據(jù)報道，近日，日本修訂了《氫/燃料電池戰(zhàn)略路線圖》，同時制定了“氫/燃料電池戰(zhàn)略技術(shù)發(fā)展戰(zhàn)略”，不僅規(guī)定了具體的技術(shù)發(fā)展項目，還定下了符合《路線圖》中每個領(lǐng)域設(shè)定的目標(biāo)。日本在氫能社會的建設(shè)方面，可謂雄心勃勃：政府制定的目標(biāo)是，到2025年，將有20萬輛燃料電池汽車上路行駛，到2030年，計劃達到80萬輛；燃料補給網(wǎng)絡(luò)包括900個加氫站，是目前的9倍左右。 氫來源廣泛，特別是水制氫技術(shù)的成熟，氫燃料將取之不盡，用之不竭，而且清潔環(huán)保，將成為世界上的主要燃料及能量，成為名副其實的“終極能源”。中國氫能聯(lián)盟組織30多家成員單位編制完成的《中國氫能源及燃料電池產(chǎn)業(yè)白皮書》稱，未來氫能在中國能源體系中的占比約為10%，年經(jīng)濟產(chǎn)值超過10萬億元。 相關(guān)上市公司主要有美錦能源、雪人股份、雄韜股份等。 【2019-10-23】美錦能源(000723)煤焦化產(chǎn)業(yè)成熟 氫能源產(chǎn)業(yè)鏈完整 立足焦煤主業(yè)，積極布局燃料電池領(lǐng)域：公司下屬煤礦3 對，核定產(chǎn)能540 萬噸/年（權(quán)益產(chǎn)能492 萬噸/年），焦炭產(chǎn)能660 萬噸/年（權(quán)益產(chǎn)能611 萬噸/年），為最大焦化企業(yè)。除此以外，云錦天然氣項目、潤錦化工天然氣項目的落地貫通了“煤-焦-氣-化”產(chǎn)業(yè)鏈。公司根據(jù)“一點（整車制造）、一線（燃料電池上下游產(chǎn)業(yè)鏈）、一網(wǎng)（加氫站網(wǎng)絡(luò)）”的總體規(guī)劃，在氫能領(lǐng)域進行全產(chǎn)業(yè)鏈布局。公司收購控股了國內(nèi)最大的氫燃料電池客車企業(yè)飛馳汽車，公司通過參股公司廣州鴻錦向氫燃料電池膜電極生產(chǎn)企業(yè)鴻基創(chuàng)能增資1.02 億元，并直接增資氫燃料電池生產(chǎn)商國鴻氫能，貫通氫能源產(chǎn)業(yè)鏈。 焦化行業(yè)格局轉(zhuǎn)好，公司煤焦一體化穩(wěn)定盈利：焦化行業(yè)長期存在產(chǎn)能過剩，產(chǎn)能集中度低的問題，使得行業(yè)長期處于低盈利狀態(tài)。隨著行業(yè)去產(chǎn)能進行，行業(yè)過剩問題將有效解決，同時行業(yè)集中度將持續(xù)提升，盈利空間即將打開。公司目前權(quán)益產(chǎn)能611 萬噸，是全國最大焦化企業(yè)，焦炭價格上漲的業(yè)績彈性最大。同時公司焦炭原料由自有煤礦供應(yīng)，減弱了煤價上漲的影響。 政策與技術(shù)助推燃料電池高速發(fā)展：國家補貼政策給予燃料電池車高補貼且2020 年前不退坡，“十城千輛”等政策明確了燃料電池車廣闊的發(fā)展空間，同時國外技術(shù)的不斷突破，讓我們看到了氫燃料電池成本下降路徑。電池系統(tǒng)成本2015 年約53 美元/kW，2020 年有望下降至40 美元/kW。 積極布局氫能源產(chǎn)業(yè)鏈，未來發(fā)展空間巨大：1）國鴻氫能作為全球最大燃料電池電堆生產(chǎn)商，年產(chǎn)燃料電池電推2 萬臺，燃料電池動力總成5000 臺。目前生產(chǎn)設(shè)備均為自主知識產(chǎn)權(quán)，可全部國產(chǎn)化、定制化。2018 年已有近2000 輛裝臵國鴻產(chǎn)品的商用車交付使用，2018 年國內(nèi)市場份額超過70%。2018 年我國公告目錄中接近50%的燃料電池汽車采用國鴻氫能電堆。2）鴻基創(chuàng)能是國內(nèi)首家實現(xiàn)質(zhì)子交換膜燃料電池膜電極大規(guī)模產(chǎn)業(yè)化的企業(yè)。鴻基創(chuàng)能計年設(shè)計產(chǎn)能為30 萬平米，產(chǎn)品成本比目前主流的膜電極低20-30%。3）飛馳汽車是中國最大氫燃料電池客車企業(yè)。2018 年氫燃料電池客車市占率43%，列全國第一； 2019 年，飛馳汽車的經(jīng)營目標(biāo)是完成燃料電池車1000 臺。根據(jù)公司披露，佛山市提出在2019 年要投入1000 輛氫燃料電池客車，飛馳作為佛山氫能企業(yè)，將從中受益。4）新的工業(yè)園如青島美錦小鎮(zhèn)、嘉興汽車產(chǎn)業(yè)園等陸續(xù)建設(shè)，公司燃料電池業(yè)務(wù)布局全國。 投資建議：根據(jù)模型推演，預(yù)計2019-2021 年凈利潤分別為12.53/15.87/17.75 億元。