賴度低；自產比例高位提升，2016-18 年公司產品自產率由87.33%提升至90.75%。 競爭分析：小家電格局穩、龍頭強。1）業績規模上蘇泊爾、九陽、新寶等龍頭較為領先，2018 年分別實現收入179、82 及84 億元；小熊營收、利潤增速同業居首，2015-18 年營收、利潤CAGR 分別為41%，37%。2）小熊和九陽、蘇泊爾產品類別較為相似，盈利能力領先后者，2019H1 小熊銷售毛利率升至36%，高于九陽股的32.33%及蘇泊爾的30.78%；3）線上回款周期較短，小熊應收賬款周轉排名同業前列；雙十一、春節備貨導致年底存貨規模較大，存貨周轉速度稍弱。 投資建議：我們看好公司獨特產品力、品牌力帶來的細分客群及穩健業績，預計公司2019-2021 年歸母凈利潤分別為2.43、3.06、3.67 億元，同比增長30.9%、25.9%、19.9%，對應PE 分別為37.2X、29.5X、24.6X，首次覆蓋，給予“增持”評級。 風險提示：原材料價格大幅波動、電商平臺政策不利變動等。 |
