最新數據顯示，剛剛過去的10月份，我國重卡市場銷售各類車型約9萬輛，環比增長7.7%，同比增長12.4%。1-10月重卡市場累計銷量97.9萬輛，預計全年銷量將超過114萬輛。 天風證券(6.13 -0.49%,診股)鄧學指出，10月重卡銷量超過其此前預期的主要原因是：國六天然氣重卡已經開始逐步投放市場，銷售逐步恢復正常；部分地區的治超加嚴，運價上升，提振銷量。展望明年，國三重卡淘汰將加速，并且治理“大噸小標”（大噸位貨車標注小噸位）對工程重卡的影響逐步減弱，預計明年銷量或超105萬輛。 相關上市公司： 中國重汽：國內重卡領域的龍頭企業； 威孚高科：核心燃油噴射系統業務，以及聯營企業博世汽柴業務均和重卡銷量高度相關。 【2019-09-16】中國重汽(000951)中國商用車先鋒系列報告之二:國之重器 改革先鋒 公司為國內重卡領域的引領者與佼佼者，技術研發積累與市場口碑均位居市場前列，產業鏈布局完善；2018年9月譚旭光執掌中國重汽以來，從人事薪酬、采購管理、費用控制等各個層面對公司的歷史遺留問題進行了全面深入的改革，目前改革初見成效，自身改善潛力與空間巨大。同時在國三重卡加速替換、基建投資等各項政策預期的疊加下，重卡行業的高景氣度有望延續。 公司存在自身改善的α因素以及重卡行業景氣度有望延續的β因素雙重利好，我們預計公司2019年、2020年營收分別為398.77億元、404.95億元，歸母凈利潤分別為11.88億元、14.32億元，當前股價對應19/20年PE分別為9倍/7倍，維持“買入” 評級。 風險提示 宏觀經濟或重卡市場景氣度低于預期； 公司改革進度及效果低于預期。 【2019-09-11】威孚高科(000581)調研報告:燃料電池有望打開新的成長空間 投資要點： 維持目標價22.33元，維持“增持”評級。考慮到下游柴油機廠的謹慎策略導致其對博世汽柴（公司60%的利潤貢獻）采購的提前收縮，我們下調公司2019-2021 年EPS 至2.08(-0.17)/2.20(-0.15)/2.45(-0.10)元，參考可比公司（濰柴動力9 倍、銀輪股份13 倍、富奧股份8 倍）的估值，考慮存在拓展燃料電池業務打開新成長空間的預期，給予一定估值溢價，給予公司2020 年10.15 倍PE，對應目標價22.33 元。 2019 年H1 公司歸母凈利為12.6 億元，同比-19%，主要源于投資凈收益（8.9 億元）同比下降23%，預計2019 年H2 仍有下降壓力，但降幅擴大可能較低。2019 年H1 博世汽柴貢獻投資收益6.2 億元，同比-12%，源于收入同比-12%，考慮到2019 年H1 重卡銷量同比僅下降2%和挖掘機銷量同比上升14%，預計主要源于下游柴油機廠采取謹慎策略，壓縮上游部件庫存降低采購量所致，2019H2 有望減緩。 燃料電池業務布局有望打開新的成長空間。公司2019 年3 月通過收購丹麥IRD Fuel Cells A/S 的66%股權切入燃料電池的核心零部件領域，隨后博世汽柴的經營范圍于2019 年4 月新增燃料電池相關業務，預計燃料電池業務的逐步開展打開公司新的成長空間。 穩健的業績支撐公司持續的高額分紅，預計2019/2020 年現金分紅總額為12.1/12.8 億元，對應股息率為6.4%/6.8%。預計2019-2020 年公司從博世汽柴取得的現金股利保持在6-8 億元。 風險提示：重卡行業銷量低于預期、氫燃料電池進展不及預期。 |
