近期全球央行寬松潮再起，除俄羅斯央行周五超預期降息外，印尼、菲律賓、土耳其等央行也紛紛下調利率。受美國9月制造業PMI、服務業PMI以及零售等經濟數據大幅低于市場預期影響，市場對美聯儲繼續降息預期急劇升溫。據CME“美聯儲觀察”最新數據顯示，美聯儲最新利率決議將在北京時間10月31日02:00舉行，美聯儲降息25個基點至1.50%-1.75%的概率為93.5%，美聯儲大概率將宣布10年以來的第三次降息。 近期貴金屬期貨價格止跌企穩，其中倫敦金現貨價格重回1500美元上方，白銀現貨價格也回到了18美元，一旦美聯儲降息的落地，將有更多的國家跟隨降息，全球流動性勢必進一步寬松，短期貴金屬期貨價格有望繼續上漲，相關上市公司有山東黃金、盛達礦業等。 【2019-10-14】山東黃金(600547)懷揣中國"心" 志在全球"金" 核心觀點： 坐擁膠東半島“現金奶?！?，懷揣中國核心黃金資產 山東黃金是國內第一大礦產金上市公司，擁有膠東半島的焦家金礦、三山島金礦、玲瓏金礦和新城金礦四大主力金礦，儲量大、品位高、易采選等條件賦予其強勁的盈利能力；08 年開始公司先后收購甘肅西和中寶、福建政和源鑫和內蒙古赤峰柴礦，走向全國，實現國內年產金30 噸左右。 收購海外優質資產，志為全球黃金龍頭 17 年公司收購了巴里克的貝拉德羅金礦50%權益，年產量15-20 噸之間，綜合儲量、產量、品位和成本來看，該礦在全球大型黃金公司所擁有的金礦中處于中等水平，成為公司成功走向海外的第一步。截止19 年上半年底，公司負債率50%，經營活動現金流18 億元，在金價持續走高的情況下，公司強勁的盈利水平為公司海外擴張的發展戰略提供有力支持。 給予公司“增持”評級 預計19-21 年公司EPS 分別為0.60/0.88/0.88 元/股，按照2019 年10月11 日收盤價計算，對應PE 分別為57/39/39 倍。結合可比公司2020 年33 倍和公司近3 年52 倍的PE 估值均值，同時考慮到公司為國內黃金龍頭，我們認為給予公司2020 年40 倍PE 估值比較合理，對應公司A 股合理價值35.20 元/股，按照公司10 月11 日AH 股的溢價比例，對應公司H股合理價值為19.87 港幣/股，給予公司A/H 股“增持”評級。 風險提示 美聯儲貨幣政策的不確定性所帶來的金價波動風險；阿根廷貨幣貶值和通脹對公司帶來的匯率風險和成本壓力；國內礦業環境趨緊和深部開采所帶來的成本壓力。 【2019-08-23】盛達礦業(000603)2019年半年報點評:業績符合預期 看好金山礦業后期放量 分析與判斷 貿易業務拖累整體毛利率，公允價值變動損益對業績形成補充 2019H1綜合毛利率26.37%，同比下滑21個百分點，主要是因為公司貿易業務同比上升270%，貿易業務收入規模大，但毛利率較低。同時，上半年確認公允價值變動損益8773萬元，對業績構成正面貢獻。三費費率7.37%，同比抬升1.8個百分點，主要是因為財務費用率因借款上升帶來增長，管理費用率小幅增長。 鉛鋅整體平穩，金銀錠因金山礦業受到影響 鉛精粉（含銀）同比增長27.64%，毛利率下滑2.92pct；鋅精粉同比增長4.85%，毛利率下滑1.45pct。銀錠和金錠的收入同比下降87%和90%，主要是同一控制下企業合并的影響。公司2018年完成對金山礦業收購，金山礦業全年開工約180天，4-5月份才開始生產；同時，銀錠和金錠需要經過冶煉的工序；上半年的銷售主要來自于庫存銷售，當年生產和銷售主要體現在下半年。2018年金山礦業銷售庫存較多，其中金錠銷量553kg，產量162.45kg；銀錠銷量224.81kg，產量171.76kg。 收購德運礦業，資源儲量進一步提升 公司2019年7月以1.09億元收購德運礦業44%股權，并將繼續收購7%-10%的股權，實現絕對控股。德運礦業持有的巴彥包勒格區銀多金屬礦探礦權銀資源儲量豐富且品位高，銀礦體的銀平均品位189.0g/t，共生元素鉛平均品位1.88g/t、鋅平均品位2.10g/t；鋅礦體平均品位2.75G/t，伴生銀平均品位35.0g/t、鉛平均品位0.37g/t；白銀儲量增加約1353噸。目前正在開展探轉采相關工作。 投資建議 公司原有礦山的穩定經營以及金山礦業的業績提升將為公司業績帶來保障。預計2019-2021年EPS分別為0.65/0.71/0.78元,對應當前股價的PE分別為21/19/18X。公司估值處于近5年來估值25%分位數以內，維持“推薦”評級。 風險提示： 產品價格超預期下跌，項目投產進度不及預期 |
