產品豐富，疫苗業務大有可為。公司新增兩款疫苗產品均為口蹄疫產品。其一為口蹄疫O、A、Ⅰ型三價滅活疫苗，該款疫苗自2018年起由于國內調整亞洲I型口蹄疫防控策略，在全國范圍內停止亞洲I型口蹄疫免疫。此次獲得恢復生產的資質是用于出口海外市場，推動“一帶一路”國家戰略。以巴基斯坦為例，每年對口蹄疫疫苗的需求量為每年4000萬頭份～5000萬頭份，我們認為未來有望拉動公司口蹄疫疫苗業務的增長，為公司新增利潤點。第二款是公司繼中普生物后獲得的第二款豬、牛O、A二價口蹄疫疫苗。該款產品是實際操作過程中可區分自然感染、疫苗免疫，為無特定疫病區凈化工作提供產品條件，符合國家凈化養殖場的目標，為口蹄疫疫苗業務增長提供強有力的支撐。 多點開花，化藥飼料業務未來更添助力。目前國家對非洲豬瘟疫苗研發穩步推進，我們認為雖然目前疫苗仍不能實際運用，但對養殖戶信心有所支撐，下半年公司生物制藥板塊有望隨著信心恢復邊際改善。另外，公司化藥與飼料業務有望成為未來新的利潤爆發點。飼料業務中90%以上為禽用飼料，有望受益于禽后周期拉動，未來兩年保持高增長；化藥業務公司子公司勝利生物于近期通過美國FDA機構現場審計，未來有望實現化藥業務出口美國，或將大幅拉動公司出口業務利潤增長。 盈利預測與投資建議。預計2019-2021年EPS分別為0.47元、0.60元、0.71元，對應PE分別為31倍、25倍和21倍。公司為國內疫苗企業龍頭之一，各項產品資質齊全。考慮同行業平均PE，給予公司2020年32倍PE，目標價19.2元，維持“買入”評級。 風險提示：市場競爭或加劇、公司產品銷售或不及預期、原材料價格或波動、疫苗研發進度或不及預期。 【2019-10-28】普萊柯(603566)研發創新驅動公司高成長 重磅產品持續推出打開成長空間！ 公司核心競爭力：研發驅動，厚積薄發！ 公司立足于研發，在基因工程疫苗及聯苗等領域擁有領先優勢。18年公司研發投入占營收比重達到12%，位居行業前列；截止2019年半年報公司擁有180項發明專利，其中10項為國際專利，數量居行業前茅。依托于此，公司產品儲備豐富。在豬用疫苗方面，公司相繼推出圓環、偽狂犬基因工程疫苗；在禽用疫苗方面，公司近年來開發了新支流、新流法、新支流法等基因工程多聯滅活疫苗，引領了行業的產品技術升級。此外，在口蹄疫（O 型、A 型）、禽流感（H5+H7 亞型）等重大動物疫病領域，公司持續加大對相關基因工程疫苗的研發投入力度，為未來業績增長奠定基礎。 行業趨勢：動保行業長期成長性，天花板遠遠未到 1）疫病不斷爆發創造市場需求，而疫苗市場化大勢所趨，將持續推動行業擴容。參考牧原及溫氏的平均藥苗成本，僅豬用疫苗市場潛在空間將達到300億；2）以上市公司為代表的大型養殖集團憑借著防疫能力及資金優勢率先開始補欄，有望帶動豬用疫苗的需求觸底回升。長期來看，非瘟疫情提高了養殖門檻，將加速養殖行業集中度的提升，而養殖規模化程度不斷提高將帶動市場苗滲透率的快速提升；3）非瘟疫苗研發持續推進，已具備進入臨床試驗階段的條件，若成功商業化，有望帶來50-100億的增量市場；4）全球寵物動保產品的銷售額達到128億美元，占全球獸藥市場的40%，而當前我國寵物及其他獸藥產品的銷售額還不到獸藥總額的3%，市場潛力大。 公司業績現拐點：豬用疫苗和禽用疫苗有望共振，迎業績加速釋放階段 短期內受益于下游禽養殖的高景氣度以及非瘟帶來的防疫需求，公司禽用疫苗及化藥業務有望持續高增長；隨著規模養殖場率先補欄，豬用疫苗需求有望于四季度迎來拐點，疊加公司圓環系列產品、偽狂犬系列產品不斷推向市場，公司豬用疫苗收入有望迎來高速增長。 潛在空間：有效支持非瘟疫苗研發，或將受益非瘟疫苗商業化 公司在非瘟疫苗研發領域取得了一批階段性成果：1）研制出非洲豬瘟抗體酶免試劑盒，協同支持哈爾濱獸醫研究所非洲豬瘟疫苗研發；2）圍繞非洲豬瘟亞單位疫苗、系列活載體基因工程疫苗的研發，已經成功構建了數十種非洲豬瘟病毒結構蛋白和一批針對這些蛋白的單克隆抗體。若未來非瘟疫苗商業化，公司有望受益。 盈利預測與投資建議 預計公司19/20/21年實現歸母凈利潤1.17/2.30/3.98億元，同比-13.80%/96.55%/73.02%，EPS分別為0.36/0.71/1.24元，對應PE分別為58/30/17倍，給予2020年40倍PE，目標價28.4元，“買入”評級。 