11月5日凌晨1點43分，隨著長征三號乙運載火箭成功發射第49顆北斗導航衛星，北斗三號導航衛星系統工程迎來具有里程碑意義的一刻：北斗三號系統最后一顆傾斜地球同步軌道（IGSO）衛星全部發射完畢，標志著該軌道組網順利完成，為2020年完成北斗全球組網打下堅實基礎。 衛星導航系統是一個國家重要的基礎設施。中國的北斗走出了一條“自主、獨立、兼容、開放”的發展道路。目前，北斗三號系統建設已進入決戰決勝沖刺階段，后續還將發射6顆北斗三號組網衛星，全面建成北斗全球系統。屆時，北斗將成為覆蓋全球、性能先進的衛星導航系統。今后無論到世界哪個角落，人們都可以靠中國的衛星導航服務尋找到方向。 相關上市公司主要有華力創通、中海達等。 【2019-01-23】華力創通(300045)軍工業務穩定增長 衛星應用產業化前景廣闊 一、布局軍民兩用衛星應用產業，持續研發即將步入收獲期 公司成立于2001年，2010年登陸創業板。自設立以來，公司一直從事基于計算機技術的仿真測試系統及其相關設備的研發、生產和銷售，重點服務于中國的國防軍工領域。隨著我國北斗衛星導航系統、天通一號衛星移動通信系統的快速發展，公司前瞻布局，較早的進入了北斗導航、衛星移動通信領域，多年持續研發即將進入收獲階段。2017年，收購了江蘇明偉萬盛科技有限公司，進一步拓展了軌道交通業務，形成了衛星應用業務、雷達與通信業務、仿真測試業務和軌道交通業務四大業務板塊。 近5年，公司營業收入穩步增長，利潤出現波動。公司在研發支出上一直保持較高的投入，2016年前研發支出占營收比例一直保持30%左右，使得公司管理費用較高。受2017年相關研發項目進入驗收收尾階段的影響，研發投入有所下降，研發占比降至10.93%。隨著前期投入進入收獲階段，未來公司業績有望保持較高增長。 二、衛星導航業務：北斗應用持續高速發展，積極向民用領域拓展 隨著北斗二號的運營，公司衛星導航業務快速發展，軍民業務同步推進。公司衛星導航產品涵蓋北斗應用上游芯片、零部件和中游終端產品，先后成功研發了北斗BP2007、北斗HBP2012軍用基帶芯片，實現了公司在北斗導航領域芯片的自給自足；同時積極向民用領域拓展，如高精度安全監測系統和精準農業用農機自動駕駛系統及信息平臺，形成“平臺+終端”應用模式。 預計到2020年，我國衛星導航產業規模超過4000億元，北斗系統及兼容產品占比達到60%，重要領域達到80%。公司布局的精準農業、高精度安全監測系統市場空間廣闊，根據拖拉機保有量及年均拖拉機下線量測算，精準農業潛在市場規模達200億左右；根據全國公路橋梁、公司隧道數量測算，高精度安全監測系統市場也將超過百億。 三、衛星移動通信業務：天通一號投入運營，通信終端驅動業績增長 天通一號是我國第一個衛星移動通信系統，于2017年3月31日投入使用。目前天通一號由中國電信運營，將與地面移動通信系統共同構成移動通信網絡，為中國及周邊地區的用戶提供移動通信服務。 據預計，我國衛星移動通信系統的終端用戶十年內將超過300萬，若按單臺終端1萬元計算，通信終端市場規模300億元。公司在移動通信業務上累計投入超過2億元，技術處于領先水平，作為國內擁有衛星通信基帶芯片技術的兩家企業之一和衛星移動通信終端生產能力的四家企業之一，上游卡位優勢明顯，未來衛星通信業務業績提升可期。 四、雷達與通信、仿真測試業務保持穩定發展，拓展無人平臺領域 受益于國防和軍隊信息化建設，公司傳統雷達與通信、仿真測試業務仍將保持穩定增長。公司在仿真測試領域主要產品包括雷達測試儀器和對抗機、干擾機等雷達裝備，與國防信息化緊密相關。據預測，2025年中國國防信息化開支將增長至2513億元，年復合增長率11.6%，公司相關業務有望保持穩步增長。 公司發力無人平臺領域，以軍用、行業中小型無人機為突破口。