中俄東線天然氣管道首站供電工程投運 據(jù)黑龍江日報10月15日消息，記者從黑龍江省電力公司獲悉，經(jīng)與中石油黑河首站共同完成輸電線路相關(guān)保護與通訊設(shè)備聯(lián)調(diào)聯(lián)試，110千伏錦石甲乙線日前完成送電，標志著中俄東線天然氣管道首站供電工程順利投入運行。 陜天然氣:售氣量穩(wěn)步增長,管輸費下調(diào)拖累業(yè)績 事件: 公司發(fā)布2018年年報。全年實現(xiàn)營業(yè)收入89.99億元,同比增長17.75%;實現(xiàn)歸母凈利潤4.04億元,同比增長2.21%,符合申萬宏源預(yù)期。 公司發(fā)布2019年一季報。一季度實現(xiàn)37.66億元,同比增長29.99%;實現(xiàn)歸母凈利潤3.02億元,同比增長-3.87%,符合申萬宏源預(yù)期。 投資要點: 售氣量穩(wěn)步增長,管輸費下調(diào)拖累業(yè)績。受益于“氣化陜西”政策,陜西省天然氣消費量穩(wěn)步提升,公司2018年實現(xiàn)長輸管道售氣量57.18億千瓦時,同比增長8.22%;實現(xiàn)城市燃氣售氣量3.83億千瓦時,同比增長27.01%。售氣量大幅增長帶動公司2018年上半年毛利率同比增長2.5個百分點至13.58%。然而陜西省自2018年6月10日起執(zhí)行新核定的省內(nèi)天然氣管道運輸價格,公司管輸業(yè)務(wù)下半年毛利率大幅下滑,剔除非經(jīng)常性項目影響后,我們測算公司全年毛利率為9.13%,較2018年上半年大幅下滑。 公司2019年一季度綜合毛利率為11.84%,較2018年同期減少4.04個百分點,毛利率下滑吞噬營收增長帶來的利好,一季度凈利潤小幅下滑。 非經(jīng)常性項目較多,剔除后2018年業(yè)績與去年同期基本持平。公司2018年主要有兩項大額非經(jīng)常性項目,其一為公司與中石油及陜西延長石油關(guān)于天然氣價款的爭議問題得到解決,公司沖回此前計提的預(yù)計成本,沖減2018年營業(yè)成本合計1.57億元。其二為公司客戶西藍天然氣及雙翼石化無法償還賬款,公司合計計提1.29億元壞賬準備。 剔除兩筆非經(jīng)常項目后,公司2018年業(yè)績與2017年同期基本持平。 油氣體制改革將推進油氣管網(wǎng)獨立,公司或迎來發(fā)展機遇。近日中央召開全面深化改革委員會,推動石油天然氣管網(wǎng)運營機制市場化。油氣管網(wǎng)獨立的主要思路在于:中石油、中石化、中海油等國有大型油氣企業(yè)的管道資產(chǎn)將被剝離重組,實現(xiàn)管輸和銷售分開。 當前我國天然氣產(chǎn)業(yè)從價格鏈上看,中石油等油氣生廠商出廠氣經(jīng)過跨省跨區(qū)長輸主干網(wǎng),到各省門站后,以發(fā)改委規(guī)定的門站價,銷售給省網(wǎng)運營公司,門站價相當于“出廠價+長輸主干網(wǎng)管輸費”。新管網(wǎng)公司成立后,成本監(jiān)審深入推進,跨區(qū)域管輸最高收益率限制政策得到進一步貫徹執(zhí)行,更進一步向“管住中間,放開兩頭”發(fā)展模式靠攏。未來若跨區(qū)管輸費用下降,公司獲得氣源價格有望同步降低,毛利率有望提升。 盈利預(yù)測與估值:受管輸費下調(diào)影響,我們下調(diào)公司19-20年歸母凈利潤預(yù)測為4.51、4.87億元(下調(diào)前分別為5.3和6.15億元),新增21年歸母凈利潤預(yù)測5.22億元,當前股價對應(yīng)PE分別為21、19和18倍,維持“增持”評級。 迪森股份:業(yè)績低于預(yù)期,b端業(yè)務(wù)為未來發(fā)展重點 事件:公司發(fā)布2018年年報及2019年一季報。2018年公司實現(xiàn)營業(yè)收入17.76億元,同比減少7.56%;實現(xiàn)歸母凈利潤1.62億元,同比減少24.12%。