結合現有業務布局，厚普股份對其在氫能源領域的發展充滿信心，同時對行業現狀也有著清醒認識。在廖進兵看來，氫能源產業要實現健康穩步發展，需要國家制定長遠規劃來促進全產業鏈均衡發展。“比如，只有氫源成本持續降低，才能為氫能源的普及創造基礎條件；而只有氫能源車的普及才能拓展加氫站的市場應用。” 另有市場人士指出，借助于政策東風，國內企業近年來紛紛加大對氫能源產業的布局，而除氫能高端裝備制造領域，類似加氫站等細分領域的進入門檻并不高。 廖進兵對此坦言，一些企業通過采購相關設備組裝后是可以建造一座加氫站，但厚普股份的核心優勢在于，公司可以將傳統天然氣業務相關的制造、運營經驗快速遷移到加氫基礎設備領域，通過自主研發的核心控制系統，將相關設備連接起來更好運行、更好控制。“其實在加氫站建設過程中，涉及許多關鍵細節，只有將細節問題處理好，才能保證加氫站更安全、高效運行，厚普股份也是經過多年嘗試摸索才總結出來的相關經驗。” 【2019-06-06】雄韜股份(002733)燃料電池商業化提速 產業并購橫貫氫能產業鏈 首次覆蓋給予“增持”評級，目標價27.30元。公司立足鉛蓄電池業務，同時積極布局鋰離子電池、氫燃料電池等領域。市場擔心公司鉛蓄電池發展遇到天花板，成長性受限，但是我們認為，公司較早在鋰離子電池（動力電池回收）、燃料電池布局，隨著動力電池回收需求增加，以及國內燃料電池商業化提速，公司發展有望再上新臺階。預計公司2019-2021年營收分別為33.92、38.81、44.33億元，歸母凈利潤1.48、2.05和2.57億元，對應EPS 0.42、0.58、0.73元。結合可比上市公司2019年平均估值為29.82倍，考慮到公司燃料電池業務，給予目標價27.30元，對應2019年PE 65倍，首次覆蓋給予“增持”評級。 立足鉛蓄電池，布局鋰離子電池領域。鉛蓄電池為公司核心業務，2015-2018年蓄電池收入占公司總營收保持在75%以上。2018年蓄電池營收為22.82億元，營收占比77.20%。同時公司積極布局鋰離子電池領域，特別是動力電池回收，2018年公司鋰離子電池實現收入4.76億元。隨著國內動力電池進入規模化退役階段，國內動力電池回收2023年有望達到150億市場空間。公司設立湖北雄韜環保電池進行梯次利用及回收業務，未來將進入快速發展軌道。 燃料電池商業化提速，公司發展有望再上新臺階。國家及地方近兩年政策力度持續加大，燃料電池商業化提速。公司在燃料電池領域布局較早，業務覆蓋制氫、膜電極、燃料電池電堆、燃料電池發動機系統等。2018年公司燃料電池業務實現收入0.84億元，毛利率達49.75%。隨著國內燃料電池商業化提速，公司發展有望再上新臺階。 催化劑：各地加大推進燃料電池政策 風險提示：鉛蓄電池競爭加劇，燃料電池政策力度退坡 【2019-10-10】嘉化能源(600273)磺化醫藥發展迅速 氫能業務打開成長空間 公司是一家優質的多元化能源化工企業：公司以熱電聯產為核心，向園區和內部提供電力和蒸汽，向下游延伸形成氯堿、硫酸、脂肪醇（酸）、磺化醫藥四大業務板塊。公司打造的循環經濟產業鏈形成很強的成本管控能力，盈利能力強勁。 公司是園區唯一蒸汽供應商：公司作為嘉興港區內唯一的蒸汽供應商，熱電機組已實現了超低排放，在強有力的環保政策保護下，隨嘉興港區不斷增長的經濟發展形勢和優質穩定的客戶資源，公司熱電聯產業務具備持續穩定增長的盈利能力。 氯堿產業鏈具備低成本和一體化優勢：氯堿裝置的最大成本來自電力，公司熱電聯產自發電配套給氯堿裝置，實現氯堿裝置低成本運營。氯堿裝置副產品實現綜合利用，副產氯氣正發展布局PVC產品鏈，副產氫氣已形成脂肪醇（酸）產品鏈，副產氯化氫供給硫酸裝置，實現產業鏈一體化運營。 磺化醫藥系列成為公司發展新引擎：磺化醫藥中間體應用廣泛、需求增長迅速，其中甲苯磺酰氯下游的抗乙肝藥替諾福韋隨專利到期并進入以藥目錄，需求迎來快速增長期，鄰硝基對甲砜基苯甲酸下游除草劑甲基磺草酮在國內增長潛力大。公司是目前國內規模最大、技術最優、世界領先、種類齊全的磺化醫藥系列產品制造商，年產4000 噸BA 技改項目和年產3.8萬噸TA技改項目逐步釋放產量貢獻業績增量，擬再建4000噸/年BA項目驅動公司未來業績增長。 氫能業務有望打開成長空間：氫燃料電池產業鏈從2018年開始進入加速增長階段，公司逐步布局完善“氫氣制造、提純、液化、運輸和加氫站”產業鏈。公司于2019年7月與浙能集團合作建立國內第一座商用液氫裝置預計2019年底完工；2019年4月與國富氫能、上海重塑成立江蘇嘉化氫能科技有限公司，江蘇嘉化氫能計劃于2020年4月建成第一座加氫站；2019年9月設立全資子公司浙江嘉化氫能以負責組織實施公司在氫能領域的技術研發。隨著氫燃料電池汽車產業的發展，氫能業務有望打開成長空間。 盈利預測與投資評級：我們預計公司2019-2021年營收分別為57.08億元、62.32億元和75.12億元，歸母凈利潤分別為12.43億元、13.70億元和17.09億元，EPS分別為0.87元、0.96元和1.19元，當前股價對應PE分別為12X、11X和9X，考慮到未來磺化醫藥擬在建產能的投產以及氫能業務的潛在機會，首次覆蓋，給予“增持”評級。 風險提示：在建項目投產進度低于預期；脂肪醇（酸）的原料棕櫚仁油價格大幅波動；氫燃料電池產業發展進度不及預期 |
