上海機電:盈利穩健,增長無憂,重申“買入”
上海機電 600835 機械行業 研究機構：齊魯證券 分析師：馮超 撰寫日期：2014-08-15 投資要點 H1營收和利潤基本符合預期。公司H1實現營業收入101.36億元,同比增長8.05%,其中Q2約60億,同比增長9.2%;毛利潤20.98億元,同比增長14.1%,其中Q2約12.3億元,同比增長11.3%;實現歸屬上市公司股東凈利潤4.61億元,對應EPS0.45元,同比增長62.35%;扣非凈利潤4.54億元,同比增長6.41%;其中Q2單季歸屬凈利潤2.9億元,對應EPS為0.28元,同比增長約47.8%。 H1營收增速主要受制于大項目收入確認較慢,盈利能力穩定,維保增如期增長,全年無憂。H1公司營收增長8.05%,其中電梯收入增長10.98%,基本持平行業增速,主要是由于訂單中大客戶、大項目較多,受制于安裝竣工驗收較慢,部分收入尚未確認。H1公司電梯主業毛利率22.4%,較去年增加1.2個百分點,凈利潤維持在10%左右,基本保持穩定。此外公司H1實現維保收入18億元,按半年進度年化完全符合我們全年36億的預期,預計增長30%左右確定,盡管電梯行業增速放緩,我們堅持認為公司將受益于電梯整梯行業集中度提升及維保業務快速增長,預計14年電梯業務收入增長20%左右。 預計印包業務對公司的負面影響將大幅小于去年。13日公司公告稱出售申威達機械和紫光機械100%產權,盡管沒有公布具體作價,但我們認為對國內印包業務的處置將大幅減少其對公司的負面影響。此外2013年公司成功完成對法國高斯的重組,也影響了一部分業績,而今年這個影響也將不存在。業績來看,上半年美國高斯虧損1.1億,相叫去年同期少虧損7000萬,上海虧損3700萬,與去年相當。 確立“電梯+智能裝備+參股”的發展戰略,未來有可能進入更多智能裝備領域。公司已公告將與日本納博合資生產減速機供應中國市場,成功切入智能裝備領域。目前公司持有121.21億現金,具有豐富的財務資源,在智能裝備已確定為核心業務的背景下,我們預計未來公司有可能布局更多智能裝備領域。 我們堅持認為當前公司主業價值低估,并且國企改革背景下智能裝備板塊的突破將帶來公司業績和估值的雙升,維持14年~16年公司EPS1.23元、1.57元和1.85元的預測,當前股價對應15.3x14PE,我們維持公司目標價24.8元,重申“買入”評級。 |
