長信科技(300088)2019年三季報點評:毛利率進(jìn)一步提高 盈利能力持續(xù)增強
收入方式確認(rèn)變化導(dǎo)致營收下降，整理盈利能力持續(xù)增強。營業(yè)收入同比下降，主要是因為中小尺寸的東莞德普特結(jié)算模式中OEM 模式業(yè)務(wù)占比提高。從盈利能力上看，公司單季度營業(yè)利潤和凈利潤都保持增長趨勢。19Q2 及19Q3 均是保持2.7 億的較高盈利水平。凈利潤增長系公司各業(yè)務(wù)板塊均處于行業(yè)龍頭、全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢明顯、同一客戶多業(yè)務(wù)版塊合作持續(xù)深化、產(chǎn)品出貨量持續(xù)保持增長、精細(xì)化管理和規(guī)模化生產(chǎn)共同促進(jìn)了效益增長。隨著公司可穿戴業(yè)務(wù)逐漸起量，公司盈利能力有望進(jìn)一步增強。 毛利率持續(xù)提升，費用控制表現(xiàn)優(yōu)秀。公司19Q3 單季度毛利率29.98%，同比提升12.71%，環(huán)比提升0.99%，毛利率仍在進(jìn)一步提升。公司19Q3期間費用率5.39%，同比下降0.55，環(huán)比下降3.97%。19Q3 單季度銷售費用2108 萬元（去年同期2945 萬元），管理費用3736 萬元（去年同期6015 萬元），研發(fā)費用1295 萬元（去年同期2612 萬元），財務(wù)費用488萬元（去年同期4781 萬元）。單季度費用整體下降，管理、銷售費用管控表現(xiàn)出色，此外轉(zhuǎn)債資金落地及匯兌損益貢獻(xiàn)，財務(wù)費用大幅減少。公司前三季度研發(fā)費用同比上升97.47%，根據(jù)大客戶項目研發(fā)進(jìn)程確定研發(fā)費用，很大部分發(fā)生在上半年，研發(fā)投入仍處于加大趨勢。 布局觸顯全業(yè)務(wù)鏈條，先發(fā)布局柔性OLED 面板觸顯藍(lán)海市場。公司在導(dǎo)電玻璃、觸控 Sensor、玻璃減薄、觸控顯示模組等多個領(lǐng)域擁有深厚積累，引領(lǐng)終端LCD 全面屏模組技術(shù)。公司可穿戴項目快速增長，產(chǎn)能積極投放，同時北美大客戶項目進(jìn)展順利。依托中高端LCD 手機觸顯模組及柔性O(shè)LED 可穿戴模組，公司未來有望進(jìn)軍柔性O(shè)LED 手機模組領(lǐng)域。我們預(yù)計公司2019~2021 年能分別實現(xiàn)營業(yè)收入78、115、146 億元，2019~2021 年分別實現(xiàn)歸母凈利潤9.20、12.05、14.51 億元，維持"買入"評級。 風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇、全球貿(mào)易環(huán)境不確定性、可穿戴項目進(jìn)展不及預(yù)期。 |
