據(jù)報道，日本財務省30日公布的數(shù)據(jù)顯示，受日本加強對韓國半導體材料出口管控影響，9月份日本對韓半導體材料氟化氫出口額同比銳減99.4%。日本媒體引用財務省30日發(fā)布的9月份貿(mào)易統(tǒng)計終值報道說，日本當月向韓國出口的氟化氫數(shù)量僅為100公斤，而去年同期的出口量超過3000噸。當月氟化氫出口額為372.3萬日元（1美元約合108日元），同比銳減99.4% 自日本宣布限制氟化氫蝕刻氣供應以來，包括三星電子在內(nèi)的韓國半導體廠商一直在中國尋找替代供應商。目前SK海力士在華工廠使用中國產(chǎn)氟化氫取代了日本產(chǎn)品。 相關上市公司主要有三美股份、新宙邦、天賜材料、多氟多等。 【2019-10-25】三美股份(603379)2019年三季報點評:業(yè)績基本符合預期 制冷劑景氣繼續(xù)筑底 業(yè)績總結：公司2019 年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入31.26 億，同比下降7.39%；實現(xiàn)歸母凈利潤6.14 億，同比下降29.14%。 業(yè)績基本符合預期，制冷劑淡季、景氣探底：年初以來，下游空調(diào)等需求低迷，制冷劑景氣下行，1-9 月價差及同比變化：氫氟酸4007 元/噸(-36%)、R125 9680元/噸(-60%)、R134a 15170 元/噸(0%)、R32 3380 元/噸(-65%)、R22 6850 元/噸(-21%)，公司前三季度凈利潤同比下降29.14%。Q3 制冷劑轉(zhuǎn)入淡季，單季度價差環(huán)比變化：氫氟酸 -10%、R125 -18%、R134a -15%、R32 -10%、R22-20%，受此影響公司Q3 單季凈利潤1.84 億，環(huán)比下降13.62%。 F141b 市場供應偏緊，公司受益漲價最充分：今年7 月以來，R141b 經(jīng)歷了消耗臭氧層物質(zhì)執(zhí)法專項行動、十一大慶，目前國內(nèi)R141b 行業(yè)庫存極低，市場貨源緊缺，據(jù)卓創(chuàng)資訊，10 月22 日R141b 價格從2.17 萬元/噸跳漲至2.45 萬元/噸，而到2020 年F141b 生產(chǎn)配額將縮減到5 萬噸，同比下降20%，供應將進一步收緊。公司是R141b 龍頭，擁有行業(yè)絕對話語權，配額3.5 萬噸，市占率達55%，是漲價最受益標的。 三代制冷劑剩者為王，靜待行業(yè)回暖復蘇：根據(jù)基加利修正案要求，2024 年開始發(fā)展中國家將對HFCs(三代制冷劑)生產(chǎn)和消費進行凍結， 基準值按2020-2022 年3 年銷量平均值確定，因為制冷劑企業(yè)2019 年集中擴產(chǎn)搶占份額，進入2020 年新增產(chǎn)能預計將明顯減少，由于供給端受配額限制，未來景氣將逐步提升，目前處于行業(yè)筑底階段。公司三代制冷劑產(chǎn)能約17 萬噸，配套13 萬噸氫氟酸完全自給，還有14.2 萬噸制冷劑等規(guī)劃項目，未來有望受益景氣回升。 日韓矛盾帶來歷史機遇，2 萬噸電子氫氟酸年底試產(chǎn)：日本將韓國從出口優(yōu)惠“白名單”剔除，韓國正積極接觸新的供應商包括中國，為國內(nèi)高端電子氫氟酸打入全球半導體供應體系提供前所未有的機遇。公司與日本森田的合資公司森田新材料預計年底試生產(chǎn)2 萬噸高純電子氫氟酸，用于半導體刻蝕，未來有望加快進入供應韓國市場。 盈利預測與投資建議。預計2019-2021 年凈利潤分別為9.68/10.57/13.05 億，對應當前PE 分別17/16/13 倍，維持“增持”評級。 風險提示：政策落實不到位；下游需求低迷；行業(yè)擴產(chǎn)超預期；螢石大幅漲價。 【2019-08-14】新宙邦(300037)聚焦細分賽道 打造功能材料龍頭 穩(wěn)健增長的功能材料龍頭 公司是全球領先的電子化學品和功能材料企業(yè)，產(chǎn)品主要有鋰電池化學品、電容器化學品、有機氟化學品、半導體化學品等。