相比于美國，我國無人機存在機型不健全、裝備數量不足等問題，在近程、微型無人機等領域尤其突出。公司已經研制出微小型手拋式電動無人機、中小型固定翼汽油動力無人機等產品，未來有望拓展軍民領域應用。 五、軌道交通業務：外延切入軌交領域，有望持續增厚業績 公司在2017年收購了江蘇明偉萬盛科技有限公司，切入軌道交通領域，主要產品包括軌道交通安全門系統和再生制動能量逆變吸收裝置。我國城市軌道交通正處于快速發展階段，據中國城市軌道交通協會的統計，截止2017年底，中國大陸35座城市共開通171條運營軌道交通線路，總里程高達5033公里。根據已批復的城市規劃計劃，2020年軌交規劃里程有望達到8500公里，按照2017年行車密度5.6輛/公里計算，2018-2020年將新增1.94萬輛城軌交通運營車輛，年均增加6647輛，我們按照每輛車600萬元造價計算，平均城軌車輛市場空間達399億元/年。受益于軌道交通業務穩定增長，明偉萬盛超額完成2016和2017年業績承諾，未來公司軌道交通業務仍將保持穩定增長。 六、盈利預測與投資建議：傳統業務穩定增長，天通業務發力在即，維持增持評級 公司前瞻布局的衛星移動通信領域已進入收獲期，天通手機集采有望將帶動公司業績高速增長；在北斗導航領域地位突出，在多個北斗行業應用領域取得突破性進展；在雷達與通信業務和仿真測試業務方面有多年積累，保持穩步發展。預計公司2018年至2020年的歸母凈利潤分別為1.25、1.59、1.96億元，同比增長分別為54.78%、26.63%、23.32%，相應18至20年EPS分別為0.20、0.26、0.32元，對應當前股價PE分別為42、32、26倍，維持增持評級。 【2019-05-06】中海達(300177)業績持續向好 行業應用市場未來可期 國內RTK 先行者，北斗導航產業龍頭：中海達深耕北斗衛星導航產業，形成“海陸空天、室內外”全方位的精準定位產品布局。公司縱向延伸各細分產業鏈，在北斗細分行業進行了一系列投資并購，從高精度設備提供商向軟件服務商轉變。 國土測繪需求上升，軍品研發獲得新突破：中央預算已核定安排“三調”總經費11.68 億元，相關公司受益。公司依托自身在北斗高精度、測繪及GIS 行業的十多年積累，推出中海達國土三調解決方案。另外，中海達相關軍品資質齊全，產品在軍方領域有著廣泛的應用空間。2018 年公司投入自動測量機器人和超站儀，成為公司實現業務突破的重點產品。公司已簽訂相關訂單5000 多萬元，并有多個軍方項目處于投標或預研階段。 公司“內生”+“合作”，布局高精度地圖：公司與上汽集團、光庭信息戰略協同，在車載激光雷達、車用RTK、車聯網時空數據平臺等板塊進行深度合作，有望在我國汽車智能新生態上獲得持續發展的機會。另外，公司積極研發相關產品并取得較大進展，全面布局智能駕駛。公司的衛星導航+慣導組件已進入車廠的測試階段；“恒星一號”芯片已完成小批量流片，并在公司無人機產品上開始應用，待產品性能獲得市場驗證后，將逐步大規模應用在公司的RTK 產品上；公司正式發布了全自主技術的中海達“全球精度”星基增強系統----Hi-RTP，形成星基+地基的全國基準站布局。 行業應用已經成為公司主要的業務增長點，未來發展可期：目前各類國產北斗終端產品推廣應用已累計超過4000 萬臺/套，后續還有發展空間，行業應用市場成為發展藍海。公司行業應用2018 年占總營收的18.17%，比去年增長93.15 個百分點，增長可觀，已成為公司主要業務增長點。其解決方案在國土、交通、電力、旅游、物流等領域得到了廣泛的應用。行業應用市場廣闊，疊加公司的快速切入、廣泛布局，未來發展可期。 風險提示：市場競爭優勢減弱風險；RTK 產品價格變動風險；北斗系統推廣不及預期；市場擴展不及預期風險；子公司靈境科技商譽減值風險。 |
