2019中國生物技術(shù)創(chuàng)新大會11月3日在四川成都召開。會上，科技部社會發(fā)展科技司和中國生物技術(shù)發(fā)展中心發(fā)布的報告顯示，2018年我國生物醫(yī)藥行業(yè)市場規(guī)模已經(jīng)超過3500億元，共有9個自主研發(fā)的1類新藥獲批上市。 隨著2015年以來藥政審評審批新政逐步推進，審評積壓的狀況顯著改善，企業(yè)申報創(chuàng)新藥數(shù)量和品種獲批數(shù)量較此前有了顯著提升。興業(yè)證券徐佳熹指出，在帶量采購的沖擊下，仿制藥企業(yè)原有的銷售模式逐步發(fā)生變化，拓展包括創(chuàng)新藥在內(nèi)的增量品種成為企業(yè)面臨政策沖擊之下的必然選擇。在政策、資本、人才的共同驅(qū)動之下，國內(nèi)創(chuàng)新藥領(lǐng)域仍將維持較高的景氣度。 相關(guān)上市公司： 麗珠集團：國內(nèi)領(lǐng)先的創(chuàng)新藥企業(yè)，其重組人源化抗IL-6R單克隆抗體注射液正在進行I期臨床試驗； 昭衍新藥：國內(nèi)醫(yī)藥外包臨床前安全性評價領(lǐng)域的龍頭企業(yè)。 【2019-08-20】麗珠集團(000513)2019年半年報點評:聚焦+提效 麗珠業(yè)績符合預(yù)期 轉(zhuǎn)型加速推進 麗珠集團發(fā)布2019H1 報告。麗珠集團發(fā)布2019 年半年報，上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入49.39 億元，同比增長8.20%；歸母凈利潤7.39 億元，同比增長16.67%；扣非凈利潤6.59 億元，同比增長15.32%，實現(xiàn)EPS 為1.03元。 公司2019 年Q2 營業(yè)收入23.31 億元，同比增長6.15%；歸母凈利潤3.46億元，同比增長20.98%；歸母扣非凈利潤3.30 億元，同比增長15.38%；實現(xiàn)EPS 0.48 元。 觀點： 業(yè)績符合預(yù)期，關(guān)鍵詞聚焦、提效、轉(zhuǎn)型。公司收入增速8.2%，扣非業(yè)績增速15.32%，整體經(jīng)營穩(wěn)健符合預(yù)期。其中我們可以看出參芪扶正和鼠神經(jīng)生長因子下降趨緩，原料藥和診斷板塊盈利能力持續(xù)增強（毛利率提升），二三線品種持續(xù)發(fā)力（高增速持續(xù)）。 研發(fā)聚焦、轉(zhuǎn)型、提效：公司生物藥平臺在經(jīng)歷了調(diào)整之后更加聚焦，并且重視和銷售協(xié)同和內(nèi)部合作，效率有明顯提高。其中重點推進品種包括IL-6R（Biosimilar 新品，三季度已經(jīng)開III 期，有望爭第一）、HER2（I 期完成）、PD-1（在中美同時開展臨床研究，I 期完成）。 銷售聚焦、提效：銷售聚焦重點品種，持續(xù)發(fā)力。艾普拉唑系列5.04億（76.45%），其中腸溶片上半年4.56 億（+62.52%），在如此體量之下還能有50%以上的增長，體現(xiàn)公司銷售能力。雷貝拉唑腸溶片、維三聯(lián)、麗珠得樂、亮丙瑞林等品種表現(xiàn)同樣靚麗。 原料藥板塊轉(zhuǎn)型、提效：公司原料藥板塊通過資源整合、調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、加大國際認證等措施，重點品種持續(xù)高速增長。上半年毛利率提升7.18%，盈利能力提升明顯。其中美伐他汀、萬古霉素等品種高速增長。