09 年至今公司收入年均增長27%，凈利潤年均增長30%。 同心圓擴張品種，細分領域優(yōu)勢明顯 圍繞核心技術，公司打造出電容器化學品、鋰電池化學品、氟精細化學品和半導體化學品四大產(chǎn)品線，且均成為細分領域龍頭。電容器化學品：預計公司全球份額超20%，國內(nèi)超40%，遙遙領先。汽車電子化、物聯(lián)網(wǎng)等快速增長促進鋁電容器需求回升，環(huán)保整治推動行業(yè)整合，未來電容器化學品仍將保持穩(wěn)定增長；鋰電池電解液：電動汽車帶動鋰電池電解液需求保持年均40%快速增長。經(jīng)過洗牌，行業(yè)形成寡頭格局，CR6 份額已達72%。我們認為，電解液盈利已經(jīng)觸底有望回升。公司國內(nèi)份額第二（15.4%），收購巴斯夫電解液業(yè)務進一步拉開與國內(nèi)對手的技術差距。在建電解液產(chǎn)能7 萬噸，較當年產(chǎn)能增長175%；氟精細化學品：中國是氟化工低端產(chǎn)品產(chǎn)能過剩嚴重，而與戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)相關的高端產(chǎn)品嚴重依賴進口。公司六氟環(huán)氧丙烷產(chǎn)能規(guī)模全球第一，并延伸出眾多高附加值產(chǎn)品，凈利率持續(xù)維持在30%-40%。公司擬投資10 億元建設1.5 萬噸高性能氟材料，尤其是全氟磺酸樹脂和PFA 等產(chǎn)品均為國外巨頭壟斷，技術壁壘和產(chǎn)品附加值極高。公司預測，一期項目達產(chǎn)后有望貢獻8.82 億收入，凈利1.67 億元；半導體化學品：電子化學品是半導體行業(yè)關鍵原材料，國內(nèi)產(chǎn)業(yè)發(fā)展嚴重滯后，國產(chǎn)化率不足8%。公司經(jīng)過多年研發(fā)，產(chǎn)品已批量供應華星光電、昆山國顯等面板企業(yè)，超高純氨水、雙氧水品質(zhì)達到臺積電、中芯國際等高端客戶需求。前期研發(fā)投入較大，放量需要時間，毛利率目前僅17%明顯低于可比公司。隨著下游客戶開拓及新產(chǎn)能達產(chǎn)，預計半導體化學品業(yè)務收入和盈利能力均有望快速提升。 大手筆投資，即將進入新一輪快速增長期 18 年至今公司啟動多個投資項目，總投資20.2 億元。未來2-3 年項目將逐漸進入投產(chǎn)期，公司測算達產(chǎn)后可貢獻5 億元凈利潤，較18 年公司凈利潤增長156%，公司即將進入新一輪快速增長期。 買入評級：預計公司2019-2021 年EPS 分別為0.9/1.13/1.45 元，現(xiàn)價對應PE 分別為26/20.8/16.2 倍。鋰電材料和電子化學品可比公司2019 年PE 均值分別為29.3/35.5 倍。公司是國內(nèi)鋰電材料和電子化學品領域龍頭，產(chǎn)品梯隊合理，業(yè)績增長穩(wěn)定且持續(xù)。明年起多個項目陸續(xù)進入投產(chǎn)期，有望進入新一輪快速增長期。公司進入國際巨頭供應鏈，研發(fā)實力和行業(yè)地位高，給予2019 年30 倍PE，目標價27 元，買入評級。 風險提示：新能源汽車產(chǎn)業(yè)政策風險；新項目投產(chǎn)進度低于預期；客戶開拓進度低于預期；技術替代風險；監(jiān)管政策導致生產(chǎn)不穩(wěn)定； 【2019-05-07】天賜材料(002709)2018年年報點評:基本符合預期 子公司虧損和費用計提拖累業(yè)績 4月22日晚發(fā)布2018年年報：全年實現(xiàn)營收、歸上凈利潤、扣非利潤分別為20.8、4.56、0.1億元，同比增長1.1%、49.73%、-96.62%，基本符合預期。 業(yè)績基本符合預期，18Q4商譽減值與存貨計提致單季虧損。公司Q1-Q4收入、歸上凈利潤、扣非利潤為4.36/5.06/5.55/5.83、4.12/0.34/0.27/-0.16、0.14/-0.04/0.11/-0.11億元，其中Q4歸上凈利潤和扣非利潤均有所虧損，主要是商譽減值和存貨計提的影響，剔除商譽減值1636萬元以及存貨跌價損失2226萬元，歸上凈利潤約2237萬元，基本符合預期。