2019年一季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.69億元,同比減少43.56%;實現(xiàn)歸母凈利潤0.33億元,同比減少48.73% “以氣定改”影響公司整體業(yè)務(wù)發(fā)展,常州鍋爐并表帶動B端裝備營業(yè)收入增長。2017年大力開展的“煤改氣”市場在國家“以氣定改”政策出臺后趨于理性,也較為明顯的影響了公司設(shè)備的銷售和業(yè)務(wù)的開拓。分版塊來看,2018年公司C端產(chǎn)品銷售(壁掛爐等)受影響最為嚴重,營業(yè)收入同比-19.59%至7.47億元,毛利率亦下滑6.44個pct至43.03%;B端運營營業(yè)收入同比-6.00%至7.53億元,主要系宏觀經(jīng)濟增速下行對工業(yè)端影響所致;B端設(shè)備銷售逆勢同比+59.67%至2.36億元,常州鍋爐在2018年報告期的并表給公司帶來顯著增量。 B端業(yè)務(wù)為未來發(fā)展重點。2019年一季度公司已順利完成B端裝備生產(chǎn)基地的搬遷工作,未來進一步的升級改造擴充產(chǎn)能將確保公司有能力滿足B端裝備市場的發(fā)展需要;而未來燃氣利用率的提升將為公司B端運營業(yè)務(wù)提供有力支撐。在未來“煤改氣”推進趨于理性的情況下,公司B端業(yè)務(wù)的發(fā)展將為公司業(yè)績提供重要支撐。 可轉(zhuǎn)債發(fā)行助力公司打造“清潔能源綜合服務(wù)商”。公司可轉(zhuǎn)債已于2019年3月成功發(fā)行,共募集5.89億元用于投資“常州鍋爐改擴建項目”和“迪森家居產(chǎn)業(yè)園升級項目”,分別在B端和C端提升公司的生產(chǎn)和服務(wù)能力,為公司未來持續(xù)發(fā)展提供有力的現(xiàn)金支持,助力公司打造“清潔能源綜合服務(wù)商”。 維持“增持”評級:由于“煤改氣”進度降速,公司經(jīng)營受到較大影響,故下調(diào)公司19-20年歸母凈利潤至1.70/1.77億元(原值為1.92/2.18億元),新增2021年歸母凈利潤預(yù)測為1.81億元,預(yù)計公司19-21年的EPS分別為0.47/0.49/0.50元,當前股價對應(yīng)PE分別為17/17/16倍。“煤改氣”工程的短期降溫不改長期平穩(wěn)推進趨勢,公司B端和C端業(yè)務(wù)仍將持續(xù)受益,維持“增持”評級。 風(fēng)險提示:天然氣供應(yīng)偏緊致“煤改氣”政策繼續(xù)低于預(yù)期;天然氣壁掛爐市場競爭格局惡化;門站價提升抑制天然氣消費。 【2019-09-03】聯(lián)美控股(600167)清潔供暖穩(wěn)健發(fā)展 高鐵傳媒錦上添花 投資建議：目標價13.69 元，首次覆蓋給予“增持”評級。預(yù)計2019-2021 年EPS 分別為0.68/0.83/0.98 元，綜合PE 與PB 估值結(jié)果，目標價13.69 元，首次覆蓋給予“增持”評級。 與眾不同的認識：市場認為公司供暖業(yè)務(wù)的高毛利率難以持續(xù)，我們認為受益于公司高效的燃煤技術(shù)及精細化管理，公司的高毛利率具有持續(xù)性，同時由于供暖區(qū)域壟斷性較強，公司供暖面積仍有增長空間。 供暖盈利能力業(yè)內(nèi)領(lǐng)先，內(nèi)生外延共成長。1）內(nèi)生：公司供暖業(yè)務(wù)主要位于沈陽市，截止2018 年公司供暖面積6200 萬平方米，已取得供暖總規(guī)劃面積15232 萬平方米，仍有約60%的空間等待落地；2）外延：除在沈陽區(qū)域內(nèi)擴張外，公司也積極推進外延布局，2019 年5月，公司公告擬收購山東菏澤福林熱力66%的股權(quán)，是公司繼16 年整合集團清潔供熱資產(chǎn)以來，首次實現(xiàn)工業(yè)蒸汽領(lǐng)域的異地拓展，未來公司有望依托資金、技術(shù)優(yōu)勢，加速清潔供暖的異地復(fù)制。 |