風險提示：動物疫情風險；研發風險；市場競爭風險 【2019-10-28】禽用動保產品需求提升 瑞普生物(300119)前三季度凈利同比增長36.54% 受國內禽用動保產品需求提升等因素影響，瑞普生物（300119）業績穩步增長。該公司10月28日晚間披露的三季報顯示，今年1月-9月，公司實現營業收入10.33億元，同比增長17.86%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.45億元，同比增長36.54%。 公司表示，2019年前三季度，國內家禽行業景氣度的不斷提高，間接帶來了禽用動保產品的需求提升。公司家禽業務團隊快速響應市場變化，抓住行業機遇，積極提升產品市場占有率，營業收入實現43%的增長。公司控股子公司華南生物于2019年1月17日取得重組禽流感病毒（H5+H7）三價滅活疫苗批準文號，與此同時，年初開始高致病性禽流感招標價格明顯提升。 在瑞普營銷團隊與華南生物團隊全面整合共同努力下，高致病性禽流感產品量價齊升，前三季度華南生物實現營業收入2.16億元，同比增長118%，凈利潤6047萬元，同比增長172%。家畜業務方面，報告期內，公司在家畜業務領域進行加速整合，三季度營業收入環比有所回升。今年1月-9月，瑞普生物研發費用為6554.51萬元，同比增長14.95%。 【2019-08-30】金河生物(002688)飼用金霉素行業龍頭 業績重回增長通道 金霉素業務：全球飼用金霉素兩家獨大，公司龍頭優勢明顯 公司目前為全球規模最大的飼用金霉素生產企業，飼用金霉素年綜合產能5.5 萬噸，幾乎占全球總產能的一半，規模優勢明顯。公司在近三十年飼用金霉素專業生產的基礎上，掌握了行業先進的發酵工藝、積累了豐富的實踐經驗，建立了符合國際規范的技術開發、生產工藝標準。產品生產工藝和裝備先進、自動化程度高、制造成本競爭力突出。在規模效應以及產品技術不斷升級的推動下，公司毛利率整體呈現穩步上升的趨勢。2019 年上半年獸藥添加劑業務實現收入5.06 億元，同比增長15.88%，毛利率56.24%，同比增加11.08pct。 動保業務：后起之秀，新品蓄勢待發 公司抓住疫苗行業升級、整合的關鍵期，近年來通過并購杭州佑本、美國普泰克公司迅速進入獸用疫苗行業，成為行業中的后起之秀。2015 年公司通過子公司生物制品公司收購了杭州薦量 67%的股權，2016 年收購美國普泰克公司將業務拓展至獸用疫苗領域。通過加強業務整合，以市場化為導向，加強技術創新和產品升級，不斷提升公司核心競爭力。盡管短期內受到非洲豬瘟疫情的影響，疫苗業務出現下滑，但隨著疫情趨于穩定以及補欄的回升，有望觸底回升。 環保業務：憑借先進技術，打造增長又一極 公司生產飼用金霉素采用生物發酵技術，生產過程中會產生大量工業污水，而也正是因為大量的排污才倒逼出企業強大的污水處理技術實力。2014 年公司成立子公司金河環保進軍污水處理業務，打造第三方治理輕資產運營服務新模式。依托自主研發的“JAOO”工藝，為客戶提供技術研發、工藝設計、工程建設、系統運營一攬子整體解決方案，是國內環境污染第三方治理的先行者。隨著項目不斷落地，污水處理業務實現了持續增長，逐漸成為公司業績又一增長點。2019 年上半年環保業務實現營業收入3,666.87萬元，同比增長48.66%。 盈利預測與投資建議 我們認為，公司是飼用金霉素行業龍頭，積極推動在疫苗和環保領域業務發展，持續提升核心競爭力，業績有望實現穩步增長。由于金霉素價格上漲以及境外業務回升，我們上調公司業績，預計公司19/20/21 年，公司實現歸屬母公司凈利潤2.11/2.42/2.67 億（前值19/20 年凈利潤1.84/2.13 億元），同比增長29.23%/14.44%/10.16%，EPS 分別為0.33/0.38/0.42 元，對應PE 分別為15/13/12 倍。我們給與19 年25 倍PE，目標價8.25 元，“買入”評級。 風險提示：新品市場拓展不及預期、政策風險、貿易風險 【2019-07-26】綠康生化(002868):公司及控股子公司綠安生物逐步恢復全面生產 綠康生化(002868)7月26日晚公告，公司7月13日披露了《關于因停水導致公司及控股子公司臨時停產的公告》。經公司組織力量全力搶修，截至目前河道部分被洪水沖毀的供水管道搶修工作已基本完成，已具備恢復生產的條件，公司及控股子公司綠安生物自7月27日起逐步恢復全面生產。 |