正極材料估計受客戶wtm影響存貨較高，而LFP正極從年初8萬降至5萬導致存貨跌價損失約2226萬元；另外容匯鋰業(yè)合計投資收益約4.86億元貢獻較大。 電解液量價符合預期，子公司虧損和計提費用增加拖累全年業(yè)績。全年毛利率同比下降9.59pct至24.32%，但Q4環(huán)比提升3.42pct至27.23%，主要電解液行業(yè)觸底回升開始漲價，期間費用率同比增長約4pct至20.62%，電解液收入預計12-12.5億元，出貨量約3.6萬噸，含稅均價4萬元，Q4預計出貨1-1.1萬噸，日化材料收入同比增長11.8%至7.12億元。預付款項同比增長676.72%，主要是預付鋰輝石原礦及其他原料采購款增加，存貨同比增長110.37%，主要是鋰輝石原礦存貨和電解液客戶及相關方以存貨抵貨款；管理費用同比增長45.77%至1.67億元，主要是工資、折舊與攤銷費用增加，研發(fā)費用約1.1億元保持較高水平，同比提升0.11pct至5.27%；財務費用同比增長182.86%至0.44億元，主要是銀行借款和票據(jù)貼現(xiàn)利息增加，負債率同比提升11.54pct至39.89%，長短期借款合計約8億元。 電解液跨越周期拐點，循環(huán)產(chǎn)業(yè)有望減虧：電解液行業(yè)隨著18年9月溶劑EC/DMC漲價、11-12月螢石-氫氟酸-六氟磷酸鋰漲價出現(xiàn)拐點，盈利開始回升。公司6F產(chǎn)能18年約1萬噸晶體當量，19年有望擴至2萬噸以上，液體6F放量有望降本增強核心競爭力，氫氟酸已基本自制加大成本優(yōu)勢。LFP正極及前驅(qū)體目前已投產(chǎn)逐步起量，圍繞6F形成硫酸、燒堿、正極、選礦的循環(huán)產(chǎn)業(yè)開始貢獻，平臺化布局將逐步進入收獲期。公司2019年股權激勵計劃業(yè)績考核的凈利潤分別不低于2.5/5.1/6.5億元，指引未來高增長軌跡。 投資建議:電解液觸底迎拐點，預計2019-2021年歸母凈利潤2.53/5.11/7.12億元，對應PE為38.6/19.1/13.7倍，維持“強烈推薦-A”評級。 風險提示：新能源汽車政策和銷量低于預期，競爭加劇，盈利能力持續(xù)下降。 【2019-06-28】多氟多(002407)優(yōu)秀的六氟磷酸鋰龍頭企業(yè) 首次覆蓋，增持評級。多氟多是國內(nèi)無機氟化工領域領軍企業(yè)，其六氟磷酸鋰產(chǎn)能和出貨量均位居行業(yè)前列。預計2019-2021年EPS為0.48、0.60、0.68元，參考行業(yè)平均估值水平，并給予一定溢價，目標價為16.8元，對應2019年35XPE，首次覆蓋，增持評級。 成本推動疊加需求上升，我們預計2019年六氟磷酸鋰價格將穩(wěn)中有升。2015年至今六氟磷酸鋰價格從10萬元/噸左右快速上漲至40萬元，隨后隨著新增產(chǎn)能投放產(chǎn)品價格逐漸回落到現(xiàn)在10萬元左右。在近期六氟磷酸鋰價格上漲后，我們認為19年價格仍將穩(wěn)中有升：1）根據(jù)我們測算目前六氟磷酸鋰生產(chǎn)成本約為7.55萬元/噸（不含稅），此前低于10萬元的銷售價格已經(jīng)使得企業(yè)毛利率下降到10%左右，考慮銷售費用等因素后已貼近部分企業(yè)成本線，因此企業(yè)面臨漲價的需求；2）從需求端來看我們預計2019年新能源汽車銷量仍將保持快速增長，預計電解液出貨量同比增長在30%左右，且下半年將是電池裝機的高峰期，從而進一步催生對六氟磷酸鋰的產(chǎn)品需求。 多氟多產(chǎn)能繼續(xù)擴張，龍頭企業(yè)率先受益。公司2018年底六氟磷酸鋰產(chǎn)能達到6000噸，預計2019產(chǎn)能將達到9000-10000噸；與之對應的是公司產(chǎn)品出貨量預計從2018年的5440噸上升到2019年的7500-8000噸，六氟磷酸鋰業(yè)務重回正軌。 催化劑：六氟磷酸鋰漲價 風險提示：新能源汽車銷量低于預期，原材料價格大幅上漲 |
