業務量持續高增長 從行業最新動態看，日前國家郵政局公布的2019年9月快遞行業運行數據顯示，9月全國快遞業務量為56億件，同比增長25.0%，較8月份的53億件小幅上升，快于去年同期24.1%的增速，保持高增長勢頭。1-9月全國業務量累計增長26.4%。分業務類型來看，同城業務量累計完成79.7億件，增長24.8%；異地業務量累計完成259.8億件，增長27.1%；國際/港澳臺業務量累計完成7.9億件，同比增長39.3%。 9月快遞行業收入為649億元，同比增長22.0%，單票價格為11.59元，同比下跌2.2%。1-9月全國單票價格為12.0元，較去年同期下跌1.8%。 行業集中度方面，2019年1-9月，快遞行業品牌集中度指數CR8為81.8%，較1-8月提升0.1個百分點，較去年同期提升0.4個百分點。行業集中度緩步提升的節奏未發生變化。 為應對旺季“攬、轉、運、派”各環節成本上漲，中通與圓通紛紛宣布提價。西部證券物流行業分析師吳劍樑表示，當前行業馬太效應顯著，旺季漲價成為行業慣例，有助保障企業維持盈利。但后續提價能否按市場化要求進行，有待觀察競爭對手的反應。預計旺季之后，缺少行業自律的價格戰可能存續，或將促進集中度繼續提升。 存在估值提升空間 當前A股大市正處于震蕩期，市場熱點較貧乏，預計具有事件驅動機會的快遞股短期內有望走出一波行情。當前該如何布局快遞板塊？ “快遞行業維持較快增長，持續的價格戰或加快行業出清及龍頭集中，未來一線龍頭快遞企業有望繼續獲得市場份額。”西部證券行業研究指出，在快遞同質化背景下，成本為快遞企業核心競爭因素，今年三個季度快遞單價均下跌，各企業份額保衛戰引發價格戰加速，短期或影響企業盈利，但將加快行業出清及促進龍頭集中度提升。近日中通與圓通宣布提價，行業或迎來旺季提價窗口期催化，當前板塊平均市盈率約24.5倍，處于歷史40%分位水平，給予板塊“增持”評級，建議關注定位綜合物流服務商的順豐控股、經營穩健疊加業績高增長的韻達股份以及低估值且成本持續改善的圓通速遞。 西南證券表示，電商系快遞需求的韌性在宏觀經濟增速下行背景下仍具有鮮明的比較優勢，頭部公司因為規模優勢帶來的長期競爭壁壘牢不可破，仍是分享電商經濟紅利的最佳賽道。 天風證券表示，快遞行業經歷了多年高增長，與中國電商業共生共榮，相信中國的網絡零售滲透率仍然空間巨大。長期看，今年12月至明年年初，隨著次年需求情況逐步明朗，快遞板塊存在估值切換空間。 【2019-09-20】圓通速遞(600233)業務量快速增長 市占率持續提升 圓通速遞（600233）日前發布的8月快遞業務主要經營數據顯示，今年8月份，公司快遞產品收入達20.85億元，同比增長23.65%；業務完成量7.67億件，同比增長48.85%。 48.85%的業務增速遠高于行業29.28%的整體增速。國家郵政局近日公布的數據顯示，今年8月份，全國快遞服務企業業務量完成53億件，同比增29.3%；業務收入616.8億元，同比增26.2%。 同時，隨著業務量的持續快速攀升，圓通速遞的市占率也得到不斷提升，龍頭地位進一步穩固。數據顯示，今年8月份，公司的市占率為14.47%，同比提升了1.91個百分點，穩居行業前三。 另外，隨著行業的進一步分化和龍頭企業市占率的不斷提升，國內快遞行業的集中度也不斷提升。數據顯示，8月份，快遞行業前8家企業的市占率達81.70%，同比提升了0.3個百分點。 【2019-10-16】順豐控股(002352)表觀是業務量增速 內核是干線物流產品 國內物流行業先鋒，核心競爭力較強。順豐堅持中高端產品定位，優質口碑帶來了高客戶粘性；直營模式下，高控制力和執行力，為順豐贏得了強有力的品牌優勢；“天網+地網+信息網”的綜合物流服務網絡，為順豐開拓新業務提供有效保障。在1000KM 以上干線次晨達等多層次的物流產品上，5-8 年之內，公司沒有競爭對手，將一騎絕塵。 19 年以來單量增速超預期回升，多措施加強成本管控，毛利率修復至19.82%。5 月份公司推出“特惠專配”，單量增速從4 月的6.4%快速提升至8 月的32.8%，市場下沉成功。同時公司采用了人員精簡、線路優化、提升裝載率、提升收派效能等多種方法提升效率、控制成本。19Q2 毛利率提升至 21.5%，環比+3.5pcts。各項科技成果得到有效運用，預計三季度利潤明顯提速。 湖北鄂州樞紐穩步推進，預計21 年正式投入運營。鄂州機場定位于亞太區第一個專業貨運機場，19 年主體工程開工建設，預計20 年正式建成，21 年正式運營。公司遠期規劃2025 年航空發貨量達245 萬噸，配備126 架全貨機。機場運營后，順豐將為國內200 多個城市提供次晨達產品和服務，在遠程運輸上構筑強大競爭壁壘。 重資產投入構筑競爭壁壘，順豐崛起無法阻擋。電商快遞To C 端同質化競爭嚴重，供應鏈物流To B 端是藍海。不斷重資產投入使得順豐在To B 端具有較強先發優勢，單票收入能在行業競爭加劇下保持穩定。依據發達國家經驗，我們認為中國具有誕生1-2 家供應鏈物流巨頭的土壤，而順豐具備成為“巨無霸型”企業的先發優勢和綜合實力。 風險提示：宏觀經濟超預期下滑、新業務需求疲軟、快遞價格超預期下滑 【2019-09-23】東北證券:申通快遞(002468)買入評級 事件：公司公布2019年8月公司快遞服務業務營業情況，8月公司完成快遞業務收入18.66億元，同比增長34.89%；完成業務量6.75億票，同比增長55.57%；對應單票收入2.76元，同比減少13.48%。 業務量持續高增長，營收增速快于行業。受電商行業持續增長和公司服務質量提升等有利因素推動，近三個月公司業務量增速均維持在50%以上，8月業務量同比增速為55.57%。雖然單票價格同比下滑13.48%，在高增長業務量的對沖下，快遞業務營業收入增速為34.89%，遠高于行業26.24%的增速。截止8月，公司連續14個月業務量增速高于行業增長。 A股快遞公司市占率提升，公司表現亮眼。雖然快遞行業CR8較為穩定，保持在81.7%，但是從A股上市的四家快遞公司來看，市占率穩步提升。目前四家A股上市快遞公司市占率已由2018年8月的44.67%提升至50.47%，其中公司市占率由10.60%提升至12.73%，行業地位不斷強化。 阿里巴巴入股申通，競爭能力有望強化。隨著阿里與公司關系的強化，我們認為申通將能夠直接獲得信息技術、自動化等能力的提升，實現主業的成本降低；其次，阿里將發揮與申通的協同效應，優化公司業務與管理模式，實現經營的變革升級。公司未來有望在阿里的帶動下改善盈利能力，繼續保持業務量高增長，提升市場競爭力。 盈利預測：預計2019/2020/2021年EPS為1.21/1.43/1.77元，PE分別為19x、16x、13x，維持"買入"評級。 風險提示：電商增速大幅下滑，價格戰加劇，成本大幅度上漲。 |
