工信部官網7日發布《新能源汽車動力蓄電池回收服務網點建設和運營指南》，明確要求新能源汽車生產企業應在本企業新能源汽車銷售的行政區域（至少地級）內建立收集型回收服務網點。 據中國汽車技術研究中心測算，結合汽車報廢年限、電池壽命等因素，2018年至2020年，我國累計報廢動力電池將達12萬至20萬噸，2025年達到35萬噸的規模。我國正在全力構建動力電池回收體系。今年上半年，我國新能源汽車動力電池裝機總量約30.02GWh，同比增長93%，未來還會進一步增長，動力電池回收的市場前景非常廣闊。 機構認為，光華科技、格林美均入選了首批《新能源汽車廢舊動力蓄電池綜合利用行業規范條件》企業名單。其他個股：南都電源、中恒電氣也有望受益。 【2019-09-30】光華科技(002741)借電子化學品之力 鋰電新貴持續擴張 pcb 電子化學品龍頭地位穩固。公司深耕化學試劑和PCB 電子化學品近40 年，孔金屬化鍍銅、鍍鎳金、鍍錫和棕化液等產品應用在PCB 制程中的多個環節，國內無競爭者，充分享受國產化替代紅利。公司在行業內率先提出“PCB 制造技術整體解決方案”向客戶提供新廠的前期規劃、流程設計與設備評估、生產與控制技術指引、生產問題分析及解決等全套技術支持。 協同應用PCB 化學品核心技術，布局鋰電材料和回收，打開成長新空間。公司2017 年正式進入鋰電材料和電池回收領域，利用PCB 電子化學品的多級串聯絡合萃取提純技術和結晶控制等核心技術，制造出高品質鋰電材料，建立并升級三元前驅體和廢舊電池回收產線。2018 年公司開展1.4 萬噸磷酸鐵鋰正極項目、梯次利用項目，并入選首批動力電池示范名單，2019年開展三元正極項目和鋰輝石選礦項目，至此鋰電材料布局全面展開。2020年動力電池回收將迎來爆發，公司提前布局，實現高速成長。 鋰電回收材料再造后端產業鏈循環布局，成本優勢保障盈利穩定提升。2019H1 原材料價格大幅波動影響公司業績，下半年鈷鎳價格雙升有利于緩解價格壓力。同時公司通過循環布局鋰電池后端循環產業鏈，將從廢舊電池回收的硫酸鎳鈷錳鹽和碳酸鋰等原材料用于三元正極和磷酸鐵鋰正極中，實現原料自給，成本優勢凸顯，助力盈利穩定提升。 財務預測與投資建議 公司持續布局鋰電材料和電池回收業務，有望形成電子化學品、化學試劑和鋰電材料三足鼎立之勢。我們看好2020 年公司鋰電材料和回收業務放量增長，鈷鎳雙升有利于抬升公司產品價值，并且協同效應帶來的成本優勢將更加凸顯。預計未來三年公司實現營收15.6/26.1/33.4 億元，歸母凈利潤0.82/1.54/2.34 億元。根據可比公司2020 年33 倍平均估值，給予公司目標價13.53 元，首次覆蓋給予“增持”評級。 風險提示 產業政策導致需求不達預期風險：鋰電池材料回收行業競爭加劇的風險：環保監管風險：三元正極業務拓展不達預期風險。 【2019-10-11】格林美(002340)三元前驅體價格快速回升 龍頭布局電池回收潛力巨大 三元電池前驅體高端產能需求旺盛，價格短期快速回升 新能源車市場快速發展，高鎳三元電池成為主流，2018 年三元占動力電池60-70%份額。我們預計前驅體市場到2022 年將達300 億級別。三元前驅體制造工藝難度高，市場集中度和毛利率處在產業鏈較高水平。三元電池前驅體價格與原材料價格緊密聯系，2019 年上半年，受新能源車補貼退坡、鈷鎳價格下跌的影響，三元電池前驅體價格深度下跌。隨著原材料價格的回暖，前驅體價格從7 月底開始快速回升，上漲超30%，帶動相關生產商銷售快速增長。 動力電池回收啟動在即，市場空間廣闊 今年動力電池開始規模化退役，回收市場逐步啟動，預計到2023 年動力電池退役量可達48 Gwh。電池回收根據報廢程度主要可分為拆解再生和梯級利用兩種方式，隨著鈷鎳價格的回暖，再生電池經濟效益有望逐步體現。而相關的政策也在逐步完善，一系列政策和首批五個回收試點企業已經出臺。我們預計到2023 年動力電池梯級利用市場可超35 億元，而再生回收市場可達50 億元。 上游前驅體龍頭優勢明顯，布局回收打造產業鏈閉環 公司是動力電池前驅體的全球供應龍頭，當前市占率超20%，且進入全球高端主流供應鏈體系，優勢明顯。公司擬定增繼續擴大產能，并鎖定上游原料供應，同時布局動力電池回收，著力打造“電池回收—原料再造—材料再造—電池包再造—新能源汽車服務”新能源全生命周期價值鏈，保障原材料需求、產品銷售、以及毛利率的穩定性，維持優勢地位，增強競爭優勢。 維持“買入”評級 我們認為公司三元電池前驅體業務產能和出貨量均處在高速增長階段。鈷鎳價格回升預計將顯著提升核心業務的盈利能力。電池回收市場將逐漸打開，公司卡位重要回收通道，未來潛在空間大。公司再生資源業務也處在基本面底部，隨政策落地預計市場有望逐漸回暖。公司定增預案已經過會，定增完成提供充足發展資金。我們上調公司19-21 年凈利潤分別到9.0/12.3/15.8 億元，分別上調6%/2%/5%，對應未攤薄PE 為21/15/12X。我們估計公司股票價值在5.1-6.6 元之間，相對于目前股價有11%-43%溢價空間，維持“買入”評級。 風險提示：原材料價格波動，資金緊張，政策風險 |