考慮未來焦炭行業(yè)供需格局改善，燃料電池車行業(yè)不斷發(fā)展，公司業(yè)績和現(xiàn)金流均有望持續(xù)穩(wěn)定地改善。給予買入-A 投資評級，6 個月目標(biāo)價11.78 元。 風(fēng)險提示：大股東質(zhì)押比例高，焦炭價格大幅下跌，新能源項目進展不及預(yù)期。 【2019-10-22】雪人股份(002639):制冷設(shè)備龍頭 布局燃料電池 東莞證券發(fā)布雪人股份的研報指出，公司是制冷設(shè)備領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，積極拓展燃料電池相關(guān)業(yè)務(wù)。氫能源具備安全、高效、清潔等特征，伴隨技術(shù)不斷突破，本逐漸下降，目前已經(jīng)逐漸進入商業(yè)化運營階段。從全球來看，目前燃料電池已經(jīng)在交通、發(fā)電、軍事等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)技術(shù)突破，并在核心部件如電堆成本、功率、耐久性等已達到商業(yè)化應(yīng)用水平。中國氫能源發(fā)展?jié)摿Υ螅壳耙呀?jīng)在制氫、儲氫、運輸?shù)拳h(huán)節(jié)逐漸儲備技術(shù)，在核心部件如膜電極、雙極板、電堆等基本實現(xiàn)國產(chǎn)化。公司與中科院、瑞典SRM公司、美國CN公司等國內(nèi)外高校及科研院所建立長期合作，研發(fā)氫燃料電池空壓機、氫氣循環(huán)泵等。公司中期目標(biāo)謀求從壓縮機生產(chǎn)設(shè)備商向運營服務(wù)商轉(zhuǎn)型，長期目標(biāo)是確立無碳高效氫能源項目及核心設(shè)備研發(fā)與供應(yīng)。通過一系列并購、控股或參股方式，引進氫能與燃料電池領(lǐng)域等國際先進技術(shù)，形成掌握上游“水電解制氫、加氫、氫液化技術(shù)”，下游覆蓋“燃料電池、空氣供給系統(tǒng)、氫氣循環(huán)泵”完整的產(chǎn)業(yè)鏈，并與其他業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展。 【2019-06-06】雄韜股份(002733)燃料電池商業(yè)化提速 產(chǎn)業(yè)并購橫貫氫能產(chǎn)業(yè)鏈 首次覆蓋給予“增持”評級，目標(biāo)價27.30元。公司立足鉛蓄電池業(yè)務(wù)，同時積極布局鋰離子電池、氫燃料電池等領(lǐng)域。市場擔(dān)心公司鉛蓄電池發(fā)展遇到天花板，成長性受限，但是我們認(rèn)為，公司較早在鋰離子電池（動力電池回收）、燃料電池布局，隨著動力電池回收需求增加，以及國內(nèi)燃料電池商業(yè)化提速，公司發(fā)展有望再上新臺階。預(yù)計公司2019-2021年營收分別為33.92、38.81、44.33億元，歸母凈利潤1.48、2.05和2.57億元，對應(yīng)EPS 0.42、0.58、0.73元。結(jié)合可比上市公司2019年平均估值為29.82倍，考慮到公司燃料電池業(yè)務(wù)，給予目標(biāo)價27.30元，對應(yīng)2019年P(guān)E 65倍，首次覆蓋給予“增持”評級。 立足鉛蓄電池，布局鋰離子電池領(lǐng)域。鉛蓄電池為公司核心業(yè)務(wù)，2015-2018年蓄電池收入占公司總營收保持在75%以上。2018年蓄電池營收為22.82億元，營收占比77.20%。同時公司積極布局鋰離子電池領(lǐng)域，特別是動力電池回收，2018年公司鋰離子電池實現(xiàn)收入4.76億元。隨著國內(nèi)動力電池進入規(guī)模化退役階段，國內(nèi)動力電池回收2023年有望達到150億市場空間。公司設(shè)立湖北雄韜環(huán)保電池進行梯次利用及回收業(yè)務(wù)，未來將進入快速發(fā)展軌道。 燃料電池商業(yè)化提速，公司發(fā)展有望再上新臺階。國家及地方近兩年政策力度持續(xù)加大，燃料電池商業(yè)化提速。公司在燃料電池領(lǐng)域布局較早，業(yè)務(wù)覆蓋制氫、膜電極、燃料電池電堆、燃料電池發(fā)動機系統(tǒng)等。2018年公司燃料電池業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入0.84億元，毛利率達49.75%。隨著國內(nèi)燃料電池商業(yè)化提速，公司發(fā)展有望再上新臺階。 催化劑：各地加大推進燃料電池政策 風(fēng)險提示：鉛蓄電池競爭加劇，燃料電池政策力度退坡 |