公司上半年與國內(nèi)外重點客戶簽訂了阿卡波糖、苯丙氨酸、達托霉素等多個品種的銷售合同或年度戰(zhàn)略合作協(xié)議，為后續(xù)的銷售奠定基礎(chǔ)。 展望2019，我們判斷2019 年有一定壓力但我們認為公司收入結(jié)構(gòu)在持續(xù)改變，今年扣除參芪扶正和鼠神經(jīng)生長因子的下滑，事實上公司其他業(yè)務(wù)增速較快，遠高于行業(yè)平均增速，明年下滑的影響將進一步弱化?；诠緝?yōu)秀的管理層、銷售團隊、單抗平臺、微球平臺等，公司長期投資價值凸顯。 投資建議：預(yù)計2019-2021 年歸母凈利潤分別為12.41 億元、14.33 億元、16.30 億元，增速分別為14.7%、15.5%、13.8%，對應(yīng)PE 分別為19x，17x，15x。（扣除激勵攤銷后實際內(nèi)生業(yè)績增速更高，扣現(xiàn)金后估值更低）。我們認為公司業(yè)績增速確定性高，估值較低，生物藥+微球長遠布局符合產(chǎn)業(yè)方向。我們看好公司長期發(fā)展，維持“買入”評級。 風(fēng)險提示：參芪扶正銷量下滑、單抗研發(fā)風(fēng)險。 【2019-07-31】昭衍新藥(603127)激勵方案彰顯信心 加速能力拓展 一、事件:公司發(fā)布限制性股票與股權(quán)激勵計劃 2019年7月29日，公司發(fā)布股票期權(quán)與限制性股票激勵計劃草案公告。擬授予權(quán)益共169.9萬股（A股普通股），占總股本的1.05%。其中，股權(quán)激勵對象238人，共授予124.9萬份，占總股本的0.77%，行權(quán)價格48.11元/股；限制性股票激勵對象82人，共授予45萬股，占總股本的0.28%，授予價格24.06元/股。 二、點評：激勵方案彰顯信心，助力團隊穩(wěn)定，利潤端影響較小 限制性股票與股權(quán)激勵方案彰顯公司業(yè)績信心，助力團隊穩(wěn)定，加速業(yè)務(wù)拓展。此次激勵的業(yè)績考核要求為2019-2021年的營收相對2018年營收增長率不低于30%、69%、119.7%。我們認為，在本次復(fù)合增速30%的激勵目標，彰顯了公司對于中國CRO行業(yè)高景氣趨勢的判斷，以及公司業(yè)績高增長的信心。我們判斷，CRO行業(yè)人才供給整體處于供不應(yīng)求的階段，考慮到公司處于能力拓展期（安評在美國區(qū)的拓展，臨床I期、PV新業(yè)務(wù)的拓展），我們認為通過實施激勵方案，留住核心技術(shù)骨干，保障團隊穩(wěn)定具備戰(zhàn)略意義。 股權(quán)激勵為主，攤銷費用影響較小。此次激勵以股權(quán)激勵為主，限制性股票激勵與股權(quán)激勵合計需攤銷的總費用為1595萬元，2019-2021年的攤銷費用分別為371萬元、864萬元、281萬元。根據(jù)我們之前的預(yù)期，公司2019-2021年的歸母凈利潤分別為1.51、2.09、2.90億元，攤銷費用對利潤端的影響較小。 三、投資建議 暫時不考慮股權(quán)激勵費用影響，我們預(yù)計2019-2021年EPS分別為0.94、1.30、1.80元，按2019年7月30日收盤價對應(yīng)2019年53倍PE，參考可比公司估值及公司行業(yè)領(lǐng)先地位，給予"推薦"評級。 四、風(fēng)險提示： 短期訂單執(zhí)行的波動性風(fēng)險；大額合同增加帶來的應(yīng)收賬款控制不當?shù)娘L(fēng)險；藥品審批政策變動風(fēng)險。 |
