作為一種重要的有機化工原料和石油化工的重要中間體，環氧氯丙烷價格本月以來持續大漲。生意社數據顯示，10月25日，環氧氯丙烷參考價為18800元/噸，與10月1日的15000元/噸相比，上漲了25.33%，相較于9月初的12000元左右漲超50%，較年初漲幅更是接近150%。 據分析，供給端產能出清是造成環氧氯丙烷供應緊張的原因。全國最大的環氧氯丙烷廠家山東海力32萬噸裝置因環保問題于2018年11月份關停；之后的2019年3月份，江蘇海興13萬噸裝置也在鹽城爆炸事件后被關停，4、5月份其他廠家同樣出現停車或檢修，市場供應減少，導致庫存逐步消化，場內貨源緊張，產品價格一路上漲。 相關上市公司主要有中化國際、濱化股份等。 【2019-09-03】中化國際(600500)深耕農化業務 高性能材料是未來新的業績增長點 首次覆蓋給予 “謹慎增持”評級，目標價5.76 元。我們測算公司2019-2021 年歸母凈利分別為4.6 億元、5.5 億元、10.0 億元，我們采用DCF 法估值，公司合理估值為156 億元，對應股價5.76 元。 公司深耕農化業務，盈利穩定增長。公司的農化業務核心是揚農化工。揚農化工在主要產品麥草畏，草甘膦，菊酯方面競爭優勢明顯，公司在衛生菊酯和麥草畏方面的產能超70%以上。同時，環保政策和轉基因農作物種植面積增加等因素可能帶動行業景氣度提升。 圣奧化學專注防老劑市場，下游需求穩定。圣奧化學是全球市場領先和橡膠防老劑供應商之一。公司6PPD 的國內市場份額保持領先地位，海外市場份額穩步提高。2018 年產量、平均價格提升1.6%、1.7%，同時公司主要的下游客戶集中在米其林、普利司通、固特異等多家跨國龍頭輪胎制造商。受到行業景氣波動影響較小，下游需求穩定。 高性能材料及中間體業務是公司未來新的業績增長點。預計十三五期間，化工新材料整體自給率將由2014 年的60%提升至2020 年的80%以上。公司是二氯苯，三氯苯以及下游二氯苯胺產品的全球領導者。2018 年公司揚州化學工業園投資建設的芳綸中試裝置順利投產運行，為下一步規模化打下基礎。同時，我們預計未來公司連云港產業基地投產將給公司帶來新的業務增量。 風險提示：天然橡膠價格進一步下滑，聚合物添加劑景氣下滑，農用化學品景氣度不及預期。 【2019-09-03】濱化股份(601678)新項目持續投產 完善氯堿一體化產業鏈 首次覆蓋，謹 慎增持評級。主要產品景氣度維持，新項目持續投產，預計公司2019-21 年EPS 0.35/0.43/0.47 元。參考可比公司，給予2019年PB 1.54 倍，對應目標價6.20 元，首次覆蓋，給予謹慎增持評級。 濱化股份：一體化氯堿產業鏈成本優勢顯著。公司是我國重要的環氧丙烷及燒堿生產商和三氯乙烯、油田助劑供應商。公司具備一體化循環經濟產業鏈，并圍繞燒堿、PO 進行延伸，產品結構不斷豐富，可動態調節投入產出，同時電/原鹽自給率也較高，成本優勢顯著。 環氧丙烷價格料維穩，燒堿價格進入底部區間。受16 年價格大漲及化工企業一體化意愿增強影響，PO 產能迎來高增長，19 年預計新增近100 萬噸，增長30%；PO 第一大下游聚醚多元醇預計19 年產能增22%，考慮到PO 擴產項目中一體化項目較多，需求增長將為PO提供支撐；隨著旺季到來PO 價格料維穩。燒堿價格已處于歷史偏低位，19 年氧化鋁、粘膠放量有效提振燒堿需求，19 上半年燒堿表觀消費量增長4.9%，北方有望迎來限產，氯堿不平衡將支撐燒堿價格。 新項目持續投產貢獻業績。2018 年電子級氫氟酸已開車，進口替代空間大。2019 年6 月環氧氯丙烷7.5 萬噸/年投產，后續價格有望繼續上行；8 月六氟磷酸鋰1000 噸/年項目已產出合格產品，裝置處于優化階段，市場空間廣闊；公司挖掘副產氫氣潛力擁抱氫燃料發展機遇。此外公司擬建設碳三碳四綜合利用項目將提高公司一體化程度。 風險提示：產品價格回落、新項目投產進度不及預期。 |
